Хроники  кризиса

комментирует А.П. Проскурин

Вернуться в сегодняшний день

26 ноября: явный перебор!

25 ноября Федеральная резервная система США выступила с сенсационным заявлением о том, что в экономику страны будет вброшено ещё 800 млрд. долларов.

Федеральная резервная система намерена поддержать домовладельцев и малый бизнес страны двумя программами, сообщает Bloomberg.

Из этой суммы 200 миллиардов пойдут на программы по поддержке малого бизнеса и потребительского кредитования. Остальные 600 миллиардов уйдут на помощь ипотечным агентствам Fannie Mae, Freddie Mac и Federal Home Loan Banks (FHLB). 100 миллиардов будут выделены на покупку прямых облигаций этих структур, а еще 500 – на приобретение облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS).

Иначе говоря, к 700 млрд. долларов, которые должны быть выделены по "плану Полсона", добавляется еще примерно столько же. Оставим сейчас в стороне вопрос: откуда из совершенно пустой американской казны возьмутся такие чудовищные деньги? Мы уже неоднократно задавали этот вопрос, и каждый раз он повисал в воздухе. Ответ, видимо, прост: их напечатают.

Но каков экономический смысл того, что собирается сделать ФРС? Что такое, например, MBS? Это облигации, выпущенные теми кредитными учреждениями, которые кредитовали ипотечные агентства. То есть, например, когда разорившийся ныне банк Lehman Brothers давал кредит пока еще не разорившемуся ипотечному агентству Freddie Mac на сумму 1 млрд. долларов, он на эту же сумму выпускал облигации, которые распространял, так сказать, в широких массах держателей ценных бумаг. Это классический пример так называемого дериватива, то есть финансового инструмента, надстроенного над еще каким-то финансовым инструментом. Облигация, выпущенная банком, таким образом, не обеспечена деньгами банка, она обеспечена лишь кредитом, выданным ипотечным агентством своему клиенту.

 Деньги за облигации банки полностью или частично получили, и эти деньги были обращены во что-то еще: в бонусы управляющих, в кредиты другим клиентам, в увеличение собственного капитала.

Поэтому когда ФРС изъявляет готовность выкупить MBS, это означает, что она готова выкупить воздух. Это всё равно что скупать акции компании, которая уже прекратила существование и никогда ничего выпустить больше не сможет.

 Таким образом, ФРС ничего не стоящим, свеженапечатанным долларом собирается выкупить ничего не стоящие MBS, предполагая, видимо, что эта мера придаст энтузиазма ипотечным финансовым учреждениям. То есть что на эти деньги банки смогут вновь прокредитовать ипотечные агентства, а те, в свою очередь, смогут раскрутить новые программы ипотечного кредитования. Проблема, однако, состоит в том, что не всякий американец теперь захочет связываться и с банками, и с ипотекой, интуитивно ощущая, что свои кровные деньги он отдаст каким-то непонятным людям, которые играют в непонятную ему игру с "пустышками". И для того чтобы продолжать играть в эту игру, потратят уплаченные им же налоги. То есть до среднего американца может дойти, что его заставляют заплатить дважды: сначала в виде оплаты ипотеки, а затем в виде той части налогов, которая пойдет на выкуп MBS. (С моей точки зрения, куда большее доверие появилось бы на рынке, если бы государство выкупило те дома, которые не смогли выкупить сами кредитуемые из-за кризиса, и передало им под символический процент.)

 И теперь возможны два сценария: либо государство увеличивает свой внутренний долг, ибо по облигациям нужно что-то платить, одновременно, кстати, увеличивая долг ипотечных учреждений, которые должны будут государству около 600 млрд. долларов; либо ФРС должно объявить о том, что облигации отныне ничего не стоят, а выкуплены лишь для поддержания жизнеспособности финансовых структур, вовлеченных в ипотеку.

То есть ФРС в данном случае занимается чистой благотворительностью за счет всего остального мира, ибо бесконтрольное печатание общемировой валюты в нынешней ситуации (да, впрочем, и в любой другой) означает, по сути дела, введение общемирового налога в пользу США.

Именно поэтому мировые рынки вообще никак не отреагировали на сенсационное по масштабам заявление ФРС. Не знаю, на что рассчитывали те, кто анонсировал программу "800" (может быть, на то, что Доу-Джонс сразу вновь станет пятизначным), но результат был никакой. Отыграв днем раньше позитив, связанный с официальным анонсированием персонального состава экономического блока будущей администрации президента Обамы, рынки вновь вернулись к уже устоявшейся кризисной динамике.

Кроме того, персональный состав сам по себе за пределами США не вызвал и особого восторга, – второе издание (значительно ухудшенное ввиду кризиса) клинтоновской экономической политики не породило энтузиазма ни в Юго-Восточной Азии, ни в Латинской Америке. Здесь слишком хорошо помнят 1998 год и ту роль, которую в так называемом урегулировании кризиса играли Л. Саммерс и Т. Гайтнер. После их "урегулирования" от многих национальных экономик остались руины.

Тем более "сейчас" и "тогда" – это две большие разницы. Тогда США имели некоторые основания выступать с позиции ментора и строгого педагога по рыночной экономике. Сейчас же ситуация в самих Соединенных Штатах едва ли не наихудшая из всех развитых и развивающихся экономик. Так что Саммерсу и Гайтнеру вряд ли удастся, по крайней мере на международной арене, кого-то поучать и наставлять с выгодой для США, как это было десять лет назад.

 В этой связи достаточно любопытно прозвучала следующая информация: США попросили четыре государства Персидского залива выделить 290 миллиардов долларов на борьбу с экономическим кризисом, сообщает AFP со ссылкой на кувейтскую ежедневную газету Al-Sessayah. Издание, цитируя «информированные источники», сообщает, что Вашингтон запросил 120 миллиардов долларов у Саудовской Аравии, 70 миллиардов у ОАЭ, 60 – у Катара и 40 – у Кувейта.

Складывается такое впечатление, что США и сами уже не рассматривают те доллары, которые собираются напечатать и «впрыснуть» в спасение ипотеки, в качестве полновесных и полноправных денег, а вот те, которые собираются занять у арабов, признают почему-то более, так сказать, легитимными. Ну в самом деле, если уж собираешься печатать и «впрыскивать» 800 млрд. долларов, чего там мелочиться – напечатай ещё 300! Зачем занимать?

С моей точки зрения, это ещё одно косвенное свидетельство того, что доллар сейчас латентно существует в двух ипостасях: как национальная валюта США и как общемировая валюта, и главное, что и фактическая стоимость, цена у них разная.

Любопытно, как и где происходит учет долларов, обращающихся по первой, национальной схеме и по второй, глобальной, и их, так сказать, бухгалтерское сравнение и отделение друг от друга? И наконец, кто все-таки этот загадочный демиург, производящий эти таинственные действия?

 В общем, складывается впечатление, что ФРС явно перестаралась, – 800 млрд. долларов теперь могут сыграть роль, обратную той, которая им предназначалась, дестабилизируя экономику и сильно ослабляя доллар. Да и будущие финансовые позиции администрации Обамы нынешняя ФРС заранее делает, во-первых, какими-то абсурдными (ну что это за жуткая брехня на самом деле: будет-де оказана помощь в размере 7–8 трлн. долларов? Или это имеется ввиду "большая" экономика США, т.е пространство транснациональных корпораций? Так и в этом случае брехня - нету столько денег на планете?), а во-вторых, очень трудно защищаемыми.

 Ну а пока кипят виртуальные страсти, заставляющие индексы совершать немыслимые ранее 10–15-процентные прыжки то вверх, то вниз, в реальном секторе обстановка продолжает ухудшаться.

Большое впечатление на мировое сообщество произвело заявление Всемирного банка о том, что в следующем году темпы роста китайского ВВП снизятся до 7,5 процента, то есть упадут на 4 процента по сравнению с прошлым годом.

Китай является главным локомотивом мировой экономики, следовательно, ее замедление и вползание в депрессию будет более глубоким и долгим, чем это ожидалось даже ещё в октябре нынешнего года.

 Пересчитанный размер спада в США в третьем квартале – 0,5 процента, что хуже на две десятые процента первоначально объявленного, только усугубил тревогу на мировых рынках. Кроме того, министерство торговли США опубликовало данные об объеме заказов на товары длительного пользования за октябрь 2008 года. Объем заказов сократился на 6,2%.

Экономисты ожидали, что значение показателя снизится на 2,5%. В сентябре объем заказов на товары длительного пользования вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем. К товарам длительного пользования относятся товары со сроком службы более трех лет, например мебель, автомобили и др.

По динамике этого показателя можно сделать некоторые предположения о реальной величине спада в США в следующем году.

25 ноября: бег на месте - общеукрепляющий

Неделя, завершившаяся 24 декабря, стала неделей несбывшихся надежд. Во-первых, нулевой эффект показала G-20, про которую все забыли, не прошло и 10 дней. Во-вторых, затух позитивный импульс, идущий от китайской экономики, в недрах которой продолжают свою работу грозные «протуберанцы», связанные с предстоящим обвальным падением экспорта, впрочем, пока не вырывающиеся на поверхность.

Пока не оправдались и панические ожидания по поводу немедленного крушения «General Motors», «Sitigroup» и «AIG» в США. «Sitigroup» даже удалось получить 20 млрд. долларов. И это при том, что крупнейшая до недавнего времени банковская корпорация в мире в октябре уже «схарчила» 25 миллиардов.

С другой стороны, количество рухнувших американских банков достигло 22-х, сообщает израильское агентство News1. И прогнозы на 2009 год неутешительны: в США вот-вот начнется паническая переброска вкладов из тех банков, которые никто не собирается спасать, в те, которые американский финансовый Ной – глава Минфина Г. Полсон предназначил для путешествия в своем 700-миллиардном ковчеге.

Соответственно отсутствию макроновостей вели себя и индексы: в начале недели они дружно падали по всему миру, в конце недели не менее дружно поднимались, в целом завершив ее без особой динамики и пока не достигнув даже уровня 14 ноября.

В России политика довлела над экономикой, и после X съезда правящей партии ВЭБ проявил изрядную активность на фондовых рынках, благодаря чему они начали расти даже быстрее, чем мировые.

Однако для того, чтобы заместить госденьгами убывший из страны капитал нерезидентов и соответственно вернуть рынки хотя бы на уровень сентября, ВЭБу придется потратить никак не меньше 200–250 миллиардов долларов, которым вполне можно было бы найти более умное применение.

Вот, например, любопытная новость поступила из Тайваня. Правительство этой страны собирается предоставить каждому из 23 миллионов жителей острова купон на сумму 107 долларов с целью стимулировать слабеющую экономику, сообщили местные СМИ. Купоны, действительные до конца 2009 года, смогут быть использованы в магазинах розничной торговли, супермаркетах и ресторанах.

Иными словами, правительство Тайваня (по слухам, к такой же мере готовится и японское правительство) собирается простимулировать потребительский спрос на сумму примерно 2,5 млрд. долларов.

Аналогичная мера в нашей стране обошлась бы примерно в 14 млрд. долларов.

С моей точки зрения, это гораздо разумнее, чем подкармливать банковских монстров, в которых зарплаты и бонусы топ-менеджеров зашкаливают за цифру с шестью инвалютными нулями.

Кстати, о зарплатах. Мне почему-то вдруг снова вспомнилась старая идея о привязке вообще всех или, по крайней мере, чиновничьих зарплат к уровню средней зарплаты по стране. Она многократно высказывалась на страницах «ЭФГ», например в статьях «Что происходит в КПРФ» от 30 июня 2007 года и «Предвыборный катехизис ЭФГ» от 8 февраля 2008 года.

«ЭФГ» в моем лице предлагала совершенно иной методологический подход – привязку величины партмаксимума не к решению ЦК или партийного съезда, а к уровню средней или средневзвешенной зарплаты в стране с возможной дифференциацией по регионам. В этом случае, как мне представлялось, народ реально может ощутить некое свое единство с партией и некоторую зависимость последней от себя...

...Кстати, не для крикунов и не для авторов аляповатых поделок а-la-rus, а для подлинных ценителей национального начала, – вот она, реальная высокотехнологичная соборность XXI века, трансформированная в экономико-математическую формулу....

…В нашей интерпретации речь шла о привязке величины дохода государственных и партийных лидеров к уровню средней зарплаты. То есть, например, избранный президент... не может получать, скажем, больше 5 средних зарплат (средняя зарплата в России – около 13500 рублей, то есть президент в данном, естественно условном, примере не должен получать более 80000 рублей). Остальные чиновники, естественно, "выстраиваются" уже самим президентом или подстраиваются под него.

С нашей точки зрения, такая законодательно оформленная привязка гораздо в большей степени побуждала бы руководителей заботиться о благе народа, чем миллионы ныне произносящихся высокопарных и, увы, пустых слов на ту же тему...»

Так вот, думаю, что данная привязка зарплат государственных служащих к уровню средней по стране зарплаты (по случаю кризиса исходя из соотношения 1:3) и привязка уровня доходов бизнесменов к нормальной прибыли в 6–7 процентов (строго по Кейнсу), хотя и являются стратегическим концептом, могли бы сыграть очень неплохую антикризисную роль в нынешних непростых условиях.

А то, смотря на сытые (это мягко говоря) и довольные лица делегатов X съезда «Единой России», большинство из которых давным-давно живут совершенно в другом материальном измерении, чем 99,99 процента россиян, как-то трудно представить себе, чтобы эти люди реально понимали, какие сейчас имеются проблемы у того самого народа, от имени которого они произносят столько красивых слов.

Например, российским чиновникам, пожалуй единственным в мире, удалось рекордное падение цен на углеводороды с рекордной инфляцией, достигшей к ноябрю 15 процентов. Как нашим чиновникам удается повышать цены на услуги ЖКХ и электроэнергию при падении цен на углеводороды – это вообще особая статья, ибо регулярное, несмотря ни на что, повышение тарифов для населения – это, похоже, и есть основная национальная идея нынешней России. Но почему-то ни об этом, ни об ограничении собственных зарплат и доходов на съезде «Единой России» поговорить не захотели.

20 ноября: похоже, администрация Буша напоследок решила 

убить американскую экономику

Иного вывода нельзя сделать, анализируя действия уходящей американской администрации в последние 9 недель ее существования.

Администрация США, например, выступает категорически против выделения 25 млрд. долл. (а надо бы – 50) на поддержку автомобильной промышленности из общего пакета в 700 млрд. долл., рассчитанного на стабилизацию национальной экономики. Об этом заявил сегодня министр финансов США Генри Полсон.

Г. Полсон выступил против распыления пакета в 700 млрд. долл., отметив, что "эти средства изначально предназначались для поддержки экономики путем стабилизации финансовой системы". В отношении автопроизводителей он выразил уверенность в том, что "решение их проблем не входит в данный проект".

Предложение поддержать автопром за счет средств, предназначавшихся для финансового сектора, ранее озвучила спикер палаты представителей Конгресса Нэнси Пелоcси. По ее словам, "это необходимо для того, чтобы предотвратить крах компаний".

После этого заявления акции автомобильных концернов, и без того переживающих один из худших моментов в своей истории, покатились вниз. Так, акции General Motors рухнули на 9,7% – до самого низкого значения за 66 лет, а Ford Motor – на 25%, что стало минимальным значением за 26 лет.

Как это ни непривычно применительно к США звучит, даже некоторые американские аналитики согласны с тем, что история "с погублением" автопрома и спасением некоторых "системных", как выражается Полсон, институтов финансовой системы политизирована до предела. Республиканцы спасают близкие своей партии банки и корпорации и топят (иного слова здесь не подберешь) банки и корпорации, поддерживающие демократов. Вообще говоря, натуральное вредительство и саботаж.

Если учесть, что через два месяца ситуация может измениться с точностью до наоборот, когда Полсона сменят (глава ФРБ Нью-Йорка Т. Гейтнер?; бывший министр финансов Л. Саммерс?; бывший глава ФРС П. Волкер, кстати, родственник Дж. Буша, бывший секретарь Казначейства Дж. Рубин?), то вообще непонятно, кто выживет в этой межамериканской мясорубке.

В целом среда и четверг стали днями стремительного падения индексов во всем мире (исключая опять-таки Китай). Основной американский индекс Доу-Джонс вновь упал ниже 8000 пунктов – до 7997,28 пункта, худшее значение за последние 5,5 лет, и это явно еще не "дно". Основной японский индекс Nikkei по итогам торгов 20 ноября опустился до 7703,04 пункта (это соответствует примерно уровню начала 80-х годов прошлого века).

В Европе также дела обстоят невесело, хотя и чуть получше: основные индексы снизились до значений 3–4-летней давности.

Поступающие макроэкономические данные оптимизма не прибавляют. Согласно новому прогнозу Федеральной резервной системы США, внутренний валовой продукт (ВВП) не изменится или вырастет всего на 0,3% в текущем году. Лично я думаю, что будет спад, – слишком уж плохи дела у автомобилестроителей, а также в сфере жилищного строительства. В 2009 г. (по прогнозу ФРС) ВВП, вероятно, будет колебаться между снижением на 0,2% и ростом на 1,1%, – тоже, с моей точки зрения, чрезмерно оптимистические оценки: а спад процентов на 5–7 не хотите ли?

Министерство торговли США опубликовало доклад, согласно которому объем строительства новых домов в США в октябре 2008 г. снизился на 4,5% по сравнению с предыдущим месяцем – до 791 тыс. единиц. Это самый низкий показатель с начала отслеживания рейтинга в 1959 г., сообщает РБК. Отсюда в общем понятно, что и ответственным за американскую ипотеку "Фредди Маку" и "Фанни Мэй" еще ой как придется побороться за собственное выживание.

Потребительские цены в США снизились на 1 процент, и это явное свидетельство начала дефляционного сжатия экономики.

В России индексы обновили минимумы, – РТС упал к отметке 560 пунктов. На фоне снижения цен на нефть до 48–49 долларов/баррель вся эта "картина маслом" выглядит просто устрашающе.

Российская политика никаких позитивных импульсов бизнесу не дает и продолжает упирать на увеличение сроков полномочий лиц, впрямую ответственных за кризис, бушующий в РФ. Никому особого оптимизма это не добавляет. В то время как отставка нынешнего правительства, перегруженного лицами, сделавшими свою карьеру на росте цен на сырье и в этой связи не способных работать в качестве кризисных менеджеров, могла бы, возможно, слегка оздоровить обстановку.

Уже появились первые признаки реального возвращения в "лихие" 90-е годы: Росстат опубликовал данные о задолженности по заработной плате. В октябре она увеличилась сразу на 33,4% по сравнению с прошлым годом, до 4 млрд руб. Задолженность была перед 300 тыс. человек, почти половина из них (43%) – работники обрабатывающих производств. Главная причина просрочек – неплатежи между предприятиями и недоступность кредитов.

Большая часть задолженности (94,6%) образована из-за отсутствия собственных средств у организаций. Задолженность из-за несвоевременного получения денег из бюджетов всех уровней выросла на 11,4%.

Или вот ещё штришок – производство цемента в РФ за 10 месяцев 2008 г. снизилось на 7,8% по сравнению с показателем за аналогичный период 2007 г. – до 47,8 млн т. Об этом говорится в сообщении Федеральной службы государственной статистики РФ (Росстат). Прости-прощай, помпезная программа о 100 млн квадратов жилья в год.

Даже министр финансов А. Кудрин в первый раз признал правоту "ЭФГ", согласившись с тем, что бюджет следующего года может быть сведен с дефицитом в 300–400 млрд. рублей.

Мы писали об этом в подборке почти месяц назад, в заметке от 27 октября "Цены на нефть у опасной черты".

А вот что касается оптимистических надежд Кудрина на то, что средств Резервного фонда хватит аж на 7 лет, тут министр, который вообще-то сверхоптимистом никогда не считался, превзошел Медведева и Путина вместе взятых.

Он, по-видимому, исходит из минимальной оценки величины предполагаемого дефицита и из средней оценки будущих налоговых поступлений. Но в условиях кризиса налоговые поступления имеют тенденцию снижаться. Что касается оценки величины дефицита в ближайшие 3-4 года – это, вообще говоря, большая загадка, ответ на которую всецело зависит от долгосрочных цен на энергоносители. С моей точки зрения, гарантированно, без особых потрясений, платежно-финансовая система России проходит только следующий, 2009 год, а вот дальше начинается полоса неопределенности и серьезных проблем. Судя по тому, что творится в американской экономике, кризис на планету пришел всерьез и надолго.

К сказанному можно добавить лишь то, что за неделю золотовалютные резервы России "похудели " почти на 22 млрд. долларов: с 475,4 до 453, 5 млрд. долларов, а за последние четыре месяца – на 122 млрд. долларов, или на 21 процент. Если дело пойдет такими темпами, то ЗВР России растают за 16 месяцев, то есть к началу  2010 года.

 18 ноября:  гордое одиночество Китая

Первые два дня после G-20 показали, что правы были те, кто ничего особенного от встречи не ожидал и уж тем более не склонен был считать её новым Бреттон-Вудсом, то есть местом, где будут заложены основы новой финансовой системы.

Однако кое-какая ясность уже наступила. После саммита основные мировые рынки начали очередной тур неспешного скольжения вниз. Все, кроме китайского, который растет уже вторую неделю подряд (исключая дни технических отскоков индекса). Основной фондовый индекс Китая – Шанхайский вырос от минимальных значений 4 ноября почти на 15%.

Рост индексов начался после того, как Китай анонсировал свою программу борьбы с кризисом, включающую выделение 586 миллиардов долларов, или более 4 трлн. юаней, на поддержку крупных инфраструктурных проектов внутреннего потребительского спроса. Кроме того, в октябре Китай отрапортовал о новом рекорде в своем внешнеторговом сальдо – 35,2 млрд. долларов (в сентябре было около 29 млрд. долларов).

С нашей точки зрения, это знаменует собой достаточно важные вещи.

Во-первых, Китай не собирается спасать капитализм. Склонность китайского руководства накапливать золотовалютные резервы (около 1,9 трлн. долларов), часть из которых была направлена на скупку американских государственных облигаций, можно считать лишь своего рода страховкой – так проще влиять на агрессивного и непредсказуемого заокеанского империалистического соседа. Любая попытка США совершить недружественные действия против Китая выльется в немедленный крах всей американской финансовой системы, которая и так испытывает колоссальное перенапряжение в связи с разразившимся финкризисом.

США надеялись (интересно, на каком основании?), что Китай, во-первых, снизит объемы своего экспорта, во-вторых, повысит курс юаня и, в-третьих, станет кредитовать дефицит платежного баланса США более энергично. При этом Китай, видимо, должен был каким-то чудесным образом не увеличивать свое влияние на американскую экономику. Но поскольку законы собственности никто не отменял – собственник является верховным управленцем, то перед США встала жуткая перспектива подчинения Уолл-Стрит решениям Политбюро ЦК КПК. На это они "пойтить" не смогли. Итого – цугцванг (ситуация в шахматах, когда любой ход ухудшает положение) для Вашингтона. Можно сколько угодно обвинять Китай в эгоизме, однако сделать ничего нельзя, – денег нет, деньги у Китая, а взять их – значит... (см. выше).

 Любопытно, что вообще большинство сторонников "свободного предпринимательства", включая российских, как один, позабыли об индивидуальной этике и умении достойно встречать рыночное поражение и заголосили о необходимости принятия коллективных мер (действие отнюдь не из арсенала свободного предпринимательства), когда увидели, что социалистический Китай уходит в индивидуальный отрыв. Наверно, с таким же ужасом в 1939–1933 годах страны Запада взирали на уверенное развитие СССР.

Во-вторых, приведенная информация означает, что китайское руководство собирается бороться с кризисом по двум основным направлениям: во-первых, агрессивно наращивая экспорт (хотя, по имеющейся информации, и США, и Евросоюз, имеющие резко отрицательное сальдо в торговле с Китаем, просили Китай принять меры к уменьшению своего экспорта) и уменьшая импорт (в октябре темпы роста снизились до 15 процентов, кроме того, уже в 2007 году Китай резко (на 62%) снизил закупки вооружений, что, видимо, объясняется завершением модернизации собственного оборонного комплекса), а во-вторых, стимулируя внутренний спрос и крупномасштабное инвестирование. Собственно, последнее направление распадается на два, но сути дела это не меняет – грамотные и своевременные меры по поддержке собственного реального сектора.

Кстати, меня спрашивают, почему я иногда называю КНР второй экономикой мира, хотя, по официальной статистике, её ВВП находится лишь на четвертом месте.

Действительно, прошлогодний ВВП Китая – около 2,6 трлн. долларов равнялся 23,7% ВВП США, 74,9% ВВП Японии и 99,5% ВВП Германии. Я думаю, впрочем, что в этом году китайский ВВП уже превзошел ВВП Германии.

Однако в ВВП Китая доля реального сектора (промышленности, сельского хозяйства, строительства) составляет не менее 70–80 процентов. В то же время, например, в США доля реального сектора не превышает 20–25 процентов ВВП, а доля финансовых услуг, связанных с ипотечным кредитованием, составляет не менее 40 процентов. Что из себя представляет финансовый сектор со всеми его деривативными накрутками, мы теперь хорошо знаем. Аналогично обстоит дело и в Японии.

В этом смысле объемы реального сектора в США и Китае вполне сравнимы (соответственно 2,8 и 2,2 трлн. долларов) и превосходят аналогичный показатель Японии.

 Единственное, чего следует опасаться Китаю, – это скоординированных протекционистских мер США и Евросоюза, которые могли бы серьезно ограничить его экспорт, достигающий почти 1,4 трлн. долларов. В этом случае экономика Китая будет испытывать катастрофические перегрузки. Во всяком случае, до тех пор, пока не завершится процесс переориентации экономики на внутренний рынок. Впрочем, итоги завершившегося в Вашингтоне саммита показывают, что пока опасаться нечего.

17 ноября: Япония вступила

в клуб "Рецессия"

В Токио объявлено о том, что  Япония вступила в рецессию. Спад в третьем квартале составил 0,1 % после спада на 0,9% в первом квартале. Из расчета на год ВВП Японии сократился на 0,4% по отношению к результату третьего квартала 2007 года.  Таким образом, вторая по размерам экономика мира вслед за США и странами еврозоны объявила о начале затяжного экономического спада. Вряд ли кто-либо сомневается, что результаты 4 квартала и начала следующего года для всех стран, уже вступивших в рецессию, будут еще хуже.

16 ноября: после саммита "Большой двадцатки"  чудес не будет

Очень много надежд возлагалось на саммит "Большой двадцатки", которая собралась в Вашингтоне 14–15 ноября. Почему, собственно, – непонятно. Ведь собрались в основном именно те люди, кто в первую очередь ответственен за бушующий в мире кризис. Именно их экономические и политические решения поспособствовали тому, что в настоящий момент мировая экономика представляет собой плачевное зрелище. При этом ни один из нынешних правителей не признает своей вины и уж, конечно, не согласится нести реальную ответственность за содеянное. Да даже если бы они и признали, что с того? Юридический механизм выявления ответственности власти отсутствует.

В самом деле, когда нынешние политики высокопарно заявляют о готовности нести ответственность, в лучшем случае это означает, что они готовы подвергнуться процедуре выборов и в случае неудачного для них исхода уйти в оппозицию, отставку или на высокооплачиваемый пост в бизнес-структуры.

 Не маловато ли? Учитывая, скажем, количество мирных жителей, погибших за последние годы в военных конфликтах, развязанных, как правило, правителями тех или иных стран.

И действительно, саммит-20 расписался в своем собственном бессилии, приняв итоговое заявление, в изобилии наполненное общими словами. Вот пять принципов, которые, собственно, и являются итогом саммита: «укрепление прозрачности и подотчетности», «усиление надежного регулирования», «поддержка честности на финансовых рынках», «укрепление международного сотрудничества», а также «укрепление международных финансовых институтов». Всё это настолько же расплывчато, насколько и очевидно.

 Предполагалось, что будет усилена роль международных регуляторов МВФ и ВБ за счет увеличения доли и соответственно влияния таких стран, как Индия и Китай, но в итоговых документах об этом практически не упоминается.

Зато много говорится о недопустимости протекционизма и ограничений на пути движения товаров и денежных средств.

Ни одного слова о том, что именно нынешняя мировая хозяйственная система, основанная на частной собственности, противоречиях между практически обобществленным производством и частным характером присвоения, является подлинной причиной кризиса.

Соответственно результативность саммита в деле разрешения кризиса, вероятнее всего, будет близкой к нулю, – это покажет уже начало следующей недели. Похоже, что на самом деле большинство лидеров, съехавшихся в Вашингтон, в полном соответствии с рыночной идеологией, уже внутренне смирились с тем, что кризис будет углубляться, надеясь лишь на то, что невидимая рука рынка так или иначе приведет человечество к его завершению.

Единственный, пожалуй, положительный результат саммита – снижение уровня противостояния между Россией и Западом, который, впрочем, пока также скорее декларативен, чем реален, ибо противоречия между сторонами по поводу ПРО и ситуации на Кавказе так и не сняты.

После этого лирического отступления – краткий обзор прошедшей недели.

С 9 по 14 ноября рынки мотало то вверх, то вниз. Американские рынки в целом закончили с недельным минусом – Доу-Джонс снизился с 8620 до 8469 пунктов. То же можно сказать о российских, – индекс РТС упал с 769 до 644 пунктов. А вот европейские и особенно китайские – немного подросли. Однако вместе с этим ростом многим стало понятно, что Китай, вполне резонно, собирается расти за счет сохранения и усиления собственных позиций, отнюдь не собираясь спасать всех остальных, – вряд ли это добавит мирового оптимизма. Возможно, что Китай и добавит в МВФ около 100 млрд. долларов из своих колоссальных ЗВР (примерно 1,8 трлн. долларов), однако многие рассчитывали на большее. Странные люди – они, видимо, хотели бы, чтобы Китай тратил свои деньги безвозмездно, не усиливая собственных позиций.

Однако конец недели был наполнен негативом. 14 ноября объявлено о том, что экономика еврозоны впервые за всё время своего существования вступила в рецессию. Объем производства сократился в третьем квартале на 0,2 процента по сравнению со вторым кварталом, в котором, в свою очередь, имело место сокращение на 0,2% по сравнению с первым кварталом 2008 года. Таким образом, согласно западной методологии (спад два квартала подряд) наступила рецессия. При этом в годовом исчислении третий квартал 2008 года продемонстрировал мизерный рост по отношению к соответствующему кварталу 2007 года – 0,7%. Результаты четвертого квартала, несомненно, будут еще хуже.

Цены на нефть снизились с 57 до 54 долларов/баррель, при этом временами они падали ниже 50 долларов. Стоимость металлов продолжала колебаться вокруг уровня, достигнутого к концу октября, с небольшой понижательной тенденцией.

Из крупных мировых корпораций наибольшее напряжение продолжали испытывать "Дженерал Моторс" и "AIG" (крупнейшая в мире страховая корпорация), из российских – "Русал" и "Норильский никель". 

Достаточно любопытно развивается ситуация с пресловутыми Freddie Mac и Fannie Mae. Оба ипотечных агентства с 8 сентября управляются от имени государства Федеральным агентством жилищного финансирования США, и оба отчитались об убытках за третий квартал в размере, соответственно, 26 и 29 млрд. долларов.

Этот пример весьма показателен с точки зрения эффективности капиталистической национализации, – государство используется лишь для того, чтобы покрывать огромные убытки, образовавшиеся в результате ошибок частных собственников. Естественно, что никаких улучшений в этой связи ждать не приходится, – ни частные собственники, ни временные госуправляющие никакой ответственности за развитие ситуации и увеличение убытков не несут.

Если дело пойдет такими темпами, то никаких 700 млрд. долларов не хватит. Да и ситуация с прозрачностью выдач оптимизма не прибавляет. Вот примерная (по сообщениям СМИ) очередь на получение денег по "плану Полсона":

- по крайней мере, 110 американских банков обратились в министерство финансов США с просьбами о финансировании, сообщает агентство Associated Press. Общая сумма заявок превышает 170 миллиардов долларов (правда, эти средства вроде бы должны быть выданы из "других денег", неких 250 млрд. долларов, предназначенных для помощи конкретно банкам, но ведь источник-то один – пустая американская казна!);

- американский автопром хотел бы получить так или иначе понимаемую помощь в размере 50 млрд. долларов;

- розничные торговые сети США рассчитывают на сумму примерно в 35–50 млрд. долларов.

 Список далеко не исчерпан, ибо на подходе – металлурги и американские аграрии. Если приплюсовать сюда уже то ли потраченные, то ли не до конца потраченные 125 млрд. долларов, выделенных 29 октября на выкуп "плохих активов", и необходимость покрыть убытки трех фактически национализированных гигантов – Freddie Mac, Fannie Mae и AIG, то сумма приблизится к 500 млрд. долларов.

 А между тем дефицит платежного баланса США в октябре достиг чудовищной цифры. В первый месяц 2009 финансового года (в США финансовый год начинается в октябре) он вырос до 237,2 млрд. долларов по сравнению с 56,8 млрд. долларов в октябре прошлого года, сообщило 12 ноября министерство финансов США. Доходы бюджета уменьшились на 7,5%, а расходы выросли на 71%.

В 2009 году администрации Обамы, видимо, придется тратить еще больше, увеличивая дефицит бюджета до 1,5–2 триллиона долларов.

 Единственный позитив сейчас для американской экономики, как, впрочем, и для китайской, – это резкое падение цен на импорт, в основном на сырье, которое может сэкономить до 200–400 млрд. долларов и несколько улучшить показатели бюджета.

Главными узловыми точками в оставшееся до Нового года время будут перспективы выживания крупнейших американских корпораций и скорость снижения китайского экспорта, после чего можно будет сделать более основательные предположения о глубине кризиса в наступающем 2009 году.

К примеру, крушение "Дженерал Моторс" в совокупности со снижением китайского экспорта на 15 процентов, по нашему мнению, могут приблизить мировую экономику к показателям Великой Депрессии в реальном секторе. Напомним, что, например, в США падение производства в 1929–1933 годах составило около 50 процентов, а количество безработных временами достигало 40 процентов от всего количества занятых. В целом в 1933 году мировая экономика была отброшена на 30 лет назад. Окончательного восстановления после кризиса страны Запада достигли только после завершения Второй мировой войны.

13 ноября: апогей приближается

2 ноября в заметке "Госденьги дошли наконец до рынков" я высказал предположение, что вторая волна финансового кризиса накроет Россию в начале декабря. В тот период фондовые индексы и цены на нефть начали немного подрастать, и я иногда казался пессимистом даже самому себе. Однако события 11–13 ноября показывают, что я был даже чрезмерно оптимистичен. После совершено непоследовательных действий высших властей России, которые в четверг заявляли о том, что они будут жестко пресекать спекулятивные атаки на рубль, а в понедельник следующей недели – о том, что девальвация рубля вполне допустима, бизнес-сообщество в России оказалось полностью дезориентировано. Это не замедлило сказаться на индексах, которые за три дня обвалились к отметкам 610–620 пунктов.

Последние нерезиденты, которые еще оставались в России, начали срочно выводить капиталы, а доллар вполне предсказуемо подрос до 28 рублей. Всё это происходило на фоне очередного витка снижения цен на нефть, которые опустились до 52 долларов/баррель.

Внешний фон также был исключительно негативным. В США, Европе и Японии падение индексов составило 5–6 процентов.

Дальнейшему ухудшению ситуации будет способствовать провал "плана Полсона", фактически признанный самим автором.

Причина несостоятельности плана министра финансов США достаточно прозрачна – стоимость многих "плохих" активов в настоящее время невозможно определить, например, тех вторичных и третичных финансовых инструментов, которые складывались на основе ипотечных облигаций. Поэтому они абсолютно неликвидны.

Кроме того, американский бюджет находится в столь плачевном состоянии (долг свыше 10,5 трлн долл., а дефицит бюджета почти 1 трлн долл.), что вряд ли ФРС США сможет долго заниматься "благотворительностью" в виде выкупа. Не говоря уже о прямых вливаниях в банковскую систему, которыми неутомимый Полсон предлагает заняться вместо не оправдавшей себя скупки "плохих активов".

А тут еще подоспело свидетельство нарастания проблем в китайской экономике.

Существенное замедление темпов роста промышленного производства отмечено в Китае на фоне глобального экономического кризиса, сообщает ИТАР-ТАСС. В октябре рост в китайском промышленном секторе составил всего 8,2 процента – это самый низкий показатель за последние 7 лет, отмечают сегодня гонконгские деловые источники.

В частности, производство чугуна в прошлом месяце в КНР сократилось на 16,8 процента, стали – на 17 процентов, выработка электричества – на 4 процента.

В последние годы темпы роста промышленного производства в Китае измерялись исключительно двузначными цифрами. Так, в сентябре текущего года этот показатель составил 11,4 процента, в октябре прошлого года он достигал 17,9 процента.

"Эффект воздействия глобального финансового кризиса на экономику страны оказался сильнее, чем ожидалось", – цитирует гонконгское радио слова премьера Госсовета КНР Вэнь Цзябао.

При этом китайские источники пока ничего не пишут о начавшемся затоваривании и предстоящем колоссальном сокращении китайского экспорта, который является локомотивом китайской экономики.

12 ноября: Центробанк бросил рубль. Плановая девальвация?

Вчера Банк России ослабил рубль на 1%, расширив бивалютную корзину на 30 копеек в обе стороны. Глава ЦБ Сергей Игнатьев не исключил некоторого ослабления рубля, однако, по его словам, правительство не заинтересовано в резкой девальвации российской валюты. По мнению участников рынка, ее плавное ослабление продолжится, и это дает возможность спекулянтам заработать на игре против рубля. Также вчера ЦБ принял решение об увеличении всех основных ставок, чем ввел аналитиков в полное недоумение.

После окончания торговой сессии Банк России сообщил, что «в целях создания условий для повышения гибкости курсообразования» коридор бивалютной корзины был симметрично расширен на 30 коп. в каждую сторону. Днем ранее Сергей Игнатьев после совещания в правительстве по экономическим вопросам не исключил повышения гибкости курса рубля с некоторой тенденцией к его ослаблению в сложившейся ситуации.

Почти одновременно выступил замминистра экономики А. Шаронов, который убеждал всех, что, во-первых, понижение курса рубля выгодно для российских экспортеров, а во-вторых, тратить золотовалютные резервы на принудительное удержание курса рубля – бессмысленно. Например, только за 11 ноября ЦБ потратил около 7–8 млрд. долларов на удержание курса.

Экспертное сообщество сделало те выводы, которые оно не могло не сделать – в рамках правительства обозначилась группа, которая считает, что серьезная девальвация рубля поможет решить некоторые макроэкономические проблемы.

Комментарий "ЭФГ": И это после многочисленных заявлений руководства ЦБ и правительства о недопущении девальвации рубля, а также после громогласного анонсирования мер по наказанию валютных спекулянтов, которые собирались еще в начале октября провести атаку против национальной валюты? Неужели страна возвращается в "славные" ельцинские времена, когда говорилось одно, а делалось всё с точностью до наоборот?

Если же говорить о реальном макроэкономическом смысле этой меры, то, конечно, она рискованна. Действительно, понижение курса рубля до 31 рубля за доллар равнозначно увеличению российского экспорта примерно на 5 процентов, что в сложившихся условиях означает солидную прибавку примерно в 8–9 миллиардов долларов, которые сырьевики смогут обменять на большее количество рублей и соответственно порешать свои внутриэкономические проблемы (типа выплаты зарплат и коммунальных платежей). Опять же затрудняется импорт (импортеры вынуждены покупать товары в подорожавших долларах, соответственно повышать свои рублевые цены, что понижает конкурентоспособность их товаров на российском рынке), а стало быть, сальдо торгового баланса, которое имеет все шансы с начала нового года уйти в минус, несколько выправляется. У отечественных товаропроизводителей появляется дополнительный шанс и стимул для осуществления импортозамещения. Ну и так далее...

С другой стороны, принятое решение означает стремительный рост цен на некоторые продукты импорта, в том числе на социально важные мясные и молочные, которые на 50–70 процентов закупаются за границей. И хотя нынешняя власть уже привыкла к тому, что с российским населением можно делать всё что угодно, какие-то социальные последствия, несомненно, будут.

Опять же, отпустив рубль вниз, на приемлемой для всех границе 31–32 рубля за 1 доллар (на которой, напомним, рубль и доллар находились лет пять-шесть назад) можно и не удержаться, – спекулятивный азарт затягивает, и если к делу подключатся крупные международные игроки, то...

С другой стороны, сейчас практически невозможно предугадать, что будет с долларом через 1,5-2 месяца. Его судьба находится в руках даже не столько президента Обамы, сколько в руках Его Величества Кризиса. И если, например, Федеральная резервная система США при новой администрации сочтет возможным прибегнуть к девальвации доллара или, например, на встрече "двадцатки" будут приняты какие-то стратегические решения, меняющие финансовую архитектуру мира, то...

Словом, пока можно с уверенностью говорить лишь о том, что пришло время спекулянтов... А это значит, что всем остальным нужно держать ухо востро.

11 ноября: невеселая мозаика

Чистый отток капитала из России в октябре 2008 г. составил 50 млрд. долларов, сообщил журналистам глава Центробанка Сергей Игнатьев.

Для "ЭФГ", ведущей мониторинг кризисных явлений с января, а регулярный – с июня 2008 года, в этом ничего удивительного нет.

Однако, видимо, для высших руководителей России это неприятный сюрприз. Еще 21 октября министр финансов РФ А. Кудрин заявлял, что отток по итогам года будет сравнительно небольшим. Вот дословно его слова: «По итогам 9 месяцев у нас нулевой приток, отток капитала продолжается, поэтому в целом по году мы вынуждены сделать вывод, что будет чистый отток капитала». При этом он напомнил, что отток капитала из РФ только за два месяца – в августе и сентябре – составил 33 млрд. долларов.

Таким образом, если я правильно понимаю главу Центробанка и руководителя Минфина, то по итогам 10 месяцев мы имеем чистый отток в 50 млрд. долларов. Безусловно, большую часть того, что можно было вывести, уже вывели, однако же, видимо, и в ноябре-декабре миллиардов 20-30 будет к 50 добавлено. Не станем в очередной раз сыпать соль на рану нашему правительству, которое еще совсем недавно чего-то оптимистическое говорило про "тихую гавань" для мировых финансов, просто подивимся, насколько интересно работает мышление у наших высших экономических чиновников – 70–80 млрд. долларов, по их мнению, отток небольшой?

 * * *

Глава Сбербанка Герман Греф заявил о сокращении штата в своем ежемесячном обращении ко всему кадровому составу Сбербанка. Увольнения пройдут в рамках внедрения новой производственной системы. По словам Грефа, сейчас Сбербанк компенсирует свое профессиональное и технологическое отставание от конкурентов тем, что в банке на тех же операциях "занято большее количество сотрудников".

Сбербанк планирует в течение ближайших пяти лет сократить каждого четвертого сотрудника. Об этом говорилось в новой пятилетней стратегии развития Сбербанка, которую одобрил его наблюдательный совет в октябре 2008 года. Уже в 2013 году число сотрудников кредитной организации не превысит 220 тысяч человек по сравнению с 270 тысячами человек, которые трудятся в Сбербанке сегодня.

Собственно, массовые увольнения  - это единственное , чем пока Греф отличился на посту руководителя крупнейшего банка страны.

* * *

Все больше американцев не могут платить по счетам. В минувшем месяце банкротами себя объявили 100 тысяч человек. Это на 13 процентов больше, чем в сентябре, и самый негативный результат с 2005 года, когда в Америке ужесточили закон о банкротстве.

Поправки фактически запретили физическим лицам отказываться от уплаты своих долгов. Три года назад, после выхода нового закона, количество банкротов в США превысило 2 миллиона человек. Затем ситуация стабилизировалась. Так, в прошлом году число неплатежеспособных американцев едва превышало 800 тысяч. Все изменил к худшему финансовый кризис, считают эксперты Herrmann Forecasting: «По мере усиления кредитного кризиса количество банкротств достигает новых рекордов. Заявления о неплатежеспособности являются еще одним симптомом болезни, поразившей американцев, их способность и готовность тратить».

* * *

Американский автопром продолжает стремительно приближаться к коллапсу. В целом годовое снижение продаж составило как в сентябре, так и в октябре 32% - причём октябрьское значение достигло минимума с марта 1983 года.

Продажи General Motors снизились за последний год на 45%, что в пересчёте на душу населения даёт минимум за весь послевоенный период. Ford показал снижение на 30%, а Toyota – на 23% (несмотря на льготы и беспроцентные кредиты покупателям), у прочих производителей дела обстоят примерно так же. Как заявил представитель General Motors, если в ближайшие 100 дней ничего не изменится к лучшему, то спасти отрасль сможет только прямая помощь правительства.

* * *

Украинская черная металлургия встала.  Уже остановлена половина доменных печей, а ведь именно металлургия — основная статья доходов Киева.

Четыре из шестнадцати металлургических заводов Украины уже официально заявили о готовности остановить производство – при общем обвале мирового рынка их продукцию не покупают. Для страны, третью часть ВВП которой формировали горняки и металлурги, а 40 процентов валюты давала продажа металла, это почти убийственный удар по экономике. «Экономика вся экспортно ориентирована. Сегодня мы оказались неконкурентны. Особенно в сравнении с китайскими производителями», — констатировал Сергей Тигипко, вице-премьер по экономике Кабинета Министров Украины в 1997-99 годах.

Правительство обещает металлургам льготные цены на газ, электроэнергию, транспорт, но при одном условии: не допустить массовых увольнений. В канун досрочных выборов никто не хочет терять голоса избирателей. «Мы ставим вам условие: сохранить количество рабочих мест, уровень зарплат и других социальных гарантий работникам отрасли – иначе меморандум о льготах будет аннулирован», — заявила премьер Украины Юлия Тимошенко.

Но те, кого называют капитанами экономики, понимают: сегодня полумерами уже не обойтись.

10 ноября: в борьбу  за самый большой "вброс" вступил Китай

В Китае объявлено о том, что в экономику будет "вброшено" 586 миллиардов долларов. Учитывая, что в Китае, в отличие от США, эти деньги есть, китайский денежный вклад в борьбу с кризисом можно считать пока наибольшим.

 Китайское руководство, видимо, осознало, что в условиях неотвратимого переползания кризиса из финансовой сферы в реальный сектор китайскую экономику ждут весьма неприятные сюрпризы. Например, масштабное сокращение экспорта, который является локомотивом быстрого развития экономики КНР и достигает 1,3 трлн. долларов. Исходя из суммы, выделенной Китаем, а также из направлений, по которым эти средства будут расходоваться (это по преимуществу стимулирование потребительского спроса), можно сделать предположения о масштабах предстоящего сокращения китайского экспорта.

 В каком-то смысле Китай сейчас может попасть в ситуацию СССР середины 80-х годов, когда в результате сговора между королем Саудовской Аравии Фатхом и Рональдом Рейганом цены на нефть упали с 30 до 10 долларов/баррель. Валютная выручка СССР соответственно снизилась вдвое, и это стало одним из катализаторов системного кризиса.

 В Китае дело может обстоять даже серьезней, ибо в экспортные производства вовлечено не около миллиона нефтяников, как в СССР, а десятки миллионов работников, производящих те или иные товары, которые могут остаться без работы и без зарплаты.

 Несомненно, китайское руководство сейчас пытается стимулировать внутренний спрос с тем, чтобы его увеличение компенсировало потери от сокращения экспорта.

 Заметим, кстати, что сумма, которую Китай собирается потратить на борьбу с кризисом, составляет примерно 30 процентов от его золотовалютных резервов. Это еще одно подтверждение серьезности процессов, происходящих в китайской экономике, которая, как ожидается, в этом году за счет высоких темпов прироста в первом полугодии вырастет примерно на 9 процентов (11,8% – в прошлом году). Однако уже в следующем году темпы роста могут упасть намного сильнее.

Отметим также, что вброшенные Китаем деньги окажут не слишком сильное воздействие на мировую экономику в силу достаточно высокой степени закрытости китайской финансовой системы, а также в силу их целевого назначения – вброшенные 586 миллиардов предназначены для решения преимущественно внутрикитайских проблем.

Как бы то ни было, информация о действиях китайского руководства позитивно сказалась на динамике фондовых индексов. Азиатские индексы выросли на 3–6 процентов.

6 ноября: под звон фанфар

в Вашингтоне и в Москве

5 ноября большая часть планеты (без преувеличения) ликовала по поводу победы Барака Обамы на президентских выборах в США.

Увы! Уже на следующий день стало ясно, что Обама Обамой, а кризис кризисом. 5 ноября азиатские рынки после бурного начала месяца упали на 5–7 процентов. Еще год назад этих процентов хватило бы, чтобы данное падение стало основной финансовой новостью в мире. Однако 2008 год приучил к тому, что это, возможно, всего лишь коррекция, а возможно, и начало нового витка спада. В Европе падение было меньшим – до 3 процентов.

Американские Доу-Джонс и НАСДАК 5 ноября также ощутимо падали – на 5 процентов в день.

Вслед за мировыми дисциплинированно двинулись вниз и российские индексы. К 14.00 падение РТС вновь опустило его ниже 800 пунктов – до 769.

Впрочем, у России собственная головная боль. Вышли очередные отчеты о запасах нефти и нефтепродуктов на рынках США и Китая. И там и там масштабный рост, свидетельствующий о резком падении спроса. Как результат – цены на нефть (Brent) опять вплотную приблизились к отметке 60 долларов/баррель. Вновь упали и цены на металлы.

Субъективно-политический фактор позитива не прибавил. Послание президента РФ Медведева Федеральному Собранию не вызвало энтузиазма ни в обществе, ни, судя по всему, в бизнесе, порадовав только чиновников всех мастей.

Видимо, в Кремле не понимают, что грозные филиппики в адрес неких темных сил, которые "развязали мировой кризис", обществом и даже частью бизнесменов воспринимаются совершенно по-иному. Очень многие считают, что в кризисе впрямую повинны политики, находящиеся в настоящее время у власти, и что именно они должны нести львиную долю ответственности за происходящее, а не поучать всех и вся с умным видом университетского профессора.

Пока власть не осознает, что именно её решения (вместе с деятельностью наиболее крупных представителей финансовой власти, которую власть политическая кинулась спасать как родную) приводят к большим проблемам, кризис победить будет нельзя. А все речения о кризисе будут восприниматься с иронией, не говоря уже о тех пассажах, в которых говорится о чьей-то (не своей, естественно) ответственности. В России ответственность политиков теоретически должна быть даже выше, чем в других странах, ибо у нас решения политической власти имеют куда большее значение для экономики.

 Но об этой, вполне реальной проблеме Медведев, естественно, умолчал. Вместо этого он предложил обществу увеличить время пребывания у власти для президента и депутатов Госдумы.

В нашей стране, и так по уши погрязшей в политиках, пребывающих на своих постах практически вечно, предложенные изменения могут привести только ко второму, значительно ухудшенному изданию "застоя" с полным развалом всего и вся в его конце. Сколько бы лакеи и подхалимы, уже бросившиеся убеждать общество, что 6 лет – это именно тот срок, который позволит президенту развернуть все красоты своего потенциала, ни старались, доказать это невозможно.

Путин, как бы к нему ни относиться, например, за время своего пребывания у власти в течение 8 лет успел достаточно много. И его преемнику, пока только значительно ухудшившему положение дел и не имеющему никаких позитивных достижений за первое полугодие своего правления, вместо того чтобы уже сейчас начинать задумываться об увеличении срока полномочий, надо меньше появляться на экране по всяким поводам (выборы-то еще далеко) и больше работать, решать текущие проблемы, например проблемы финансового кризиса, который отнюдь не закончен, как утверждают некоторые придворные политологи и аналитики.

И не стоит демотивировать ту часть общества, которая еще сохраняет некоторый потенциал активности, сохраняя при этом некоторую лояльность по отношению к власти. Сегодня, когда интегральная долгосрочная привлекательность США вновь резко поползла вверх, это может привести лишь к новой волне оттока перспективных и активных людей. Не всем нравится жить в той стране, где правители находятся на своих постах по 15–20 лет, обрастая кучей клиентов (в древнеримском смысле слова) и огромным количеством коррупционных связей. И если в период экономического подъема люди ещё согласны с этим мириться, то, уверяю вас, в период кризиса всё будет обстоять как раз наоборот.

Заметим, кстати, что после выступления Медведева российские индексы, утром 5 ноября устремившиеся было вверх с космической скоростью, резко поползли вниз.

 Бизнес уловил в Послании основное – власть хочет удержать саму себя в своих собственных руках, остальное её волнует куда меньше. И то обстоятельство, что в разгар острейшего финансового кризиса президент вдруг заговорил о продлении срока полномочий, вызвало у многих непонимание, а у многих просто разочарование.

А ведь скрытый смысл достаточно ясен. Это означает, что высшая государственная власть в России не хочет считать себя ответственной за что-либо и даже теоретически не допускает, что ей могут быть предъявлены какие-либо претензии в этом смысле. Она не желает и не хочет подвергаться процедуре выявления ответственности даже в ущербной буржуазной форме в виде выборов и смене политической власти (по крайней мере, желает ситуацию выборов оттянуть и сделать полностью управляемой). Но это одновременно означает, что ответственность за ситуацию всё равно будет возложена на кого-то, – и в общем понятно, что крупные и прочие бизнесмены далеко не последние в этой очереди "на раздачу".

Этот скрытый стратегический "мессидж" внутри Послания оказал и ещё окажет очень негативное воздействие на экономику.

Возвращаясь к мировым проблемам, можно предположить, что наиболее трудными для неё станут ближайшие два месяца, пока новая администрация США не заработает во всю силу (Барак Обама официально вступит в должность лишь 20 января) и не предъявит миру свои собственные походы (а не извращенное Бушем и Полсоном рузвельтианство) к улучшению ситуации.

Пока же в мировой экономике действует логика мероприятий, затеянных правоконсервативными политиками, и судя по всему, эта логика всё больше и больше доказывает свою неэффективность.

 Если говорить о конструктиве... Я с середины 90-х годов периодически пишу о необходимости Закона об ответственности за пребывание у власти.

В нашей стране подобную точку зрения в той или иной степени разделяют редактор газеты "Дуэль" Ю. Мухин и академик С. Глазьев. В варианте Мухина, народ принимает решения об ответственности того или иного высшего госчиновника путем прямого волеизъявления (голосования), в варианте Глазьева механизм ответственности автоматически включается в случае отрицательной динамики ряда объективных макропоказателей (например, увеличение естественной убыли и смертности, количество погибших в войнах и военных конфликтах, снижение ВВП и пр.). И видимо, судебная система должна автоматически возбудить дело против того или иного правителя в тот или иной момент срока его правления.

Варианты Глазьева и Мухина, как мне представляется, должны быть, во-первых, обязательно взаимодополнены. А во-вторых, дополнены механизмом выявления ответственности крупных (стратегических) собственников, то есть представителей финансовой власти, решения по поводу пребывания которых у кормила собственности (в жестком варианте) или у кормила управления собственностью (в мягком варианте) также могут приниматься путем голосования. Как, впрочем, и правовая оценка последствий их деятельности.

 Например, я думаю, что за Уоррена Баффета и Билла Гейтса американский народ проголосовал бы обеими руками. А вот насчет того, что собственность можно было бы оставить в руках М. Прохорова и М. Фридмана, российский народ проголосовал бы едва ли.

 Безусловно, в предлагаемой архитектонике буржуазная мотивация минимизируется, однако мы ведь и не строим общество свободного предпринимательства или рыночную экономику в их старом смысле слова.

И наконец, в-третьих. Попытки принятия указанного юридического новшества только в одной стране, с моей точки зрения, ни к чему хорошему не приведут, этот процесс может проходить только на глобальном уровне.

Пока же мировое законодательство не начнет двигаться в вышеописанном направлении, все - как  буржуазные, так и социалистические - речи о торжестве закона останутся дешевыми и пафосными безделушками. 

3 ноября: "Норникель" вернулся

в лоно государства?

31 октября истек срок, в течение которого "Русал", фактический монополист на алюминиевом рынке России, должен был расплатиться по кредиту на сумму 4,5 млрд долларов, полученному у западных банков, в том числе у Royal Bank of Scotland и Merrill Lynch.

Как мы писали в заметке от 29 октября, решение не было принято и положение компании было критическим. 25 процентов "Норильского никеля", заложенные в обеспечение кредита, могли стать собственностью синдиката западных банков. Однако 30 октября президент ВЭБ В. Дмитриев и председатель совета директоров "Русала" В. Вексельберг подписали кредитный договор, по которому компания получает почти половину из 10 млрд долларов, которые наблюдательный совет Внешэкономбанка выделил на рефинансирование российских компаний.

Залогом по кредиту являются 25% акций "Норникеля", которые заложены у синдиката западных банков. При этом "Русал" обязан возвратить кредит до 31 декабря 2009 года, когда завершается срок, на который Банк России разместил во Внешэкономбанке депозит на 50 млрд долларов. Так что события могут развиваться по двум вариантам. В первом случае "Русал" расплачивается в конце следующего года по кредиту и возвращает себе акции "Норникеля". А во втором – он не платит по кредиту и акции достаются Внешэкономбанку.

Комментарий "ЭФГ": Итак, почти половину всей госпомощи, предусмотренной на поддержку реального сектора, получили Дерипаска, Вексельберг и отчасти Потанин, если, конечно, дело до него вообще дойдет. Понятно, что государство не могло позволить, чтобы 1/4 российского производства никеля и платины попала под контроль Запада. С другой стороны, к чему тогда все эти разговоры о финансовом полюсе и привлечении инвестиций?

Далее. Осуществим нехитрые арифметические расчеты. "Русал" брал кредит тогда, когда акции "НН" стоили дорого, государство фактически покупает их у "Русала" или у синдиката западных банков опять же по той же дорогой цене, согласно которой заложенный пакет оценивается в 4,5 млрд. долларов. Но сегодня акции "НН" упали в цене в разы. То есть государство в лице ВЭБа многократно переплатило за пакет "НН".

Кроме того, о чем мы уже писали в заметке от 15 октября, теперь у "Русала", если, конечно, он хочет выкупить свой пакет обратно, нет никаких разумных причин для того, чтобы играть на повышение акций "НН" в течение оставшихся до срока погашения кредита 14 месяцев.

Аналогичная ситуация будет существовать со многими выкупленными государством "активами". И теперь для того, чтобы просто повысить акции приобретенных ВЭБом пакетов на рынке (не говоря уже о том, чтобы довести их до стоимости приобретения), государство должно снова и снова тратить свои деньги, ибо в течение ближайшего года вряд ли на российском рынке сейчас найдутся иные игроки. Вот такая фигня... прошу прощения, вот такая рыночная алгебра.

Во втором варианте поведения "Русал" может просто плюнуть на этот пакет акций и заняться чем-то другим. В самом деле, в сложившейся ситуации "Русал" ничего не теряет, – выбив из государства деньги (то есть фактически продав свой пакет кратно выше фактической рыночной стоимости, существующей на 31 октября) и расплатившись ими с западным кредитом, он остается в той точке, в которой находился до покупки 1/4 "НН". С чем в этом случае остается государство, сказать сложно, ибо вряд ли после сумасшедшей осени 2008 года у государства кто-то захочет покупать крупные пакеты по-дорогому. Да и по-дешевому пока особых охотников нет, – тенденции на никелевом рынке не внушают чрезмерного оптимизма. Оно, конечно, можно гонять пакеты из одной госкомпании в другую, тратя ЗВР, имитируя рыночную активность и обеспечивая зарплаты брокерам... Но это, как говорится, уже совсем другая история.

2  ноября: госденьги дошли,

наконец, до рынков

Комментарий "ЭФГ": Суббота 1 ноября в России оказалась днем рабочим, поэтому биржи продолжили минимальный рост, начавшийся вечером в пятницу.

В целом неделя стала неделей весьма впечатляющего роста на российских площадках. Индекс РТС поднялся с 559 пунктов до 802, то естьпримерно на 40 процентов. В этой связи наш вчерашний прогноз оказался не совсем точным, по крайней мере для России (напомню, что мы предсказывали небольшое снижение в оставшиеся два рабочих дня в связи с предполагаемой фиксацией прибыли, на деле же произошёл 3–4-процентный рост). Точность его для остальных площадок проанализируем утром во вторник.

На рыках резко увеличились объемы сделок, что позволяет экспертам говорить о том, что до рынков наконец доплыло "госбабло" и государство, засучив рукава, принялось поднимать стоимость активов. Что выйдет из этой незамысловатой тактики в стратегической перспективе, сейчас сказать очень сложно. Само у себя государство (а других игроков на рынке сейчас, видимо, нет) может покупать по любой цене, ибо, допустим, купить "Роснефтью" акции "Сбербанка" у "Газпрома" по 45 и даже по 100 рублей вместо нынешних 28 ничего не стоит. Вопрос, однако, что из этого получится, сколько придется потратить на это бюджетных и резервфондовых денег и каким образом эффективность этого сомнительного перекладывания из одного кармана в другой проконтролировать?

Гораздо более важным для России являлись изменения цен на сырье. В целом цены на нефть практически не изменились, колеблясь с небольшим повышательным трендом вокруг отметки 65 долларов/баррель – Brent (а в течение недели опускаясь до 59–60 долларов/баррель), что в итоге для российской нефти Urals означает цену примерно в 61–62 доллара/баррель (это, заметим, делает российский бюджет-2009 дефицитным). Чуть подросли и цены на металлы: от 1 до 7 процентов.

Если же говорить о месячной динамике, то октябрь (к слову, месяц, в течение которого уже были развернуты основные антикризисные мероприятия) стал месяцем очень большого падения по всему миру.

В США индексы снизились на 15–18 процентов, в Европе и Китае – на 13 процентов, в Японии снижение составило более 20 процентов, в России индекс РТС упал с 1100 пунктов на начало месяца до 802 пунктов к его концу, то есть примерно на 27 процентов. В сентябре РТС упал на 29 процентов.

Еще более существенным стало то, что на фоне некоторого затухания кризисных явлений в финансовой сфере всё более и более явственные признаки надвигающейся беды стали ощущаться в реальном секторе. По всей планете идет мощное сжатие спроса, как потребительского, так и производительного, косвенно выражающееся в индексах потребительских ожиданий и деловой активности, которое если выразить его в процентах мирового ВВП, уже приближается к 2–3 процентам, что гипотетически демонстрирует нам глубину возможного падения общемирового ВВП. Но об этом мы поговорим подробнее после выборов в США.

Пока же власти всех праволиберальных стран, включая Россию, увлечены спасением банков. Некоторое время российский рынок будет подогреваться сообщениями о гигантских прибылях, полученных "Газпромом" и нефтяными корпорациями в трех первых кварталах, когда цена на углеводороды зашкаливала за 140 долларов/баррель и 450 долларов/тыс. куб. м газа. Однако уже с середины ноября в экономике начнут работать средства, полученные нефтяниками и газовиками в сентябре-октябре. Поэтому вторую волну фондового кризиса (по крайней мере, в России) логично ожидать в начале декабря.

 Цены на нефть за октябрь снизились почти на 35% (с 88 до 65 долларов/баррель, Brent), за сентябрь они снизились на 20% (со 110 до 88 долларов/баррель).

Теперь всё внимание устремлено на Вашингтон, где 4 ноября состоятся выборы президента США. Понятно, что правоконсервативные правительства во всем мире (от Парижа, Берлина и Рима до Москвы и Токио) предпочли бы, чтобы был выбран республиканец Маккейн. Напротив, в Лондоне, Мадриде, во всех латиноамериканских столицах (кроме Боготы и Мехико) и в Дели с удовольствием поприветствуют демократа Обаму. Видимо, во многом динамика первых дней после 4 ноября на фондовых площадках разных стран будут определяться сбывшимися или несбывшимися ожиданиями правительств данных стран. Да и реакция самого Уолл-Стрита на тот или иной исход выборов малопредсказуема.

31 октября: отрезвляющая пятница

КОММЕНТАРИЙ "ЭФГ": В четверг многие эксперты поверили в то, что самое худшее уже позади. Азиатские индексы рвались ввысь с рекордной скоростью. Не отставали от них и российские – РТС вернулся на уровень, превышающий 750 пунктов, на котором он находился 13 октября.

 Оптимизма прибавила Япония, устами своего нового премьера заявившая, что в экономику страны для её стабилизации будет вброшено 275 миллиардов долларов.

В отличие от американских виртуальных японские деньги реальны – они составляют примерно 28 процентов от золотовалютных резервов страны, в то время как американские 700 миллиардов – это всего лишь еще 7 процентов госдолга страны.

Теперь следует ожидать очередного сражения уже вброшенных в мировую экономику примерно 400 миллиардов долларов западных виртуальных денег (не обеспеченных ЗВР) и реальных азиатских денег. Во всяком случае, иена, которая за последний месяц основательно потяжелела по отношению к основным мировым валютам, что катастрофически сказывается на перспективах японского экспорта, должна совершить какой-то скачок.

 На фоне всеобъемлющего азиатского оптимизма динамика американских и европейских площадок заметно отличалась в худшую сторону – индексы колебались вокруг предыдущих значений с амплитудой плюс 5 – минус 1.

Наверное, правильно будет определить поведение Запада сейчас как настороженное выжидание.

А тут еще подоспел официальный доклад американского министерства торговли – экономика США сократилась на 0,3% по сравнению с ростом в первом квартале на 2,6%. Иными словами, кризис добрался до реального сектора.

Нынешнее сокращение является всего седьмым поквартальным сокращением за последние 17 лет, то есть с 1991 года, а предыдущее имело место 7 лет назад.

Вряд ли у кого-нибудь сейчас есть сомнения по поводу того, что в четвертом квартале падение будет еще большим. Таким образом, США вслед за Великобританией торжественно вползают в рецессию (рецессия в западной методологии определяется как спад в течение двух кварталов подряд).

Это обязательно скажется на динамике фондовых индексов если не в пятницу, то в понедельник. Дополнительную пикантность происходящему придает то обстоятельство, что всё это великолепие происходит на фоне абсолютно непредсказуемых, что бы там ни утверждали опросы и некоторые чрезмерно торопливые обозреватели, типа С. Ронского, американских выборов. Вряд ли в два оставшихся до 4 ноября биржевых дня кто-то осмелится что-то покупать. Вероятно, на всех площадках игроки и инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль, что по идее должно привести к масштабному росту продаж и, соответственно, к некоторому падению индексов.

Тревожная тень американской рецессии уже повалила поднявшиеся было с колен цены на углеводороды и вернула их на уровень 63 доллара/баррель (Brent).

Поэтому вновь перечислим те проблемы, которые, по нашему мнению, будут продолжать работать в сторону ухудшения ситуации:

- спад в США и предспадовая ситуация в ЕС;

- предстоящие в этой связи масштабные сокращения японского и китайского экспорта, а это очень существенно и для Китая, и для Японии. Например, объем китайского экспорта приближается к 50 процентам от ВВП, то есть примерно к 1,3 трлн. долларов. Снижение экспорта на 15–20 процентов может привести к катастрофическим последствиям для китайской экономики;

- нерешенность отношений в системе "глобальная задолженность США и некоторых стран ЕС против наличия огромных золотовалютных резервов в азиатских странах". Япония, по-видимому, поняла, что Запад не примет инвестиции из Азии, если они будут исходить от государства (или суверенных фондов), и решила придать своим ЗВР форму корпорационных денег. Посмотрим, будет ли иметь успех этот замысловатый маневр;

- чисто российской проблемой является проблема снижения стоимости сырья, она не менее значима для страны, чем масштабные скачки на фондовых рынках.

Кстати, напомним нашим читателям, какие вообще есть на планете суверенные фонды (их не следует путать с золотовалютными резервами тех или иных стран, хотя и то, и другое представляет собой масштабные денежные запасы), которые могли бы поучаствовать в спасении мировой экономки.

Крупнейшие суверенные фонды

Иными словами, в 10 крупнейших государственных инвестфондах мира аккумулировано около 3 трлн. долларов (точнее, эти суммы там имелись до начала кризиса; поскольку значительная их часть была представлена портфелями ценных бумаг, то, конечно, какая-то часть фондов сильно уценилась, но всё же осталось наверняка не меньше половины).

Так что деньги на планете есть. Если к этому прибавить еще примерно 4 триллиона ЗВР, накопленных в азиатских странах, например: в Китае – более 1,8 трлн. долларов, в Японии – около 1 трлн. долларов (с учетом вышеприведенной оговорки), то их даже больше чем достаточно. Проблема, однако, в том, что если они будут инвестированы, то Запад перестанет существовать как некоторая финансово-экономическая самостоятельность – реальное управление, как мы уже писали, перейдет в руки пекинского Политбюро и ближневосточных монархий. Отметим, кстати, что Россия на этом пиру, увы, совсем-совсем не полюс, ибо сумма её долгов примерно равна сумме её накоплений.

Возможно, именно поэтому Запад колеблется между двумя основными вариантами решения проблемы: либо тотальная перестройка финансовой системы, вероятно сопровождающаяся каким-то невероятным образом списанными долгами, либо рецессия, сопровождающаяся скрытым протекционизмом, ослабление азиатского экспорта и через какое-то время возврат части денег на Запад. Непонятен, правда, пока юридический и экономический механизм этого возврата.

Во всяком случае, та неделя, которая начнется 3 ноября, будет наверняка удивительной во всех отношениях.

30 октября: российские ЗВР

тают быстрее, чем хотелось бы

Международные резервы России сократились до 484,7 млрд. долл. Иными словами, по сравнению с рекордным уровнем в 575 млрд. долларов, достигнутым в июне нынешнего года, ЗВР потеряли чуть меньше 100 млрд. долларов.

На столь существенное снижение объема международных резервов  повлияли переоценка ценных бумаг, входящих в портфель ЦБ, и масштабные выплаты из ЗВР, предназначенные для стабилизации финансовой системы.

 Если события будут развиваться  том же направлении, то к концу года объем российских ЗВР может снизиться до 400 млрд. долларов. Напомним, что в следующем году выплаты по внешнему долгу, которые необходимо совершить российским компаниям, составят около 120 млрд. долларов.

29 октября: затишье перед..?

Комментарий "ЭФГ": Начало недели (27–29 октября) стало периодом некоторой стабилизации на фондовых рынках.

Причин тому несколько. Во-первых, продолжается снижение ставок ЦБ по всему миру, что худо-бедно облегчает кредитование, а следовательно, оживляет процессы инвестирования.

Во-вторых, в финансовых системах ряда стран начали реально появляться деньги, обещанные правительствами.

Так, например, в США начался выкуп акций Минфином у крупнейших банков на сумму в 125 миллиардов долларов согласно "плану Полсона". Это первая часть пакета из обещанных финансовой системе 700 миллиардов долларов. Ожидается, что в грандиозной финансовой операции примут участие крупнейшие банки США: "Citigroup", "Bank of America", "Goldman Sachs", "Morgan Stanely", "J.P.Morgan Chase", "Merrill Lynch", "Wachowia".

Таким образом, в американскую экономику реально начато "впрыскивание" новой порции виртуальных долларов (мы не раз писали уже о том, что казна Соединенных Штатов пуста и поэтому 700 миллиардов можно только напечатать). Я думаю, что американское правительство не хуже экспертов понимало опасность реального применения "плана Полсона", поэтому оттягивало его начало до последней возможности (напомним, что "план Полсона" был утвержден почти месяц назад, 5 октября). Расчёт, видимо, делался на то, что само появление и утверждение "плана Полсона" станет настолько хорошей новостью, что переломит негативную динамику на фондовых рынках. Однако этого не произошло и основные фондовые индексы США за месяц потеряли около 15 процентов своей стоимости. Доу-Джонс, например, упал с 10200 до 8900 пунктов.

Поняв, что просто обещаниями отвертеться не удастся, Минфин США 28 октября, скрепя сердце, начал выкуп акций.

Угрозы, вытекающие из "плана Полсона", можно разделить на три части.

Первая часть угроз связана с глобальной валютной стабильностью. Одномоментное появление в мировой финансовой системе огромного количества ничем не обеспеченных долларов может привести к резкому падению курса доллара. Это в определенных рамках выгодно для США, так как в этом случае, во-первых, американский экспорт становится более выгодным и, во-вторых, США получают возможность погашать свой внешний долг, номинированный в долларах, на гораздо более выгодных условиях. Однако в случае, если прогнозируемое Минфином США управляемое понижение курса перейдет в обвал, последствия для экономики США, как и для всей мировой экономики, будут непредсказуемыми.

 Вторая и третья части – это угрозы, связанные с собственно экономикой США. Никто сейчас не может предсказать, как отразится переход ценных бумаг в собственность правительства США на функционировании финансовой системы страны, которая отнюдь не приспособлена к такому развитию событий и не готова к такому массированному вторжению политиков в экономику.

В этой связи возникает огромное количество вопросов и по поводу предстоящих 4 ноября выборов. Например, кому и по какой цене будут переданы бумаги после возможной смены администрации в Белом доме. Очень сомнительно, чтобы Бараку Обаме нравились те же банки и те же корпорации, что и Дж. Маккейну. Совершенно точно, например, что сам Генри Полсон, который весь свой план выстроил с учетом интересов банка "Goldman Sachs", где он раньше плодотворно трудился и где, возможно, намеривается трудиться после 4 ноября, вряд ли понравится Бараку Обаме в качестве министра финансов.

 Возможно, что республиканцы надеются уже не на выигрыш на выборах, но, по крайней мере, на то, что им удастся завершить свои финансовые махинации в период с 4 ноября по январь 2009 года, когда новый президент США будет официально инаугурирован.

 Как бы то ни было, после начала реального функционирования "плана Полсона" доллар повел себя так, как и было предсказано, – он начала падать после почти полутора месяцев непрерывного роста.

 В Европе, где в экономику реальные деньги (а не обещания!) в размере около 200 млрд. евро были вброшены раньше, также продолжался рост индексов и снижения курса евро по отношению как к доллару, так и к азиатским валютам.

 Азиатские площадки, отыграв падение в самом начале недели, затем начали уверенный рост. Однако через некоторое время на азиатских рынках неизбежно начнет сказываться фактор предстоящего масштабного сокращения экспорта.

В России индексы на общем позитивном фоне в начале недели также немного подросли: ВЭБ начал выкуп российских ценных бумаг, потратив на это 25 миллиардов из общей суммы в 175 миллиардов рублей, предназначенных для этой цели. Однако, как мы уже писали, для России в данный момент важны не столько фондовые показатели, сколько динамика цен на сырье. А она пока не радует российских нефтяников и газовиков: цены на российскую нефть Urals уже более недели находятся ниже отметки 60 долларов/баррель, кроме того, серьезно снизились цены на газ в Северной Америке – почти на 20 долларов за 1000 куб. м. И хотя это снижение пока не оказало существенного влияния на цены на газ в Евразии, всё-таки давление рынка не сможет избежать даже и "Газпром".

В этой связи можно предположить, что окончание нынешней недели будет нейтрально-позитивным, рынки будут "переваривать" хорошие новости и впрыснутые деньги. А вот на следующей неделе все описанные выше и, особенно, ниже угрозы могут начать серьезно влиять на рынки.

   * * *

Американский автопром в ужасе

«Большая тройка» автопроизводителей США, куда входят General Motors (GM), Chrysler и Ford Motor, близка к отчаянию, так как котировки акций продолжают падать, продажи автомобилей снижаются (за сентябрь в США зафиксирован спад на 26%, до уровня 1993 года). Цифры за октябрь ещё не проанализированы, но они предположительно еще ужаснее – наверняка еще не менее 15 процентов вниз.

Таким образом, оборотные средства на выплату двухмесячной зарплаты и расходные материалы невозможно взять из текущей выручки, а кредиты в условиях кризиса взять неоткуда. За этот год акции GM подешевели почти на 90%, достигнув минимума 1950 (!) года. По оценкам экспертов, господдержка нужна немедленно, иначе конвейеры встанут: первым – Chrysler, потом – Ford, а затем – GM. По сведениям источников агентства Bloomberg, 27 октября глава GM Рик Вагонер прилетел в Вашингтон, где попытался выбить федеральную помощь. В частности, он встречался с чиновниками Министерства финансов и просил профинансировать сделку с Chrysler – на интеграцию потребуется 10–12 млрд долл. Кроме того, автопроизводители хотели бы получить часть из 700-миллиардного пакета по "плану Полсона".

Взамен объединенная GM-Chrysler, которая будет контролировать до трети рынка США и сохранит 350 тыс. рабочих мест, отдаст правительству привилегированные акции на сумму 3 млрд долл.

 По имеющейся информации, что-то Вагонеру было обещано, однако не раньше, чем через месяц, а в условиях катастрофической нехватки оборотных средств через месяц помощь может уже и не понадобиться. Но что поделать, если нынешняя республиканская администрация хочет спасать банки, но не готова национализировать автопром.

 Сам по себе факт обращения крупнейшей американской компании за госпомощью – это уже сенсация, но, видимо, ситуация настолько серьезна, что здесь уже не до принципов свободного предпринимательства.

Если же американские автогиганты встанут хотя бы на месяц, это будет означать снижение потребления стали, резины и прочих материалов, используемых при изготовлении автомашин, почти на 10 процентов с соответствующим влиянием на всю технологическую цепочку. Такого удара американская и мировая экономика может не вынести.

* * *

Осень олигарха

В конце октября истекает срок, в течение которого самый богатый человек России О. Дерипаска, фактически контролирующий в нашей стране производство алюминия, должен заплатить свой долг в 4,5 миллиарда долларов по отложенному кредиту, взятому (по имеющейся информации -  у нерезидентов РФ) для покупки 26 процентов акций "Норильского никеля", либо же передать в зачет долга  свои ценные бумаги кредиторам. Учитывая, что российские ценные бумаги сейчас близки к своим минимальным значениям, то О. Дерипаске придется фактически распрощаться со значительной частью своей империи.

Если, конечно, не поможет государство... Иными словами, если отрасль не будет ренационализирована.

      27  октября: Япония близка к краху

Фондовые торги в Японии 27 октября завершились падением индекса Nikkei до самого низкого уровня с ноября 1982г. По итогам сессии индекс опустился на 6,36% и составил 7162,9 пункта на фоне обострившихся опасений инвесторов относительно состояния мировой экономики и укрепления курса иены по отношению к доллару.

Неудачно ситуация сложилась для представителей финансового сектора Японии. Так, акции крупнейшего банка Японии Mitsubishi UFJ Financial Group подешевели на 14,1%, после того как появились неофициальные сообщения о том, что банк рассматривает возможности для привлечения до 1 трлн иен (10,5 млрд долл.) нового капитала. Вслед за Mitsubishi UFJ Financial Group на 14,8% снизилась стоимость акций его менее крупного конкурента Mizuho Financial, который рассматривает аналогичные планы.

В "минусе" торговая сессия завершилась для автопроизводителей Японии. В частности, котировки Toyota Motor Corp. понизились на 8,1%, Nissan Motor Co. - на 8,4% после сообщений о снижении мирового объема производства автомобилей в сентябре.

Понижением котировок отметились компании, ориентированные на экспорт, что вызвано укреплением курса иены по отношению к доллару. Так, по итогам торгов акции японских производителей электроники Sony потеряли в цене 7,4%, Canon - 10,8%.

Следует отметить, что и прочие азиатские рынки в понедельник падали очень ощутимо: южнокорейский  Hang Seng  упал на 13 процентов, а китайский CSI - на 7,5%.

 Комментарий "ЭФГ": Отсюда можно сделать вывод, что помпезная встреча Европа-Азия, прошедшая на прошлой неделе, ни к каким результатам не привела, несмотря на кучу всяких цветистых заявлений и оптимистических утверждений.

Реальная проблема мировой экономики состоит в том, что все долги мира находятся на Западе, а  все деньги  - на Востоке. По крайней мере, сумма внешнего долга США, Западной Европы и Латинской Америки  вполне сопоставима с размером золотовалютных резервов, накопленных Китаем, Японией, Южной Кореей, Сингапуром, Россией и арабскими странами. 

 Именно поэтому глобальные  финансовые интересы Востока и Запада прямо противоположны: Запад, возможно, предпочел бы выплатить свои долги в безумно подешевевшем долларе, но это невыгодно Востоку. И наоборот. И, возможно, поэтому доллар сейчас дорожает вместо того, чтобы падать.

 Восток, возможно, не прочь сейчас вложить деньги своих суверенных фондов и средства золотовалютных резервов в покупку подешевевших до уровня макулатуры ценных бумаг транснациональных корпораций, но Запад, на словах заявляя о том, что всячески открыт к таким покупкам, на деле этого очень и очень боится.

И вместо того, чтобы допустить азиатские деньги (реально существующие в виде примерно  3 трлн. золотовалютных резервов и средств суверенных фондов) к инвестированию в собственные ценные бумаги, Запад пытается спасти собственную экономику за счет вбрасывания в неё денег виртуальных (примерно тоже на сумму 3 трлн. долларов), тех, которые еще только предстоит напечатать.

Но если Запад реально допустит азиатские инвестиционные  деньги в таком объеме в свою экономику, это будет означать, что финансово-экономическая власть в мире окончательно перейдет в руки династии Саудидов со всеми её ответвлениями  и пекинского Политбюро. А многие на Западе к этому пока не готовы.

 Однако на Востоке также не хотят смириться с тем, что Запад, фактически проиграв Большую Биржевую Войну, которая идет с 1998 года, не хочет теперь платить по долгам, а выбрасывает на рынок все новые и новые порции дешевеющих денежных знаков.

 Это противоречие не может быть разрешено в рамках ныне существующей мирохозяйственной системы, а потому кризис в обозримом будущем  будет продолжаться. Либо произойдет радикальная ломка существующей системы в виде собственно революционного слома, либо же радикальной, но все же управляемой перестройки.

 Каким должно бы быть место России в этой схватке, если бы чрезмерно амбициозные её руководители не предприняли в августе несколько ошибочных, но пока еще не ургентных шагов? Умный легко даст ответ на этот вопрос.

26 октября:

всемирные правые - дорога в никуда

Комментарий "ЭФГ": Прошедшая неделя (19–26 октября) стала, похоже, первой неделей, когда беспредельная вера правителей мира в самих себя была сильно поколеблена. В самом деле, в США, Европе и России на полную мощность были развернуты системы антикризисных мероприятий. Прошло несколько масштабных встреч на высшем уровне, в мировую экономику уже вброшено не менее 1,2 трлн. долларов.

 Но вот досада – нигде эти меры не привели не только к стабилизации, но даже и к простому улучшению ситуации.

Фондовые рынки Азии, Европы, США и России в пятницу 24 октября вновь закрылись во впечатляющем минусе (6–8 процентов). В России прошедшая неделя вообще стала своего рода "юбилейной" – десятой неделей непрерывного падения индексов. Напомним, что, по нашему мнению, ускоренное падение российских индексов началось после некоторых ошибочных мер, принятых российским руководством в ходе недавнего конфликта на Кавказе.

Как бы то ни было, индекс РТС опустился до непривычно и неприлично выглядящего набора цифр – 549 пунктов. Напомним, что весной нынешнего года индекс РТС стабильно находился на уровне 2400–2500 пунктов, временами поднимаясь до 2700. Иными словами, стоимость ценных бумаг российских корпораций снизилась почти в 5 раз. Впрочем, у остальных стран дела обстояли не намного лучше.

 В России очень большие надежды возлагали на встречу стран ОПЕК, которая прошла 24 октября в Вене. Предполагалась, что нефтеэкспортеры объявят о масштабных сокращениях добычи нефти, что должно было по идее подтолкнуть цены на топливо вверх, а за ними должны были бы подскочить и российские индексы.

Увы! Хотя ОПЕК действительно объявила о сокращениях в добыче нефти примерно на 1,5 млн. баррелей в сутки, обезумевший рынок этого решения практически не заметил.

 В результате 24 октября цены на нефть упали еще на 5–6 процентов, и теперь российская нефть марки Urals стоит уже менее 60 долларов за баррель. На товарной бирже Нью-Йорка одновременно резко снизились цены на природный газ. Кроме того, всю неделю дешевели металлы (третья важнейшая компонента российского экспорта), цены на которые сейчас вернулись к уровням 2005–2006 годов.

Что касается встречи ОПЕК, то результат был вполне предсказуем – масштаб сокращения добычи был не способен повлиять на ценовую динамику. За последние два месяца только США увеличили добычу почти на 0,7 млн. баррелей. Если же прогнозировать возможность более серьезных сокращений, то она, с нашей точки зрения, невелика. Дело в том, что в ОПЕК всегда очень остро стояла проблема – кто конкретно и насколько будет сокращать добычу. И в этих спорах о квотах, как правило, гасла любая радикальная инициатива.

В сложившейся ситуации не будет преувеличением предположить, что цены на нефть могут опуститься до 45–55 долларов за баррель.

Во всяком случае, Европа, Индия, дальневосточная Азия и страны Латинской Америки (кроме Венесуэлы) будут только приветствовать такое развитие событий. США (за исключением близких к республиканцам нефтяных монстров – "Эксон-Мобил", "Шеврон" и "Конако"), в принципе, тоже заинтересованы в снижении цен на нефть. Более того, именно на этих путях большинство стран мира будут искать выходы из разразившегося кризиса.

Поэтому Россия остается в меньшинстве, вынужденно блокируясь вместе со странами ОПЕК. Исход этого противостояния, я думаю, понятен – экономическая финансовая и политическая мощь двух, так сказать, стихийно возникающих по данному вопросу коалиций всё-таки несопоставима.

Что из этого следует? Из этого следует, что российский бюджет следующего года, рассчитанный исходя из цены на нефть 70 долларов/баррель и цены на газ 256 долларов/тыс. куб. м, находится под реальной угрозой невыполнения. Со всеми вытекающими отсюда политическими и социальными последствиями.

 Что касается цен на газ... Россия, являющаяся, по крайней мере в Евразии, фактическим газовым монополистом, безусловно, в состоянии навязать такие цены, какие захочет. Однако это может привести к серьезному изменению структуры энергопотребления в Европе. Уран, уголь, альтернативные технологии, ускоренное развитие энергосберегающих методик – всё это способно уменьшить потребление российского газа на 15–20 процентов, что фактически может свести на нет выгоды, полученные за счет повышения цен или их удержания на высоком уровне.

 В этом смысле российскому руководству лучше заранее смириться с тем, что эпоха сверхприбылей от торговли сырьем закончилась, и попытаться все-таки не на словах, а на деле заняться модернизацией российской экономики.

Ведь сейчас у него, у российского руководства, есть уникальный шанс бескровной национализации стратегических корпораций и банковской системы. Есть возможность исправить чудовищные огрехи грабительской приватизации начала 90-х годов и восстановить статус-кво.

Несмотря на расхожие разглагольствования либеральных экономистов о том, что национализированный сектор не может быть более эффективным, чем частнопредпринимательский, это абсолютно неверно.

Всё зависит от качества системы мотивации в обществе и качества управления в самих госструктурах. Однако создать систему общественной мотивации, превосходящую по энергетике и качеству систему мотивации капиталистической, – это означает начать строить новое общество. Вряд ли это по силам нынешнему российскому руководству. Хотя ещё раз повторимся: шанс у него есть.

 Впрочем, аналогичные шансы сейчас имеются почти во всех развитых странах мира. Мирохозяйственная система может сейчас совершить небывалый и при этом мирный рывок в будущее.

К сожалению, нахождение у власти правоконсервативных правительств в большинстве ведущих стран мира фактически перечеркивает эту возможность.

Но! С другой стороны, сама по себе временная национализация, – без дальнейшего изменения всей системы отношений собственности и системы глобальной мотивации (в смысле строительства более справедливого общества), – ничего не даст. Более того, в условиях господства правоконсервативных правительств она опасна.

 Всемирные правые вместо движения вперед предлагают миру нечто глобально усиливающее контроль при полном отсутствии реальной ответственности тех, кто повинен в создавшейся ныне экономической ситуации, не говоря уже о каком-либо изменении отношений собственности. А ведь власть (политическая или финансовая) без реальной ответственности – это и есть квинтэссенция правого мировоззрения, доведение до логического завершения правой идеи неравенства.

 Поэтому сколько бы сейчас Саркози, Меркель и Берлускони вместе со своими правыми собратьями Медведевым и Путиным ни сотрясали воздух, кризиса это не остановит, ибо ситуация на самом деле требует, чтобы правые правительства понесли вместе с правыми же крупными финансистами реальную ответственность за созданный ими кризис. Или ушли.

Разве не Буш с Путиным и Медведевым, Саркози и Меркель принимали те политические и экономические решения, которые ныне привели к ужасающему кризису? Разве только Уолл-стрит, швейцарские банки и российские олигархи повинны в нынешнем обострении мировой напряженности, которая сама по себе явилась огромным катализатором кризиса?

В этом смысле некоторые надежды на улучшение могут быть связаны с победой на выборах в США Б. Обамы, который худо-бедно представляет леволиберальное крыло Демократической партии.

В противном случае мир продолжит дрейфовать по направлению к тому, что Дж. Лондон в одноименном романе-утопии называл "Железной пятой". А с кризисом всемирные правые начнут бороться с помощью введения чрезвычайных, военных и всяческих иных положений, в рамках которых во имя незыблемости крупного капитала (которую всемирные правые называют стабильностью системообразующих корпораций) могут быть полностью или частично отброшены буржуазные права и свободы.

21 октября: Кудрин предрек коллапс строительству

В России по итогам года будет наблюдаться отток капитала, строительная отрасль почувствует на себе в полной мере влияние мирового кризиса, а страны СНГ должны выработать предложения по совершенствованию мировой финансовой системы. Об этом заявил вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин.

«По итогам 9 месяцев у нас нулевой приток, отток капитала продолжается, поэтому в целом по году мы вынуждены сделать вывод, что будет чистый отток капитала», — сказал он, открывая совещание министров финансов стран СНГ в Москве. Кудрин считает, что чистый отток капитала по итогам года будет небольшим. При этом он напомнил, что отток капитала из РФ только за два месяца – в августе и сентябре — составил $33 млрд.

Глава Минфина также отметил, что по состоянию на 13 октября 2008 года падение российских фондовых индексов с начала года превысило 60%. Однако российские индикаторы пережили не самое большое падение по сравнению с другими странами. В частности, фондовый рынок Китая за этот же период упал на 66,5%, Украины — на 74,2%. В то же время фондовый рынок Бразилии за этот период снизился на 35,2%.

По словам Кудрина, строительная отрасль почувствует падение спроса в результате мирового финансового кризиса. «Эта отрасль значительно перегрета, она почувствует спад спроса», — сказал вице-премьер. Он напомнил, что бурный рост объемов кредитования и высокие темпы роста экономики привели к значительному росту строительной отрасли – за последний год объемы строительства выросли на 64%.

«Рост строительства не был подкреплен будущим долгосрочным стабильным спросом на недвижимость. Те, кто начал проекты исходя из того, что кредитование будет продолжаться и рост цен на недвижимость будет продолжаться, почувствуют сейчас сложности», - считает он.

Комментарий "ЭФГ": Наконец-то, российская власть начала более или менее реалистично оценивать ситуацию. Замедление или даже приостановка финансового кризиса отнюдь не означает, что ситуация начнет улучшаться и в реальном секторе. Строительство, металлургия, автопром, добывающие экспортно-ориентированные отрасли – вот что на самом деле должен был сказать министр, перечисляя те сферы, по которым кризис ударит в первую очередь.

 В период кризиса резко снизится (уже снизился) уровень покупок товаров длительного пользования. Кроме того, Алексей Леонидович мог бы напомнить "дорогим россиянам", что 1991 год – последний год, когда в России было отмечено превышение рождаемости над смертностью (около 200 тысяч человек). После этого начался не закончившийся до сих пор период естественной убыли населения. Например, в 1992 году убыль составила около 223 тысяч человек, в 1993 году – более 750 тысяч человек, в 1994 году – более 890 тысяч и так далее.

Я говорю сейчас не для того, чтобы подчеркнуть в очередной раз трагизм российской демографической ситуации, а для того, чтобы напомнить, что с 2009 года во взрослую жизнь начнут вступать именно дети того самого жуткого десятилетия 1991–2002, которых было очень, очень, очень мало. И это, в свою очередь, означает, что внутренний рынок России будет сжиматься в соответствии с демографической динамикой примерно на 0,5–0,7 процента в год, что за 10 предстоящих лет составит около 5–6 процентов. Строго говоря, конечно, он уже сжимается, ибо дети 90-х, не будучи пока еще полноценными гражданами России, являются в той или иной степени потребителями, а их, как уже было сказано, намного меньше, чем рождалось в предыдущее десятилетие.

19 октября: кризис ушел на уик-энд,

но обещал вернуться

Комментарий "ЭФГ": Прошедшая неделя стала неделей жутких падений и столь же стремительных взлетов на мировых фондовых площадках.

Американские и европейские рынки в целом завершили её в мизерном плюсе, российские – продолжают падать уже девятую неделю подряд.

В пятницу 17 октября стало окончательно ясно, что американская экономика вступила в полосу рецессии, а это означает, что многим производителям во всем мире придется сокращать производство. Теперь вопрос – на сколько?

Финансовый сектор ни в США, ни в России пока никак не отреагировал на предпринятые правительствами меры, однако природа отсутствия реакции в обеих странах различна.

В США уже сейчас нет никаких проблем с ликвидностью, и любой желающий может легко получить кредит под очень низкий процент. Проблема в том, что ни у кого нет желания рисковать и инвестировать во что-либо. И очень вероятно, что доверие не вернется вплоть до объявления результатов президентских выборов, что в США иногда сопряжено с очень большими проблемами. Вспомним, например, совершенно скандальные выборы 2000 года, когда Буш победил благодаря нескольким сотням голосов весьма сомнительно отсутствующих военнослужащих из Флориды.

В России проблема иного рода. Здесь процентные ставки и до кризиса были запредельными для промышленности и торговли, о чем мы неоднократно писали в "ЭФГ", кризис же вознес их и на вовсе недосягаемую высоту. Например, в конце завершившейся недели ставки однодневных кредитов достигали почти 9 процентов. В целом же кредитные ставки по экономике сейчас варьируют вокруг отметки 15–17 процентов годовых. Банки, в свою очередь, оправдываются существующей инфляцией: мол, мы предоставляем кредит под 5 процентов, а еще 12 приходится накручивать с учетом годовой инфляции. Как бы то ни было, ни одно нормально функционирующее предприятие не станет без крайней необходимости брать кредиты под такой процент. Кстати, именно слишком высокие проценты, которые требовали российские банки, стали одной из причин стремительного нарастания внешней задолженности – в сложившихся условиях многие российские корпорации предпочитали кредитоваться за рубежом, где кредиты выдавались под 6–8 процентов годовых, а иногда и меньше.

В этих условиях нельзя не согласиться с мнением видного ученого С.Ю. Глазьева, который в своем "Плане спасения" предлагает: «Предоставление государством кредитных ресурсов коммерческим банкам должно быть обусловлено их целевым использованием для рефинансирования предприятий реального сектора экономики. Необходимо исключить переток выделяемых государством кредитов на финансовый рынок и их использование в спекулятивных целях. При этом, во избежание коррупции и злоупотреблений, необходимо ввести административное регулирование процентных ставок, ограничив банковскую маржу по операциям с выделяемыми государством кредитными ресурсами на уровне 1 процента. Это потребует регулирования процентных ставок, уровень которых должен соответствовать рентабельности реального сектора экономики. Иными словами, стабилизационные кредиты на рефинансирование коммерческих банков следует выделять сроком до 5 лет под 5 процентов годовых с условием их дальнейшего предоставления предприятиям реального сектора, векселя которых принимаются Банком России в качестве залогового обеспечения выделяемых кредитов».

Однако вряд ли можно предположить, что российское правительство пойдет на столь существенное вторжение в "святая святых" рыночной экономики – в её банковское сердце.

Во всяком случае, пока Минфин о реальной проблеме колоссальной диспропорции, сложившейся между имеющимися процентными ставками и потребностями реального сектора, предпочитает помалкивать. А вслед за ним помалкивает и Кремль. Но это означает, что вся система мер, предусматривающая впрыскивание денег в экономику через избранные банки, работать не будет, ибо, как уже было сказано выше, под имеющиеся людоедские проценты "реальный сектор" деньги будет брать в кредит только под угрозой расстрела.

Конечно, российская власть могла бы пойти, скажем, на такой вариант: выбрать в качестве кризисного кредитного учреждения Банк развития или любое достаточно крупное банковское учреждение и создать параллельную систему кредитного обращения, которое будет как бы игнорировать инфляцию и предоставлять кредиты под 4–5 процентов, принимая в обеспечение векселя кредитуемых организаций, как это предлагает С. Глазьев наряду с иными мерами своего плана. Безусловно, в течение некоторого времени данная система кредитного обращения будет работать себе в убыток и нуждаться в эмиссионной подпитке со стороны государства, что также предусмотрено планом.

Дальнейшее будет зависеть от того, насколько скоро и сумеет ли вообще альтернативная система кредитного обращения навязать свою, так сказать, макроэкономическую волю ныне существующей, а также от того, насколько успешно государство в этом варианте экономического развития сумеет ограничить и без того высокую инфляцию.

Но в любом случае реальный сектор сумеет получить жизненно необходимые ему сейчас средства, а иностранное кредитное присутствие будет замещено на отечественное, что в имеющейся мировой ситуации отнюдь не лишне.

Строго говоря, специалистам, наверное, понятно, что предлагаемые Глазьевым меры (нечто очень похожее – низкопроцентное антиинфляционное кредитование экономики давно предлагает и один из давних авторов "ЭФГ", экстравагантный американский мыслитель Линдон Ларуш, сторонник так называемой физической экономики), по сути, представляют собой один из элементов системы специфических безналичных денег (знаменитый советский безнал), которые в советское время были предназначены для обращения исключительно в сфере промышленного производства и никогда, вплоть до конца 80-х годов прошлого века, не появлялись на потребительском рынке. Именно бездумное и популистское разрешение переводить производственные безналичные деньги в наличную форму стало одной из главных причин тяжелейшего экономического кризиса, поразившего СССР в конце 80-х годов и приведшего в конечном счете к его крушению.

Я думаю, что предлагаемая Глазьевым и Ларушем система альтернативного кредитного обращения не может полноценно существовать без создания или, если угодно, воссоздания во всей своей полноте альтернативной и дополняющей системы низкоинфляционного денежного обращения по типу советского безналичного производственно-инвестиционного обращения. Собственно говоря, то, что совершенно уместно предлагают С.Ю. Глазьев и Л. Ларуш, есть лишь один из контуров, элементов данной системы альтернативного или параллельного денежного обращения. С моей точки зрения, локальное применение только одного из контуров системы неизбежно породит инфляционные всплески, которые в случае применения целостной системы параллельного денежного обращения будут погашаться внутри её, прежде всего за счет снятия давления со стороны потребительского рынка. Конкретные параметры её функционирования мы готовы обсудить с заинтересованными лицами на страницах "ЭФГ".

Словом, у оппозиции, которую часто упрекают в том, что она только критикует и ничего не предлагает, безусловно, есть своя вполне реалистическая система мер по борьбе с кризисом.

Но вот что-то мы не слышим радостных криков восторга из кремлевских коридоров... И это понятно – требуется не бездумное заимствование западных монетаристских образцов и приятное ничегонеделание на фоне растущих цен на газ и нефть, а тяжелая и напряженная, но и в высшей степени творческая работа. А к этому ни нынешняя власть, ни нынешние крупные собственники, развращенные 8-летним периодом непрерывного роста цен на сырье, не приспособлены.

17 октября:  Центробанк России и министр финансов пересматривают макропрогнозы

Центробанк России прогнозирует отток капитала в 2008 году в 20 млрд долларов, а инфляцию – примерно в 13 процентов. Эти параметры денежно-кредитной политики уточнил в интервью агентству «Рейтер» первый заместитель председателя Банка России Алексей Улюкаев. Он сказал, что ЦБ пересмотрел прогноз по чистому притоку капитала с учетом изменившейся ситуации на мировых рынках.

Напомним, что еще летом премьер-министр России Путин вполне оптимистически оценивал шансы на приток капитала в Россию, а финансовое руководство России говорило об ожидаемом чистом притоке в 40 млрд долларов.

В своем выступлении в Госдуме был весьма пессимистичен и глава российского Минфина А. Кудрин, который сказал: «Риски на мировом рынке пока нарастают, и поэтому индексы у нас будут падать. Волатильность индексов – это свойство нашей слабой финансовой системы».

Комментарий "ЭФГ": Пока страхи общества сосредоточены в основном на проблеме фондовых рынков и их устрашающем падении. Однако в России ситуация в сфере ценных бумаг сильно отличается от американской и европейской. Там владение акциями является практически поголовным, у нас в этот процесс вовлечены, в лучшем случае, 10–12 миллионов человек. Государство и крупные собственники во многих случаях получали доступ к первичным IPO на льготных условиях или вообще бесплатно, поэтому никаких особых денежных потерь по акциям, приобретенным таким способом, не понесли. Конечно, кто-то "попал" сильно и кому-то очень "больно", – в последние годы рынок ценных бумаг набирал обороты, проводились масштабные IPO (размещения акций), из рук в руки переходили крупные пакеты, за которые уже платилось полновесными деньгами. Тем не менее масштаб ущерба для российской экономики абсолютно несоизмерим с переполохом на фондовом рынке. Акции уже упали почти в 4 раза, а реальный сектор этого практически даже не заметил (Федстат сообщает о росте более чем на 7 процентов), хотя, безусловно, месяца через 2–3 последствия и для реального сектора будут весьма ощутимыми.

Однако одновременно в экономике разворачивается и другая, не менее масштабная драма. Для российской экономики куда более существенным является вопрос о стоимости сырья. Например, в 2008 году российский экспорт, вероятно, составит около 450–470 млрд долларов, из которых примерно 360 млрд долларов придется на сырье и первично обработанные металлы. В настоящее время общее снижение цен на сырье всех видов в мировой экономике превысило 40 процентов. Это означает, что в 2009 году российский экспорт может в денежном выражении сократиться до 310–320 млрд долларов, из которых сырьевая часть составит около 210–220 млрд долларов. В то же время импорт, который рос в 2008 году очень быстрыми темпами (в нынешнем году он примерно составит 280–290 млрд долларов), может достичь в 2009 году примерно 320 млрд долларов. Иными словами, сальдо российского внешнеторгового баланса после многолетнего гигантского профицита станет нулевым. А при падении цен на сырье еще на 15–20 процентов к сегодняшнему уровню (вполне реально выглядящая на данный момент перспектива) дефицит внешнеторгового баланса может достичь примерно 40–60 млрд долларов. В этих условиях рост производства в реальном секторе, которым так гордятся российские власти, может вполне обернуться перепроизводством, затовариванием и дальнейшим падением цен.

 16 октября: фондовые рынки США установили новый рекорд падения

Фондовые торги в США 15 октября 2008г. завершились обвальным падением индексов. Это самое крупное однодневное снижение индексов с 1987г. Отрицательно повлияло на участников торгов заявление главы Федерального резервного банка Сан-Франциско Джанет Йеллен о том, что экономика США находится в стадии рецессии.

Это негативным образом отразилось в первую очередь на котировках ценных бумаг финансового сектора, включая акции крупнейшего в США банка Citigroup Inc. (-12,8%), банка Goldman Sachs Group Inc. (-7,9%) и Morgan Stanley (-16%). Снижению стоимости ценных бумаг этих компаний способствовало и заявление аналитиков из Oppenheimer & Co. с призывом проявлять осторожность в отношении акций банков.

Среди лидеров падения оказались и нефтяные компании. Снижение стоимости нефти ниже 75 долл./баррель внушило инвесторам опасения, что экономический спад приведет к снижению спроса. На этом фоне котировки лидеров сектора Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp. рухнули на 14% и 12,5% соответственно.

В минусе завершились торги и для производителя компьютеров Dell Inc., поскольку аналитики из J.P.Morgan Chase & Co. понизили рекомендации по акциям компании с "выше рынка" до "нейтрального". На этом фоне котировки ценных бумаг компании снизились на 10,44%. Кроме того, после снижения рекомендаций со стороны Merrill Lynch & Co. подешевели на 13,6% и ценные бумаги крупнейшего в мире интернет-аукциона eBay Inc.

Комментарий "ЭФГ": ситуация развивается в общем в соответствии с нашим прогнозом  и в каком-то смысле даже его обгоняет. Последней твердыней макроэкономической стабильности остался Китай. Но там уже начинается затоваривание в связи с резко упавшим экспортным спросом. При этом руководство Китая из идеологических соображений, видимо, не пойдет на сознательное замедление темпов роста. Сама по себе эта проблема не страшна для экономики социалистического типа, тем более экономики развивающейся, экономики, в которой внутренний спрос пока недостаточно развит, однако Китай слишком зависим от экспорта.  Китайским руководителям, возможно, следует оперативно  пустить часть золотовалютных резервов на низкопроцентное потребительское кредитование населения, чтобы возросший внутренний спрос уравновесил потери от экспорта. А также подготовиться к массовому выводу производств, открытых западными фирмами в Китае.

15 октября:  в США рекордный платежный дефицит, а в России  "стратегические собственники" и  "эффективные менеджеры" встали в очередь за бюджетными деньгами

Дефицит госбюджета США за 2008 год составил 454,8 миллиарда долларов, что является рекордом за всю историю Америки, передало агентство Ассошиэйтед Пресс в среду со ссылкой на администрацию президента США.

Бюджетный год в США заканчивается 30 сентября. По сравнению с 2007 годом дефицит вырос чуть ли не в три раза. Год назад он составлял 161,5 миллиарда. До этого самый крупный годовой дефицит госбюджета был зафиксирован в 2004 году – 413 миллиардов долларов.

Аналитики прогнозируют еще более неутешительные показатели на 2009 год. Это связывают с американским планом стабилизации финансовых рынков в октябре текущего года, стоившим США 700 миллиардов долларов. Напомним, что сегодня вступила в действие первая часть "плана Полсона": выделение "из ниоткуда" (так как американская казна пуста) 250 млрд. долларов  крупнейшим американским банкам, в числе которых прежде всего  "Сitygroup", "Bank of America", "Goldman Sachs", "Morgan Stanely", "J.P.Morgan Chase"  и некоторые другие. Правительство США выкупит часть акций этих банков либо же акции других фирм, находящиеся в собственности данных банков. Предполагается, что полученные средства банки используют для кредитования экономики. Предполагается также, что после того, как  ситуация нормализуется, банки могут купить свои пакеты обратно, либо же они будут проданы другим инвесторам. В заметках от 12–14 октября  мы уже анализировали недостатки данного плана.

В России события также заставляют подумывать о том, что худшее ещё впереди.

И "стратегические собственники", и "эффективные менеджеры", все как один, видимо, решили продемонстрировать свою реальную "эффективность" и выстроились в очередь за государственной "халявой" – средствами на рефинансирование взятых за рубежом кредитов (к слову сказать, значительная часть их пошла на раздувание непомерных зарплат и премий руководства, а также на роскошные офисы).

Медведевско-путинское государство, всегда готовое помочь богатым за счет бедных, естественно, не смогло оставить "партию олигархического реванша" в беде в трудную минуту.

Согласно распоряжению премьер-министра В. Путина Внешэкономбанк (ВЭБ) одобрил критерии и условия отбора российских предприятий, которые смогут за счет выделенных Центробанком 50 млрд долл. рефинансировать взятые ими зарубежные кредиты. В государственную "кассу взаимопомощи" обратилось порядка 20 банков и 35 корпоративных заемщиков. Заявки на покрытие долгов в ВЭБ, по данным СМИ, уже направили такие крупные сырьевые российские гиганты, как "Роснефть", "Газпромнефть", ТНК-ВР, "ЛУКОЙЛ", РУСАЛ и ВТБ.

К концу текущего года российским компаниям предстоит заплатить зарубежным кредиторам порядка 47,5 млрд долл. Однако уже на первом этапе кампании по расшивке проблемы неплатежей ВЭБ столкнулся с тем, что получено заявок на сумму, превышающую 50 млрд долл.

Как пояснил премьер-министр РФ Владимир Путин, "во-первых, компания-заемщик должна свою основную деятельность вести на территории России в реальном секторе экономики".

Во-вторых, "такая деятельность должна иметь важное значение или для экономики региона, или для стратегических отраслей", – подчеркнул глава российского правительства.

"В-третьих, мы должны рефинансировать только те кредиты, которые привлекались для реализации инвестпроектов или приобретения активов в России", – отметил В.Путин.

Глава ВЭБа Дмитриев рассказал также о лимитах рефинансирования: на одного заемщика отведено от 100 млн долл. до 2,5 млрд долл.

Комментарий "ЭФГ": как говорится, без комментариев. Дефицит американского бюджета, несомненно, станет одной из главных макроэкономических новостей, которые будут ухудшать и без того нерадостную обстановку на мировых рынках.

После короткой передышки 13–14 октября, когда попеременно росли индексы то в Америке и Европе, то в России и Азии, падение, как и следовало ожидать, продолжается и в Европе, и в России, что свидетельствует либо о том, что нужно ещё немного подождать (сколько?), либо о полной профессиональной непригодности правоконсервативных авторов планов "спасения", начиная от импозантного Саркози и кончая "Единой Россией" в полном составе.

Но теперь проблема выглядит уже и внутренней проблемой эффективности тех антикризисных мер, которые утвердили правительства многих стран.

Строго говоря, все эти меры сводятся к одному – помочь деньгами (и деньгами очень большими, причем либо бюджетными, либо из резервных госфондов), как это писали классики, "здоровому частнику". Проблема, однако, в том, что частник этот очень и очень нездоров.

Ведь помощь будет оказана совсем не тем, кто лучше трудился, экономил и сберегал, стремился избегать рисковых заимствований, отказывал себе во всем и благодаря этому удержал или даже развил свой бизнес, а тем, кто безрассудно тратил и, как оказывается, вполне вовремя сделал большие долги или иным способом подвинул свои предприятия к банкротству. Те, кто хорошо работал, имеют в настоящее время приличную рентабельность и не имеют крупных долгов, те, кто "упирался и надрывался", ничего от государства не получат. Как говорилось опять-таки в советское время, началось "награждение непричастных и наказание невиновных". Такой темы, как потенциальная высокая коррупционность схемы "раздачи денежных слонов" и её столь же очевидная "устойчивость" перед давлением тех или иных групп, можно вообще не касаться – и так всё ясно.

Порочность этой идеологии, казалось бы, видна невооруженным глазом, но вот поди ж ты... Вместо того чтобы обязать корпорации и банки любыми способами снизить непроизводственные расходы, урезать аппетиты высшего звена своих менеджеров, да и разбухшие непомерно относительно, например, российских условий зарплаты сотрудников, правительство во главе с любителем брутальных высказываний в действительно трудной ситуации моментально уступило хорошо скоординированному "дефолтному шантажу" крупных собственников и банковских структур.     

Видимость угрозы национализации, которую создают правоконсервативные правительства в Вашингтоне, Париже, Берлине и Москве, – это всего-навсего дымовая завеса, косточка, брошенная общественному мнению, которое, с трудом продираясь через завесу пафосных речей и громогласных заверений к сути, всё же мало-помалу начинает понимать, что речь попросту идет о сговоре верхушки бюрократии с верхушкой бизнес-сообщества (причем за счет бюджета), – всем остальным предложено выживать, как им заблагорассудится.

Иными словами, в долгосрочной перспективе предпринимаемые всеми нынешними правительствами действия разрушают как трудовую, так и предпринимательскую мотивацию, что уже в самом скором времени дополнительно скажется на темпах экономического роста.

Теперь надобно несколько слов сказать о некоторых технических моментах предлагаемых "новшеств".

Рассмотрим, например, ту их часть, которая предполагает выкуп государством тех или иных пакетов акций ("плохих активов") у тех или иных структур (тут уже даже неважно, финансовых или производственных).

Такие меры предусмотрены, например, "планом Полсона", планами "Медведева-Путина" и планами некоторых европейских государств. В Европе эти меры носят несколько туманное название "рекапитализация банков".

Предположим, что акции выкупаются у компании (банка) N c правом последующего их обратного выкупа (то есть фактически речь идет о залоге). Предположим также, что за свой пакет из 1 миллиона акций компания N получит 1 миллиард долларов.

В этом случае у неё есть два варианта поведения: либо напряженно трудиться, вкладывая полученный миллиард куда-нибудь, играть на повышение и через неопределенное время получить назад свой пакет акций выросшим в цене, скажем за 1,2 миллиарда. В этом случае, конечно, правы те правительства, которые предполагают возвращение заложенных акций за выкуп по фиксированной стоимости, без всяких "margine calls", еще лучше – просто возвращение акций. У финансовых структур появляется хотя бы какая-нибудь мотивация.

Однако же и в этом случае у любой финансовой структуры, попавшей в рассматриваемую ситуацию, есть и другой вариант поведения: получить деньги и просто плюнуть на акции, переданные в залог государству. Благовидных объяснений, почему... "ну, не получилось" то, что было государству обещано, может в пять минут нарисовать любой менеджер средней руки, не говоря уже о зубрах рыночной экономики.

Еще больше усугубляется ситуация в тех "вариантах спасения", где предполагается, что заложенные государству пакеты ценных бумаг будут выкупаться по текущей, то есть изменяющейся, рыночной стоимости. В этом случае у финансовых структур есть прямая мотивация играть на понижение стоимости своих заложенных акций, что, учитывая обстановку, неизбежно приведет к их дальнейшему падению.

Возможно, кому-то покажется, что государства учитывают эту угрозу и сознательно идут ей навстречу для того, что снять напряжение на рынках и поддержать банковские и прочие финансовые структуры с тем, чтобы избегнуть всеобщей паники.

Однако так ситуация выглядит только для тех оптимистов, которые считают, что на вершины власти попадают исключительно высокоинтеллектуальные и кристально честные люди.

В любом случае парадокс принятых "планов спасения" заключается в том, что в создавшейся ситуации у финансовых структур, чьи акции будут добровольно или особенно принудительно переданы в залог государству, после получения "помощи", как минимум, не меньше причин играть на понижение, чем на повышение ценных бумаг. В этом случае финансовые структуры избавляются от ненужного балласта, накачиваются ликвидностью и оставляют государство, которому всё равно деваться некуда, с кучей макулатуры на руках. В результате банковско-спекулятивный сектор выстоит и, наверное, даже окрепнет, а вот что будет с реальным сектором?

14 октября: в мировую экономику будет "вброшен" еще один триллион

После широко анонсированного "плана Полсона" , который означает , что в экономику США вместе с уже  осуществленными "вбросами" будет "вброшено" около 1,2 трлн. долларов, пришла очередь "старушки" Европы.

Кабинет министров Германии одобрил план финансовой поддержки банков страны общим объемом 480 млрд. евро, сообщило сегодня Министерство финансов страны.

Согласно распространенным данным, государство предоставит гарантии объемом 400 млрд. евро на межбанковское кредитование. Кроме того, еще 80 млрд. евро запланировано на рекапитализацию банков, передает Associated Press. Немецкий Минфин также отметил, что к услугам создаваемого фонда стабилизации финансовых рынков банки смогут прибегать до конца 2009 г.

 План поддержки финансового сектора, который является частью скоординированных усилий ЕС по борьбе с кризисом, должны сегодня позднее представить канцлер Германии Ангела Меркель и министр финансов страны Пеер Штайнбрюк.

В свою очередь, правительство Франции предоставит гарантии по межбанковскому кредитованию на 320 млрд евро, сообщил сегодня в ходе пресс-конференции президент страны Николя Саркози. Специально для этих целей будет создана особая финансовая компания; при этом услуги государства по такому гарантированию будут для банков платными.

 Представляя план поддержки банковско-финансовой системы страны, французский лидер также сообщил, что еще 40 млрд евро государство готово выделить на так называемую рекапитализацию банков (когда государство в обмен на долю в банке помогает за счет своих средств привлечь капитал).

Для последней цели государство намерено создать специальную публичную компанию, которая будет управлять подобными активами. Впрочем, добавил Н.Саркози, указанные суммы - это максимальный объем фондов, и совершенно не значит, что государство потратит на поддержку финансовой системы именно столько средств, а не меньше. Н.Саркози также вновь повторил, что власти не намерены позволять разориться ни одному французскому банку и готовы даже приостановить процессы слияний и поглощений с иностранными банками, если того потребует ситуация, передает CNN.

Напомним, что за 2 дня до общеевропейского решения  Великобритания объявила о том, что на борьбу с кризисом будет потрачено не менее 400 млрд. фунтов, и начала процесс фактической национализации четырех крупнейших банков страны..

Об аналогичных, хотя и  меньших по масштабам мерах объявили правительства Испании и Португалии.

Комментарий "ЭФГ": итак, теперь, после решений, принятых в европейских странах, общая сумма, которую предполагается (в пессимистическом варианте) потратить на борьбу с кризисом, постепенно  начинает приближаться к 3 трлн. долларов, что составляет около 5 процентов мирового ВВП.

 Основной метод достаточно несложен - государства  гарантируют фактически любой вклад и до некоторой степени значительную часть межбанковских кредитов, обещают помочь практически любой  структуре, попавшей в сложную ситуацию.

 При этом соотношение между золотовалютными резервами и госдолгом достаточно катастрофично в США и весьма проблематично в Европе. Строго говоря, та сумма, которую европейцы собираются потратить на борьбу с кризисом, превосходит совокупные золотовалютные резервы  Европы раза в три, если не больше, не говоря уже про "план Полсона", который представляет собой доставание 1 трлн. долларов из и вовсе пустой американской казны.  То есть ни в США, ни в Европе обещанных банковской системе денег попросту нет. Их надо либо эмитировать (напечатать), либо... просто пообещать, рассчитывая на то, что уже само по себе обещание выправит ситуацию. 

Если дело дойдет до реального печатания, тогда последствия для мировой экономики труднопредсказуемы - 10-процентная инфляция, скорее всего, гарантирована, при очень неясных соотношениях между курсами основных валют. Можно, например, предположить, что доллар упадет по отношению к евро "вдвое". А можно, напротив, предположить, что США, Германия и Франция, которые при небольшом объеме золотовалютных резервов обладают почти половиной мировых запасов золота, лелеют какие-то специфические планы по восстановлению "золотого паритета" или  какие-то иные, но столь же  "элегантные"  макроэкономические  идеи  вроде "советского нэповского золотого  червонца".

 Не очень ясно также, как правительства всех стран, собирающихся выделить столь масштабные средства, будут впоследствии  решать проблемы собственных платежных балансов.

Да и в плане обуздания кризиса эффективность принятых мер пока достаточно сомнительна: до августа нынешнего года никакой нехватки ликвидности в финансовой системе не наблюдалось и нет никаких оснований полагать, что спекулятивный сектор мировой экономики, который превышает реальный, по разным оценкам, в 2-10 раз,  не "схарчит" предложенную помощь так же легко, как он делал это в августе и сентябре. То бишь  из 3 предложенных экономике триллионов в спекулятивном секторе может остаться от 1,5 до 2,7 трлн. долларов.

Абсолютно туманной представляется технология реального предоставления помощи тем или иным финансовым структурам  -   ситуация выглядит необыкновенно благоприятной для разгула партийных предпочтений и коррупционных процессов.

Одним из явных и прямых следствий принятых сейчас решений будет беспрецедентное увеличение  роли государства в экономиках развитых стран. Фактически многие из них придут к ситуации, когда государство становится единственным субъектом ответственности за происходящее, что для западного человека есть достаточно большая инновация, и его реакция на эти новые условия малопредсказуема.

Россия и азиатские страны находятся в ином положении: здесь есть реальные деньги, которые можно потратить на борьбу с кризисом.. Однако и Китай, и Япония, и Россия, являющиеся мировыми лидерами по золотовалютным резервам, катастрофически зависят от экспорта.

Для них не столь даже важно падение мировых индексов, сколь оценки по падению потребительского и производительного спроса на ближайшие полгода-год.  А оценки эти выглядят достаточно тревожными.

 Поэтому Европе и США остается лишь надеяться на то, что само по себе обещание выделить средства на гарантирование "всего и вся" улучшит ситуацию и что само выделение не понадобится. А России и Азии - на то, что падение спроса в США и в Европе не продлится более нескольких месяцев.

13 октября: кризис в реальном секторе

Число безработных в Калифорнии за год увеличилось на 41% до 1 млн. 417 тыс. человек. Власти штата бьют тревогу – с начала 2008 г. о сокращении персонала заявили не менее десятка высокотехнологичных компаний. Одни из них ссылаются на кризис, другие – на реструктуризацию. Весной о сокращении персонала сообщили AT&T, Motorola, Dell и Google – последняя в результате приобретения DoubleClick. Летом к ним присоединились Sun Microsystems и MySpace, осенью – HP, Nvidia и eBay. При этом крупнейшее сокращение коснется персонала Hewlett-Packard. В компании объявили о том, что около 25 тыс. (7,5%) служащих будут сокращены в течение последующих 3 лет. Такие меры объясняются реструктуризацией после приобретения корпорации EDS, второго по величине в мире поставщика ИТ-услуг. При этом не говорится ни слова о кризисе, хотя именно он становится причиной массовых увольнений в других высокотехнологичных компаниях, стремящихся сократить свои издержки.

Так, в американской eBay, владеющей Skype, прямо сказали, что увольнение 10% всех сотрудников обусловлено «ухудшением» бизнеса. В Nvidia приняли решение о сокращении штата на 6,5% в связи с дестабилизацией финансового положения – в отчетном периоде, который закончился 27 июля, чистый убыток компании достиг $120,9 млн. Убытки компания терпит впервые за 6 лет. На днях о сокращении объявил американский поставщик микросхем Micron Technology (15 место в рейтинге iSuppli за 2007 г). «Снижение спроса и перенасыщение складских запасов привели к тому, что отпускная стоимость чипов NAND-памяти оказалась ниже затрат на их производство», - объяснили в Micron. Убыток компании за год составил свыше $1,5 млрд. В ближайшее время лишиться своих рабочих мест могут около 3,5 тыс. сотрудников Yahoo. Предполагается, что руководство компании объявит об этом 21 октября вместе с обнародованием финансовой отчетности за 3-й квартал. Не исключена и более высокая цифра, предполагает Silicon Alley Insider. 

 ***  

Кризис мировой финансовой системы добрался  до российской сталелитейной промышленности. Первым о симптомах кризиса в отрасли объявил Магнитогорский меткомбинат, снизивший на четверть свои производственные планы на октябрь. Остальные компании, хотя пока и не спешат следовать примеру Магнитки, по мнению эксперта, также столкнутся с сокращением спроса.

Магнитогорский меткомбинат (ММК) сократил производственную программу октября до 850 тыс. т проката. Об этом, как передает газета «Магнитогорский металл», заявил вице-президент управляющей компании ММК по финансам и экономике Владимир Шмаков. По словам топ-менеджера, Магнитка в текущем месяце имеет заказов только на 600 тыс. т проката. Имеющиеся же мощности позволяют предприятию выпускать 1,1 млн т стального проката в месяц. Причина снижения заказов в том, что «финансовый кризис уменьшил платежеспособность российских компаний, покупающих наш металл», пояснил  Шмаков.

Снижение производства на Магнитке привело к сокращению рабочего дня на два часа и высвобождению 3000 работников (в августе на предприятии работали почти 25 тыс. человек).

***

Автомобильный кризис в США набирает обороты. По прогнозам специалистов, в этом году американцы купят не более 14 миллионов машин. Аналогичный показатель прошлого года - 16 с небольшим миллионов. В таких условиях производители пытаются наладить сбыт своей продукции на рынках развивающихся стран, и, в частности, в России. Однако и здесь иностранных производителей ждут серьезные трудности, уверены эксперты.

Продажи новых машин в США стремительно падают. Вместо ожидаемого годового объема в 15 миллионов авто, к нынешнему моменту удалось реализовать всего 12.5 миллионов. Такую статистику на пресс конференции в Токио привел президент компании "Митсубиси Моторс" Осаму Масуко. Он отметил, что в нынешних условиях рынка автопроизводителям следует пересмотреть стратегию своего развития: "Экономика США в ужасном состоянии. Наша операционная деятельность в этой стране не очень велика. Поэтому нас кризис сильно не затронул. Мы ожидаем, что в этом году общие продажи в США составят меньше 14 млн автомобилей".

 ***

Камский автомобильный завод «КамАЗ» снизил производство грузовых автомобилей на 20% и сократил рабочую неделю до 4-х дней. Официальный представитель компании Владимир Самойлов назвал предпринятые меры вынужденными в условиях финансового кризиса на российском рынке недвижимости, сообщает "Коммерсант". «Строительство останавливается: крановая и самосвальная техника, которую преимущественно выпускает "КамАЗ", теряет спрос», - подтвердил заместитель директора торгово-финансовой компании КамАЗа Сергей Корякин.

Напомним, что 7 октября группа ГАЗ сообщила, что на неделю прекратила выпуск "Газелей". В группе уточнили, что недособерут за этот период 2 тыс. машин, подчеркнув, что "на выполнении годового производственного плана ситуация не скажется". По словам представителя "Русских машин" (контролирует ГАЗ) Елены Матвеевой, ГАЗ остановил конвейер, так как "в условиях роста стоимости кредитов, привлекаемых на пополнение "оборотки", и сырья хотел более гибко управлять себестоимостью". "Гибкий производственный план у нас сохранится в ближайшие месяц-два-три",- уточнила Матвеева. На продажах группы ГАЗ это не скажется, утверждает она, поскольку у группы "достаточно складских запасов".

Комментарий «ЭФГ»: переход кризиса в реальный сектор, согласно теории, представляет собой завершающую часть циклического кризиса. Продолжительность завершающей стадии, как правило, длиннее фазы финансового кризиса. Так, например, во время депрессии 1929-1933 гг. в США фаза собственно финансового кризиса длилась около полугода. В ходе ее основные биржевые индексы упали на  60 процентов (для сравнения – в 2008 году индекс Доу-Джонса упал по сравнению с пиковыми значениями примерно на 45 процентов, европейские индексы -  примерно на 30 процентов, а российские – более чем на 60 процентов). После чего   в начале 1930 году индексы практически восстановились. Однако фаза падения в реальном секторе только начинала разворачиваться, достигнув своего апогея в 1930-1932 гг. Безработица достигала 30 процентов, а спад производства колебался от 20 до 45 процентов. При этом, например, ещё в 1929 г. имел место промышленный рост, но в силу резкого падения потребительского спроса произведенный товар не находил сбыта  и произошло резкое затоваривание, что впоследствии стало еще одной крупной макроэкономической проблемой, разорившей не одного крупного производителя.

12 октября: российские олигархи

сильно обеднели

Самые богатые россияне в общей сложности потеряли 230 млрд.долларов, или 52% своих капиталов. Таковы итоги кризиса в проекции на финансовые состояния отечественных миллиардеров, пишет «Утро.ру».

В частности, Олег Дерипаска потерял 16 млрд. долларов, следствием чего стал его выход из управления компаниями Hochtieg AG и Magna International Inc. Роман Абрамович обеднел на 20 млрд. долларов, а пострадавшим «номер один» однозначно можно назвать владельца НЛМК Владимира Лисина – его потери составили 22 миллиарда.

Основной конкурент НЛМК, горно-металлургическая группа «Евраз» также переживает не самые лучшие свои времена – стоимость акций компании упала сразу на 84%, что немедленно сказалось и на состоянии основателя «Евраза» Александра Абрамова: его финансовые активы снизились с 13,4 млрд. долларов до 2,2 миллиарда долларов.

Кризис ударил и по «Лукойлу». Вагит Алекперов потерял 12,3 млрд. долларов, его первый зам Леонид Федун — 5,4 миллиарда. Михаила Фридмана и Германа Хана («Альфа Групп») также сложно назвать счастливчиками: их общие потери составили 12,1 миллиарда.

Комментарий "ЭФГ": следует отметить, что пока описанные выше душераздирающие потери не безвозвратны. В случае, если курсовая стоимость акций тех или иных российских компаний хотя бы частично восстановится, олигархи поправят свои дела. Большая часть состояний российского олигархата заключена в ценных бумагах и акциях собственных компаний.

10 октября: чёрная пятница

для Европы и Японии

Фондовые торги в Европе 10 октября 2008г. открылись значительным падением ведущих индексов на фоне обвала американского фондового рынка - на минувшей торговой сессии американские фондовые индексы подешевели в среднем на 6,8%, при этом индекс Dow Jones впервые с 2003г. снизился ниже 9000 пунктов. Инвесторы ожидают новых банкротств крупнейших компаний финансового сектора и начала рецессии общемировой экономики.

По состоянию на 11:53 мск FTSE 100 упал на 289,23 пункта (-6,7%) - до 4024,57 пункта, немецкий DAX - на 403,07 пункта (-8,25%) - до 4483,93 пункта, французский CAC 40 - на 250,55 пункта (-7,28%), составив 3192,15 пункта.

Падение японских фондовых индексов по итогам недели стало рекордным за всю историю их существования: Nikkei 225 Average потерял за неделю 20%, TOPIX - 24%, сообщило агентство Bloomberg.

На закрытие торгов в пятницу Nikkei 225 рухнул на 9,6% - до 8276,43 пункта.

 На российских биржах торги не проводились - согласно распоряжению  ФСФР  российские биржи откроются в лучшем случае в понедельник.

Комментарий "ЭФГ": в России сейчас множатся ряды "умников", решающих любые проблемы моментально. Им кажется, что достаточно сделать страшное лицо и вымолвить "волшебное слово": а нам, мол, на все эти западные фондовые штучки наплевать и растереть, нас это не касается, мы другие, – как всё образуется само собой. Вот недавно во всеуслышание телеведущий М. Леонтьев, коий некогда главноредакторствовал в газете В. Гусинского "Сегодня", а ныне является, так сказать, "главным лицом нынешнего российского телепатриотизма", заявил, что надо, дескать, вообще закрыть все биржи – от них, мол, весь вред. Кошмарят народ, подлые.

Увы! От закрытия бирж финансовые процессы не останавливаются, торговля ценными бумагами не прекращается, корпорации и банки продолжают обмениваться крупными пакетами акций, не прекращается и процесс приобретения тех или иных товаров, в частности сырьевых. Только теперь это начинает происходить в тиши отдельных кабинетов, за закрытыми дверями и по неизвестным обществу ценам. И нет никаких оснований считать, что в период кризиса эти сделки проходят по ценам, превышающим цены биржи.

Кроме того, в эпоху глобализации закрытие бирж в Москве и С.-Петербурге мало что дает, уж это-то "гиганты мысли" типа М. Леонтьева должны понимать. Существуют, например, специализированные режимы торговли российскими ценными бумагами на Лондонской бирже, существует, в конце концов, биржевой интернет-оборот. В таких условиях закрытие бирж только порождает сомнения и сплетни.

Торговая сессия 10 октября в Лондоне продемонстрировала, что акции крупнейших российских эмитентов продолжают снижаться: от 6% ("Норникель") до 16–19% ("ВТБ" и "Татнефть").

Теперь о том, что нас, мол, эти бумажные "финтифлюшки" вообще не коснутся... Стоимость всех выпущенных российскими эмитентами ценных бумаг в мае оценивалась примерно в 1600 млрд. долларов, которые были распределены примерно так.

Около 23 процентов принадлежали менеджменту компаний, около 20 процентов – крупным собственникам и стратегическим инвесторам. Две первые позиции (которые в реальности очень часто трудно отделить друг от друга) в денежном эквиваленте в сумме составляли около 700 млрд. долларов. На рынке торговалось около 27 процентов акций, остальные 30 процентов принадлежали государству, которое, естественно, ничего за них не платило, а значит, к всеобщей радости, ничего и не потеряло.

На 10 октября капитализация оценивалась примерно в 500 млрд. долларов, что для распределенных среди частных владельцев акций означает владение на сумму примерно 215 млрд. долларов. Таким образом, те или иные владельцы уже потеряли приблизительно полтриллиона вполне полноценных собственных денег, потраченных на закупку акций.

Безусловно, покупка акций – это игра, и никто никому никогда не давал гарантий о том, что человек, купивший акции, гарантирован от потери части или всех своих денег. Поэтому мы сейчас абстрагируемся от чувства жалости по отношению к тем представителям крупного и среднего класса, которые в последние два-три года поверили сладкоречивым призывам корпораций и родного правительства и купили себе немножечко "Газпрома" и "Сбербанка".

Проблема, однако, состоит в том, что эти печальные частные случаи сливаются в одну весьма немаленькую макроэкономическую дыру. И для того чтобы хотя бы закрыть эту образовавшуюся финансовую брешь, необходимо потратить не те жалкие 100 млрд. долларов, которые предполагает потратить на эти цели наше правительство, а в пять (это как минимум) раз больше. Если переводить в рубли – нам необходимо откуда-то "впрыснуть" в экономику около 14–16 трлн. рублей, что равно примерно половине годового ВВП России.

При этом тактику, принятую на вооружение правительством, – кредитовать банки с тем, чтобы они перекредитовали потенциальных инвесторов, трудно признать особенно удачной.

Представьте, например, что вы являлись мелким, тем более средним или крупным акционером и имели на руках солидный пакт акций, измеряющийся цифрой в несколько долларовых нулей. Чувствовали себя, что называется, "крепким хозяйственником" и "опорой государства". Кризис превратил ваши акции в туалетную бумагу, но зато правительство вас успокаивает: "Мы выдадим кредиты крупнейшим банкам, они выдадут кредит вам, и вы снова сможете купить себе немножечко "Газпрома". А потом, когда акции вновь вырастут в цене, вы сможете погасить нам кредит. Мне кажется, что даже М. Леонтьеву должна быть понятна разница бизнес-ощущений независимого инвестора и должника.

Можно ли этого не делать? Наверное, да, но в этом случае в экономике в очередной раз образуется острая нехватка оборотных средств. А чем это чревато, мы прекрасно помним по началу 90-х годов.

Можно, конечно, надеяться, что рынок акций в скором времени восстановится или, как изящно выражается наш премьер-министр, "ничего, отрастет!" Однако же нахождение акций на низких оценках в течение времени, превышающего два-три месяца, порождает проблему так называемых "margine calls". Суть её состоит в следующем. Занимая деньги под залог ценных бумаг (акций), хозяйствующие субъекты, кредитор и заемщик, договариваются о том, что акции оцениваются по той рыночной стоимости, которая имела место на момент подписания контракта или иных форм договоренности. При этом общепринятым является правило: в случае резкого изменения стоимости акций кредитор вправе потребовать у кредитуемого доплатить "маржу", то есть появившуюся разницу между первоначальной и текущей стоимостью акций, отданных в залог, либо же заложенные акции переходят в собственность кредитора. Данное требование и называется "margine call". По самым скромным оценкам, в зоне потенциальных "margine calls" находится до 15 процентов всего рынка ценных бумаг, в силу чего процесс может принять лавинообразный характер.

И никто на самом деле не знает, когда и до какого уровня вырастут в будущем акции российских компаний, если учесть, что сырье всех видов стремительно дешевеет, а мы знаем из истории, что этот процесс может продолжаться несколько лет. Предыдущий период падения цен на сырье (с некоторыми зигзагами) продолжался с 1986 по 1991 гг. Между 1991 и 1997 годами цены на сырье колебались разнонаправлено, но в целом оставались на одном уровне с некоторой тенденцией к понижению. Затем наступил период устойчивого роста цен на сырье, который продолжался с 1999 по 2008 гг.

Каков здесь реалистический прогноз? Потребление сырья с 1990 по 2008 гг. на душу населения осталось, как ни странно, примерно тем же самым (оно выросло на 2 процента), а в 1970–1990 гг. оно и вовсе сокращалось – на 8 процентов (это связано с масштабным внедрением энерго- и сырьесберегающих технологий в конце XX века). При этом само население Земли с 1990 по 2008 гг. выросло на 23–24 процента. Иными словами, реальный рост цен на сырье должен был бы составлять не более 25–30 процентов. Однако только с начала нового столетия рост цен на сырье измеряется уже не десятками процентов, а разами.

Отсюда достаточно реалистический вывод: цены на сырье безо всякого вреда для мировой экономики могут упасть до уровня 1990 года плюс 40–50 процентов. А это значит, что они могут быть, как минимум, в полтора раза ниже, чем сейчас (на начало октября 2008 года). А это означает: уже через пару месяцев российский торговый баланс становится дефицитным, что ещё через три-четыре месяца приведет к дефицитности баланса платежного либо же к необходимости резко ограничить импорт, что опять-таки сложновато, ибо по многим потребительским позициям, необходимым современному человеку, Россия очень сильно зависит от импорта. Такие вот дела...

8 октября:    отчаянные усилия

и отсутствие логики

* * *

Федеральная резервная система (ФРС) США, Банк Англии, Европейский центральный банк (ЕЦБ), а также ЦБ Канады, Швейцарии и Швеции объявили о cкоординированном снижении учетных ставок. Так, ФРС США снизила учетную ставку на 0,5 процентного пункта - до 1,5%. Одновременно ФРС снизила дисконтную ставку - также на 0,5 процентного пункта, зафиксировав ее на уровне 1,75%.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил учетную до 3,75%, Банк Англии - до 4,5%. Банк Швеции снизил ставку до 4,25%, Банк Канады - до 2,5%, ЦБ Швейцарии - до 2,5%. Во всех случаях снижение ставки было осуществлено на 0,5 процентного пункта.

Банк Японии от снижения ставки воздержался, однако заявил, что внимательно следит за ситуацией и полностью поддерживает действия коллег.

Данный шаг со стороны ведущих центробанков является беспрецедентным - ранее центральные банки никогда не снижали учетные ставки одновременно и по взаимной договоренности. В совместном заявлении центральных банков отмечается, что усугубление финансового кризиса снизило цены на сырье и энергоносители, что сократило инфляционные риски.

                                                                                  *  *  *

Британское правительство приняло очередной комплекс мер по спасению национальной банковской системы. Государство готово выкупить привилегированные акции банков Великобритании, сообщает Минфин этой страны. На частичную национализацию банков из государственной казны будет выделено 50 млрд фунтов стерлингов – около 64,5 млрд евро. По мнению аналитиков, эта мера резко повысит шансы спасения банковской системы Туманного Альбиона.

Правительство идет на этот шаг, чтобы не допустить банкротства системообразующих банков, как это произошло с крупнейшим инвестиционным банком США Lehman Brothers. Заручиться же государственной поддержкой и выпустить привилегированные акции согласились крупнейшие игроки британского банковского сектора: Abbey, Barclays, HBOS, HSBC, Lloyds TSB, Nationwide Building Society, Royal Bank of Scotland и Standard Chartered. Этим банкам через специальный фонд будет предоставлен капитал на сумму 25 млрд фунтов стерлингов, такой же объем средств будет выделен другим банкам, которые захотят принять участие в программе.

                                                                                   * * *

Президент РФ Медведев на встрече с президентом Франции Саркози в Эвиане (Франция) предложил ряд мер, изменяющих миропорядок как в геополитической области, так и в области экономической.

Он обвинил в финансовом кризисе США и подверг очередной резкой критике однополярное устройство мира, а также в очередной раз выдвинул идею о новой системе европейской безопасности.

Медведев предложил ряд мер рузвельтианского толка, которые, по его мнению, могут улучшить ситуацию в мире. Общий смысл их сводится к установлению более жесткого контроля над финансовыми процессами и хозяйствующими субъектами со стороны государственной бюрократии.

Медведев также в очередной раз настаивал на том, что Россия имеет право на признание независимости Абхазии и Южной Осетии, до недавнего времени де-юре считавшихся частью территории Грузии.

Комментарий "ЭФГ": меры, предпринимаемые правительствами западных стран, с нашей точки зрения, запаздывают на несколько недель. Понижение учетной ставки на полпроцента вообще было бы уместно весной нынешнего года, однако в ту пору правительства и центробанки считали главной угрозой инфляцию и на эту меру не отважились. Сейчас же её явно будет недостаточно, хотя кратковременный позитивный эффект на ситуацию она оказать должна. 

Кроме того, наличие у банков средств, выделенных правительствами, отнюдь не означает, что ситуация уже улучшилась. Теперь глобальными должниками инвесторов всех видов фактически будут выступать уже не банки, а правительства, которые отличаются от банков лишь тем, что могут призвать граждан потуже затянуть пояса или попросту послать граждан куда подальше с их требованиями, как это было в России в начале 90-х годов.

Именно эта возможность: отнестись к вкладчикам не как к вкладчикам или инвесторам, а как к гражданам страны, находящейся в сложных условиях, допускающих чрезвычайные меры, на самом деле сейчас и является призрачным ресурсом стабильности. Однако если граждане, в свою очередь, наплюют на государство (чего, конечно, с трудом можно ожидать от выдрессированных десятилетиями достаточно сытого капитализма граждан США и Европы), то некоторым странам предстоит вплотную столкнуться с очень серьезными социальными проблемами или приблизиться к грани суверенного дефолта на расстояние одного не выданного вовремя банковского вклада, как это было опять-таки в России в 1998 году, который уже стучится в двери Исландии.

Что касается системы мер, изложенных Медведевым, который выступал перед западной аудиторией с самоуверенностью матерого профессора-рыночника перед первокурсниками, погрязшими в советологии, то, несомненно, некоторые идеи оппозиционных экономистов, без особых ошибок озвученные российским президентом, представляют интерес. Но, увы, например, изменение соотношения между реальным и спекулятивным секторами экономики, которое складывалось столетиями, вряд ли возможно за те несколько месяцев, возможно недель, которые отделяют мировую экономику от вползания в тяжелейший кризис реального сектора.

Кроме того, все-таки не очень понятно, какое место в укреплении глобальной стабильности занимает принцип волюнтаристского признания одними государствами независимости частей других государств, к которому вслед за странами, признавшими Косово, присоединились теперь и Россия с Никарагуа.

Досадно, что в этой связи Д. Медведев не уточнил, должны ли нести ответственность правительства всех стран, попавших в тенета кризиса, а также лидеры этих стран за те или иные действия (в этом случае Дмитрий Анатольевич очень порадовал бы тех, кто является сторонником принятия Закона об ответственности за последствия пребывания того или иного лица у власти, которых не так уж мало в оппозиции), способствовавшие развертыванию кризиса, либо же дело следует ограничить лишь ответственностью сотрудников администрации США. В этом случае, думается, Госдуме РФ следует несколько подкорректировать российское законодательство.

В будущем оно могло бы, например, выглядеть так: скажем, за высказывания в адрес "Мечела", которые озвучил в июле В.В. Путин и после которого российские биржевые индексы стали падать вдвое быстрее общемировых, должен отвечать вице-президент США. А допустим, за факт официального признания Абхазии и Южной Осетии, озвученный Дмитрием Анатольевичем (как, безусловно, и за импульсивные действия Михаила Саакашвили), после которого из России "утекло" около 35 млрд. долларов, а мировой кризис стремительно ускорился, ибо всерьез запахло "холодной войной", – непосредственно и лично президент Соединенных Штатов. Вот тогда предложенная российским президентом система приобретет стройность и законченность.

Если ли уж рассуждать логически, то гарантами глобальной стабильности сейчас выступают как раз те страны, кои не признали независимости ни Косово, ни Абхазии с Южной Осетией, например Китай, Индия и страны Латинской Америки. Вот они могут себе позволить немного менторства, ибо их быстрое экономическое развитие не зиждилось на зыбком, как покажут самые ближайшие дни, газо-нефтяно-металлическом фундаменте.

8 октября: в черной металлургии

начался реальный спад

Первым о симптомах кризиса в отрасли объявил Магнитогорский меткомбинат, снизивший на четверть свои производственные планы на октябрь. Остальные компании, хотя пока и не спешат следовать примеру Магнитки, по мнению эксперта, также столкнутся с сокращением спроса. Магнитогорский меткомбинат (ММК) сократил производственную программу октября до 850 тыс. т проката.

Об этом заявил вице-президент управляющей компании ММК по финансам В.Шмаков. По словам топ-менеджера, Магнитка в текущем месяце имеет заказов только на 600 тыс. т проката. Имеющиеся же мощности позволяют предприятию выпускать 1,1 млн т стального проката в месяц.

Снижение производства на Магнитке привело к сокращению рабочего дня на два часа и высвобождению 3000 работников (в августе на предприятии работали почти 25 тыс. человек). Остальные компании отрасли пока не говорят о том, как они будут реагировать на кризис.

Комментарий "ЭФГ": сокращение производства в реальном секторе - это последняя стадия любого циклического кризиса, и она, по нашим прогнозам, должна наступить в 2009 году. Черная металлургия в высокой степени ориентирована на экспорт. Возможно, именно в этой связи кризисные явления начались здесь раньше, чем в целом по экономике.

8  октября: российские нефтяные гиганты с протянутой рукой

Четыре крупнейшие нефтегазовые компании России - "Лукойл", "Роснефть", ТНК-ВР и "Газпром" - обратились к правительству Владимира Путина с просьбой выделить им кредиты на рыночных условиях для погашения задолженности по внешним заимствованиям и для создания источников для поддержания инвестиционной деятельности. Президент "Лукойла" Вагит Алекперов при этом заметил, что этот вопрос он поднимал во время состоявшейся в начале октября встречи с Дмитрием Медведевым. "Сегодня есть большие заимствования у "Роснефти" и "Газпрома". "Лукойл" рассчитывает на сумму от 2 до 5 миллиардов долларов", - сказал он, добавив, что выделение средств позволит компаниям динамично развиваться и иметь источники для приобретения активов.

Комментарий "ЭФГ":  очередь за деньгами становится всё длиннее и длиннее, а проблема "margine calls" (см. в предыдущем комментарии) – всё острее. Набравшие зарубежных кредитов под залог собственных или иных ценных бумаг нефтяные монстры пытаются переложить бремя их выплаты на плечи государства, вместо того чтобы урезать свои непомерные зарплаты и расходы на роскошные офисы, – это в общем понятно. Насколько целесообразно для государства идти у них на поводу – решение должно приниматься отдельно в каждом конкретном случае и обязательно с учетом того обстоятельства, что в 2008 и 2009 годах цены на нефть вряд ли будут расти – это как минимум.

К примеру, "Газпром" и "Роснефть" должны примерно по 40–45 млрд. долларов. Иными словами, заплатив эти два долга и еще долги ВТБ и "Сбербанка", Россия практически опустошит свой резервный фонд (около 170 млрд. долларов на июль 2008 года).

Что касается намерения нефтяных фирм приобретать различные активы, то, вообще говоря, эту работу могут с таким же успехом выполнить и корпорации, работающие в других секторах экономики, например в высокотехнологичной сфере.

7-8 октября: катастрофа на биржах Великобритании

7 октября, вторник стал одним из самых трагических за последние десять лет. Катастрофическим падением стоимости ценных бумаг крупнейших финансовых институтов Великобритании завершились сегодняшние торги на Лондонской фондовой бирже. Курс акций крупнейшего ипотечного банка страны Halifax-Royal Bank of Scotland понизился сразу на 41,5%, а второго по размерам капитала розничного банка Соединенного Королевства Royal Bank of Scotland - на 39%. Потери в капитализации Barkley`s - третьего банка Британии - составили 9,25%, а у крупной банковской группы Lloyds TSB - 13%.

 В связи со сложившейся критической ситуацией в премьерской резиденции на Даунинг-стрит началась экстренная встреча главы британского правительства Гордона Брауна с тремя главными администраторами страны, отвечающими за финансовую политику: министром финансов Алистером Дарлингом, главой Банка Англии Мервином Кингом и председателем Управления по финансовому регулированию и надзору Адэром Тернером.

На ней стороны пытались выработать согласованную стратегию мер по стабилизации финансовой системы Соединенного Королевства.

Комментарий "ЭФГ": Лондон является вторым после Нью-Йорка финансовым центром западного мира. Обвал ценных бумаг в Лондоне является еще одним веским подтверждением  глобальности происходящих событий. Кроме того, лондонские события неминуемо вызовут  проблемы в Канаде, Австралии и Новой Зеландии.

 Как и в США,  в России и в Европе в целом,   в Великобритании в частности на первый план начинает выходить проблема так называемых "margine calls". Суть её состоит в следующем. Занимая деньги под залог ценных бумаг (акций), хозяйствующие субъекты, кредитор и заемщик, договариваются о том, что акции оцениваются по той рыночной стоимости, которая имела место на момент подписания контракта или иных форм договоренности. При этом общепринятым является правило: в случае резкого изменения стоимости акций кредитор вправе потребовать у кредитуемого доплатить "маржу", то есть появившуюся разницу между первоначальной  и текущей стоимостью акций, отданных в залог. Данное требование и называется "margine call". По самым скромным оценкам, в зоне потенциальных "margine calls"   находится до 15 процентов всего рынка ценных бумаг, в силу чего процесс может принять лавинообразный характер.

6 октября: паника на российских

 биржах усилилась

Паника на российском фондовом рынке разрастается. Утром  6 октября  распродажи на российском рынке акций приняли панический характер. Индекс РТС скатился ниже 1000 пунктов, а индекс ММВБ потерял почти 13% на фоне продолжающегося отката мировых фондовых площадок и нефти.

К 11:05 по московскому времени индекс РТС упал до 975,53 пункта (-8,91%), индекс ММВБ — до 815,47 пункта (-11,8%). В результате торги приостановлены на 1 час.

Лидерами падения выступают бумаги банков: Сбербанк России подешевел на 20%, ВТБ — на 17,5%.

Рынок катится вниз на панических продажах — нерезиденты выводят оставшиеся средства из российских ценных бумаг на фоне разрастания мирового финансового кризиса, передает «Интерфакс».

Американские фондовые индексы завершили прошлую неделю падением, несмотря на одобрение Конгрессом США правительственного плана спасения экономики. Инвесторы опасаются, что принятый план объемом 700 миллиардов долларов, предполагающий выкуп у банков неликвидных активов, не сможет улучшить ситуацию на кредитном рынке и предотвратить рецессию в экономике страны.

Комментарий "ЭФГ": события развиваются в полном соответствии с нашими прогнозами.

Ситуация в крупнейшей мировой экономике – американской, и это уже сейчас абсолютно очевидно, будет продолжать усугубляться. Инвесторы осознали, что «план Полсона», как, впрочем, и аналогичные европейские и российские «планы», предназначен лишь для спасения "особо приближенных", а остальным по любому предстоит выпутываться самим, поэтому особого воздействия на динамику финансовых процессов "план Полсона" не окажет. Кроме того, его даже теоретическая эффективность сильно ослабляется неотвратимо надвигающимися выборами (4 ноября), после которых, понятное дело, не ясна ни судьба "плана", ни судьба самого Полсона.

На этом фоне российская власть избрала абсолютно неверную тактику борьбы с финансовым кризисом. Можно любить или не любить рынок, но если власть объявляет себя рыночной, она должна, если, конечно, хочет быть успешной, вести себя в рамках соответствующей парадигмы. Рынок не терпит чрезмерно волевых и "упертых" решений, каков бы ни был их вектор, не любит пафосных заявлений, за которыми скрывается пустота, ложь и незнание подлинной ситуации.

В настоящее же время "медведи" (биржевой термин, обозначающий игроков, играющих на понижение ценных бумаг с тем, чтобы скупить их по дешевке) будут продолжать пытаться выбить из федеральных бюджетов всё новые и новые впрыскивания, с помощью которых будут осуществлены гигантские закупки обесценившихся акций.

Российский рынок действительно ещё в начале августа мог стать "тихой гаванью" для международных инвесторов, и именно в нынешней непростой мировой ситуации, но война с Грузией похоронила эту возможность на многие годы вперед. Весь тот потенциал финансового доверия, всё, что с таким кропотливым тщанием создавалось усилиями прежде всего А. Кудрина, похоронено под бравурные крики о признании Абхазии и Южной Осетии. Дело, собственно, даже не в войне, а в манере принятия серьезных решений российской властью, – ведь именно то, как российская власть принимает решения в сложных ситуациях, всерьез напугало международных инвесторов.

Теперь российской экономике остается только уповать на то, что влияние финансового кризиса на реальный сектор окажется не столь разрушительным и через полгода (когда кризисные явления станут оказывать ощутимое воздействие на процессы в реальном секторе) нам удастся отделаться нулевым ростом или незначительным падением ВВП.

Правда, для этого нужно не тратить бессмысленно резервы для поддержания банковских и иных спекулятивных структур, а придерживать их для оказания прямой адресной помощи структурам производственным, то есть от либерально-монетаристской модели перейти (хотя бы частично) к модели инвестиционной.

5 октября: 700 млрд. долларов будут вброшены в американскую экономику

Президент США Джордж Буш подписал в пятницу 700-миллиардный стабилизационный законопроект, представленный ему Конгрессом, сообщило агентство "Ассошиэйтед Пресс".

Буш подписал документ в Белом доме после того, как он выступил со специальным заявлением по поводу принятого ранее Конгрессом законопроекта, предусматривающего использование 700 миллиардов долларов для выхода из экономического кризиса.

Документ, который называется "Акт 2008 года о чрезвычайной экономической стабилизации", предоставляет министру финансов США право немедленно использовать из федерального бюджета 250 миллиардов долларов для выкупа проблемных финансовых активов и стабилизации финансовых рынков.

Еще 100 миллиардов могут быть предоставлены Минфину на эти цели решением президента страны, а остальные 350 миллиардов могут быть выделены по усмотрению Конгресса США.

Частью законопроекта является также пакет налоговых льгот для бизнеса и физических лиц общим объемом около 100 миллиардов долларов.

Комментарий "ЭФГ":  теперь, когда глобальное решение принято де-юре, можно приглядеться к нему попристальнее, и тогда станет понятно, что ни к чему хорошему оно, вообще говоря, не приведет.

Во-первых, как мы уже писали, "впрыскивание из ниоткуда" суммы, близкой к триллиону, в американскую экономику, в которой государственный долг и так зашкаливает за 10 трлн. долларов, ещё больше разбалансирует мировую экономику и неминуемо приведет к дальнейшему снижению авторитета доллара в качестве мировой валюты № 1. Это, в свою очередь, приведет к дальнейшему нарастанию инфляционных явлений, которое, видимо, парадоксальным образом будет сочетаться со снижением потребительского спроса (так называемая стагфляция).

В США, например, инфляция в 2008 году уже составила около 5,7 процента (официально), взобравшись на рекордный с 1990 года уровень. При этом продажи новых домов снизились почти на 34 процента, а продажи автомобилей – на 26 процентов, что является худшим показателем соответственно за последние 7 и 16 лет. Эти два сектора определяют динамику примерно для 60 процентов американской экономики. (Вообще говоря, доля реального, то бишь что-то производящего, сектора в экономике США составляет, по достаточно квалифицированным оценкам, от 20 до 25 процентов от общего объема ВВП – от нынешних 13,5 трлн. долларов едва ли более 2,7–3,6 трлн. долларов, в связи с чем расхожие сравнения легковесных и малокомпетентных экономистов американской экономики с китайской (не менее 2–2,5 трлн. долларов, произведенных в реальном секторе) или даже с российской (с её примерно 1 трлн. долларов ВВП, произведенного в реальном секторе), делающиеся обычно с придыханием и округлением глаз, исходя из общего объема ВВП, мягко говоря, не вполне корректны.) Поэтому данное снижение продаж уже чревато ростом безработицы и реальным падением ВВП. И пока нет никаких оснований считать, что в ближайшем будущем потребительский спрос удастся существенно оживить. Напротив, косвенные данные свидетельствуют о том, что уровень потребительского спроса в США снизится к концу года еще процентов на 10–12.

Но 700 миллиардов, вброшенных в американскую экономику, предназначены вовсе не для конкретного потребителя. Их цель иная – помочь банкам, для того чтобы банки вновь получили возможность либо через иные кредитные учреждения (ипотечные агентства, страховые компании, фирмы, торгующие в рассрочку и по кредитам и пр.), либо напрямую снова кредитовать конечных потребителей. И только пройдя эту двух-трехступенчатую систему кредитных учреждений, деньги могут появиться на рынке конечного потребительского спроса.

Перечень причин и обстоятельств, из-за которых деньги могут застрять в финансовой сфере и не дойти до конечного потребителя, а значит, не оказать благотворного воздействия, на начавший впадать в штопор американский реальный сектор, может занять несколько страниц, поэтому укажем лишь на два основных момента.

В момент кризиса обостряется необходимость в межбанковских кредитах, так как все банки испытывают нужду в ликвидности, но, как можно понять из "плана Полсона", отнюдь не всем будет предоставлено право "прильнуть к кормушке". Поэтому и значительная часть первого транша из 250 миллиардов и всей суммы в 700 млрд. может легко осесть в банковских сейфах.

Во-вторых, реанимированная возможность кредитной системы кредитовать отнюдь не означает, что рядовой потребитель, напуганный нестабильностью, начнет этой возможностью широко пользоваться. Возможно, значительная часть рядовых американцев предпочтет потуже затянуть пояса и снизить до необходимого минимума обращение к кредитной системе (вполне естественное поведение в условиях кризиса). В этом случае 700 миллиардов попросту останутся в финансовой системе гигантским спекулятивно-инфляционным навесом над экономикой и не окажут никакого оздоравливающего воздействия.

Появляется и множество дополнительных, достаточно существенных вопросов. Что будет признаваться "проблемными финансовыми активами"? Кто будет это признавать? По каким параметрам? Изменятся ли эти параметры, да, собственно, и вся "стратегия спасения" в случае, если через месяц Овальный кабинет займет Барак Обама? Будут ли в оставшиеся тридцать дней действовать партийные предпочтения при определении приоритетных направлений расходования пресловутых 700 миллиардов? Будут ли они действовать после 4 ноября? Все эти вопросы хорошо было бы прояснить до принятия решения. Но отнюдь не поздно сделать это и сейчас, чтобы через какое-то время не обнаружить, что вся схема придумана исключительно для спасения близких к неоконсерваторам финансовых структур, которые разжиреют еще больше на фоне хиреющей американской экономики под управлением не слишком опытного в экономических делах такого уровня Барака Обамы, да даже и пускай Джона Маккейна, который хотя и является республиканцем, но отнюдь не входит в нынешнюю мировую финансовую элиту, где теснейшим образом переплелись интересы "восточного истеблишмента" и саудовской теократии.

2 октября: сенат США

 принял "план Полсона"

Сенат конгресса США проголосовал в пользу дополненного проекта закона о поддержке финансового сектора на сумму 700 млрд долл. Законопроект поддержали 74 сенатора, 25 проголосовали против, передает СNN.

Перед финальным голосованием сенаторы одобрили дополнения к базовому плану по выкупу "плохих" ипотечных активов, которые позволили обойти партийные разногласия по поводу выделения столь значительных бюджетных средств на спасение финансовых компаний.

В модифицированный антикризисный проект, который теперь отправляется на голосование в палату представителей, вошли пункты о временном увеличении лимита на страховое покрытие банковских депозитов федеральными властями до 250 тыс. долл. В настоящее время Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) гарантирует депозиты до 100 тыс. долл. По мнению авторов поправки, увеличение лимита депозитного страхования позволит вернуть доверие к банковской системе у малого и среднего бизнеса и в конечном счете положительно повлияет на ликвидность в системе.

Вторым ключевым дополнением к первоначальному плану по выкупу проблемных активов стало продление на два года налоговых послаблений, которые позволят сэкономить компаниям и частным лицам десятки миллиардов долларов в течение ближайших лет.

Комментарий "ЭФГ": вероятно, теперь и Конгресс США примет  "план Полсона" (названный так по имени его разработчика – министра финансов США Генри Полсона). Голосование в Конгрессе  должно состояться 3 октября. Однако, скорее всего, те, кто настроен чрезмерно оптимистично по поводу него, будут весьма разочарованны.

Никаких серьезных улучшений для американской  и мировой экономики он не принесет. Именно потому, что предлагаемый пакет мер, который с виду весьма похож на решительные шаги в более обобществленное и социально-справедливое будущее, на самом деле имеет своей целью лишь сохранение существующей системы, то есть поддержание заигравшихся сильных (крупных финансовых воротил и банков)  за счет слабых (рядовых налогоплательщиков). Предпосылка, и очень серьезная предпосылка, для США сделать мирный и эволюционный шаг вперед из системы капитализма останется лишь предпосылкой.

Напротив, разбалансировка мировой экономической системы в связи с колоссальным вбрасыванием в нее ничем не обеспеченных  денег только усилится. Как мы уже писали, одним из наиболее вероятных последствий  "плана Полсона" станет дальнейшее увеличение нестабильности на валютных рынках.

 Вообще никакие решения внутри частнособственнической капиталистической парадигмы не способны в настоящее время помочь экономикам США и других капиталистических стран, включая Россию. Циклических кризисов никто не отменял, а для стран, находящихся в империалистической стадии, циклические кризисы чреваты дополнительными осложнениями, в том числе в военно-политической области.

29 сентября:  решение о чрезвычайных мерах по преодолению кризиса в американской экономике НЕ принято

После многочасовых дебатов конгресс США отклонил пакет помощи финансовой системе США. Реализация плана, который предусматривает покупку правительством невозвратных долгов крупных финансовых компаний, обошлась бы американскому налогоплательщику до 700 млрд. долларов.

За "Акт о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года" проголосовали 207 членов палаты представителей конгресса, против - 226.

Против законопроекта голосовали, в основном, республиканцы, за - демократы.

Фондовый рынок немедленно отреагировал на эту новость: индекс Dow Jones упал более чем на 500 пунктов.

Ранее президент Джордж Буш назвал этот законопроект смелым планом по восстановлению стабильности американской финансовой системы. Перед голосованием он призвал республиканцев и демократов поддержать этот крупнейший в истории США пакет помощи.

Представленный законопроект предусматривает, в частности, выделение порядка 700 млрд долл для выкупа потерявших ликвидность инвестиционных облигаций. Эта сумма будет разделена на три части: стартовую в размере 250 млрд долл; дополнительные 100 млрд долл, когда президент определит, что чрезвычайная ситуация продолжается, и оставшиеся 350 млрд долл в мае 2009 г. Кроме того, разработанный план позволяет Минфину назначать при необходимости управляющих активами. Предусматривается также создание надзорного органа для контроля за использованием выделенных сумм. Наконец, вводятся ограничения на выплату премиальных руководителям частных банков и компаний, которые будут получать государственную помощь в рамках указанной программы.

Несмотря на пропагандистские усилия правительства и Дж.Буша лично, законопроект до сих пор не пользуется широкой поддержкой у рядовых налогоплательщиков и, соответственно, заставляет многих членов конгресса США серьезно задумываться о том, стоит ли его одобрять. Законодателям предстоит разъехаться по своим округам с целью подготовки к выборам в конгресс, которые пройдут в ноябре параллельно с выборами президента. Переизбираться на них будет треть сената и палата представителей полного состава.

Дж.Буш признал, что "в полной мере" понимает сложность положения законодательной ветви власти. Тем не менее, прием законопроекта необходим, чтобы "предотвратить распространение кризиса в финансовой системе на всю нашу экономику", подчеркнул глава Белого дома. Он выразил уверенность в том, что одобрение пакета экстренных мер на Капитолийском холме "поможет вновь запустить кредитные потоки, чтобы американские семьи были в состоянии удовлетворять свои повседневные нужды, а бизнес - делать закупки, отправлять товары и выплачивать зарплаты".

Комментарий "ЭФГ": если бы Конгресс США принял указанный законопроект, это означало бы, что в США состоялся очередной этап национализации значительной части банковской системы.

Как тут не вспомнить ленинские идеи о том, что империалистическая система хозяйствования порождает внутри себя все необходимые предпосылки для перехода к новому общественному строю, в том числе укрупняя до предела и обобществляя материальную базу такого перехода. Фактически в США складываются некоторые предпосылки для эволюционного и сравнительно мирного отмирания капиталистической системы хозяйствования и перехода к следующей стадии эволюционного развития.

США – страна, в которой концентрация капитала и производства является очень высокой, а нынешний финансовый кризис еще более усилил тенденции к обобществлению. США – страна, в которой люди достаточно давно привыкли решать макропроблемы, не прибегая к помощи государства, с помощью различных бизнес-систем и социальных сетей, и жить в разного рода "сommunities", то есть решать некоторые локальные, местные и профессиональные проблемы сообща.

В США очень давно произошла "диффузия собственности", иными словами, почти все граждане страны являются собственниками пусть маленьких, но всё же кусочков экономики своей страны в форме акций, что на деле порождает заинтересованность и вовлеченность в отличие от полной апатии, которая существовала в СССР в последние несколько лет.

Наконец, США – полностью интернетизированная страна, то есть страна, в которой функционирует, пожалуй первая в истории человечества, высокообобществленная система информации.

Иначе говоря, с точки зрения качества материально-технического базиса и многих надстроечных институтов США, согласно базисной теории марксизма, намного больше готовы к вхождению в так или иначе понимаемый социализм, чем, скажем, Россия в 1917 году или КНР в 1949 году.

Опыт СССР показывает, что обобществление материальной базы на деле и национализация не суть тождество. И возможность того, что в национализированной экономике материальный базис начнет служить не интересам всего общества, а целям отдельных влиятельных групп, достаточно высока. Тем более эта угроза вполне очевидна в американских условиях.

Применительно к американским условиям это означает, что в качестве противовеса должны начать появляться новые, негосударственные, но и не частнособственнические формы управления материальными активами, которые действовали бы на более справедливых социальных основаниях. Возможно, это различные общественные фонды, возможно, что-то еще.

Вряд ли, конечно, США продвинутся по дороге обобществления сколь-нибудь далеко, – идеологические и материальные интересы, прежде всего республиканцев, могут оказаться непреодолимой преградой, однако уже сейчас многие американцы сделали выводы о том, сколь разрушительным может стать частнособственническая, ничем не ограниченная инициатива в таких сферах, как финансовая и банковская деятельность. И это не может не побуждать их к дальнейшим размышлениям о том, как должна выглядеть стабильно функционирующая банковская система.

В данной связи неизбежно возникают две крупные теоретические проблемы: необходимость системы скоординированного макропланирования, где за государством в условиях функционирования так или иначе обобществленной экономики оставались бы функции поддержания необходимого баланса между макроэкономическими переменными, и выработка новой, привлекательной для данных конкретно-исторических условий модели социально-справедливого распределения. Очень любопытно, какими будут теоретические и практические подходы американцев к разрешению этих проблем.

16 сентября: положение на финансовых рынках России близко к угрожающему

 На финансовых российских рынках продолжается быстрое падение основных индексов. Индекс РТС закрылся падением на 11,47% до отметки 1131,12 пункта. Индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) потерял 17,45% и рухнул к моменту закрытия до уровня 881,7 пункта. На этих уровнях РТС и ММВБ были около 4 лет назад.

На крупнейших фондовых биржах мира во вторник также продолжилось падение. Фондовые индексы в Токио и Лондоне потеряли около 5% после падения на 4,43% на Нью-Йоркской фондовой бирже в понедельник. После открытия торгов на Уолл-стрит во вторник котировки вновь пошли вниз.

С мая-июля этого года, когда российские рынки достигли пиковых показателей, индекс РТС потерял больше 50%, а ММВБ — 55%. Индекс РТС , например, в июле зашкаливал за отметку 2200 пунктов. Помимо проблем на американском ипотечном рынке, на российский фондовый индекс повлияла война с Грузией и снижение мировых цен на нефть, отмечает BBC.

Акции государственного «Внешторгбанка» упали на 32,5%, «Сбербанка» — на 20,9%. Сделки с ними приостанавливались на час. Капитализация "Газпрома" снизилась более , чем вдвое.

На мировой рынке главная угроза сейчас: возможность краха крупнейшей в мире страховой компании AIG, которая, согласно сообщениям, пытается получить у Федеральной резервной системы США экстренный кредит на сумму 40 млрд. долларов.

Губернатор штата Нью-Йорк дал руководству AIG один день на то, чтобы найти миллиарды долларов, необходимые для ее спасения от банкротства.

 Одновременно продолжают снижаться цены и на нефть, которые упали до 90-91 долларов/ баррель.

 Биржевой кризис такого масштаба  - это новинка для России. В 1998 году дефолт практически не затронул рынок ценных бумаг, ибо в ту пору он был в России практически не развит.

Комментарий "ЭФГ": наиболее вероятным следствием сегодняшней ситуации может стать кризис взаимных неплатежей, ибо многие сделки в последнее время  фактически осуществляются посредством передачи крупных пакетов акций. А поскольку данное латентное средство платежа очень сильно потеряло в цене, то во всей финансовой системе будут возникать прорехи, в которые, очень возможно, провалится еще не одна крупная компания. Рассуждения высших должностных лиц российского государства о  том, что на Россию кризис серьезного воздействия оказать не сможет, выглядят несколько того... не соответствующими действительности. Совокупная внешняя  задолженность, к примеру, "Газпрома", "Роснефти" и "Сбербанка"  приближается к 200 миллиардам долларов, и в нынешней ситуации выплатить эту задолженность будет очень непросто.

А сентенции о том, что российский рынок испытывает трудности прежде всего из-за трудностей на мировых рынках,  представляются и вовсе смехотворными. Например, если основные американские индексы Доу-Джонс и НАСДАК упали за два месяца на 6 процентов, то РТС обвалился вдвое. Понятно, что  намного проще свалить собственное неумение работать в сложной ситуации, когда начали падать цены на сырье, на внешние причины, но российской экономике от этого легче не станет.

.

15 сентября: мировой финансовой системе осталось надеяться только на чудо

Длившиеся три дня переговоры ведущих американских и мировых банков с властями США о судьбе инвестбанка Lehman Brothers завершились катастрофически для мировых финансовых рынков.

Британский Barclays, основной претендент на Lehman, отказался от покупки, так как власти США отказались предоставить финансовую поддержку. Другой претендент на Lehman, Bank of America, неожиданно вместо покупки Leman договорился о покупке инвестбанка Merrill Lynch за 44 млрд. долларов.

«Понедельник будет днем расплаты для финансовых рынков», – заявил Карлос Мендез, старший управляющий директор ICP Capital. Lehman готовит заявление о банкротстве.

В переговорах, проходивших с пятницы по воскресенье в здании Федерального резервного банка Нью-Йорка, участвовали представители ФРС, минфина и руководители всех ведущих банков США и ряда других стран. Как выяснилось, Merrill Lynch параллельно вел сепаратные переговоры с Bank of America. Советы директоров крупнейшего коммерческого банка США, имеющего розничные отделения «от побережья до побережья», и третьего по величине инвестиционного банка, располагающего крупнейшим в стране штатом брокеров, вчера вечером одобрили сделку. Впрочем, ее детали еще прорабатываются.

ФРС может оказать поддержку в сделке Merrill и Bank of America, так как, по словам одного юриста, участвующего в переговорах, в центробанке полагают, «что лучше спасти относительно здорового пациента, чем умирающего».

Банкиры, участвовавшие в дискуссии по Lehman, в воскресенье ночью договорились о том, как минимизировать ущерб от его банкротства. Все опасаются, что при банкротстве начнут по сниженной цене распродаваться проблемные активы Lehman, прежде всего в секторе недвижимости, и это вынудит другие банки проводить новые списания, переоценивая аналогичные активы на своих балансах. Представители 10 банков, включая Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, договорились о создании пула на 70 млрд. долларов. Они смогут при необходимости занимать в нем деньги, в том числе для покупки активов Lehman.

Чтобы облегчить участникам рынка прохождение через кризисный период, ФРС объявила о расширении возможностей по кредитованию банков и брокерских компаний, смягчив требования к предоставляемому ими обеспечению. ФРС готова принимать в залог акции и все облигации с инвестиционным рейтингом.

Комментарий "ЭФГ": после объявления Lehman о банкротстве началось падение индексов во всем мире примерно на 3–4 процента. Это, конечно, пока ещё не "черный понедельник", но вполне вероятно, что это уже прелюдия к нему. Напомним, что Lehman c начала нынешнего года потерял не менее 90 процентов своей рыночной стоимости. Самое существенное в ситуации – это то, что гибнут инвестиционные банки, а это, в свою очередь, означает, что дальнейшее развитие всего реального сектора в ближайшие 1-2 года находится под большим вопросом. Крушение Lehman означает, к примеру, что не будут доведены до конца сотни, а возможно даже тысячи, начатых проектов, в которых средства, привлеченные банком, принимали участие.

Второй существенный момент: заметное смягчение ограничений в кредитовании, предпринятое ФРС, тактически, возможно, и даст некоторые результаты, однако в стратегическом плане оно может привести к возникновению еще одной пирамиды, образованной из "плохих (чрезмерно спекулятивных) кредитов", что через некоторое время может привести, в свою очередь, к образованию второй волны кризиса.

10 сентября: оказывается,

ниже еще есть куда

26 августа мы поместили заметку о том, что российский биржевой индекс РТС упал ниже некуда – до 1500 пунктов, то есть примерно до уровня ноября 2006 года.

Оказывается, что это был далеко не предел.

9 и 10 сентября основные биржевые индексы в России продолжили стремительный путь вниз: так, ММВБ упал до 1115 пунктов, а РТС – до 1334. К слову сказать, последний раз такие значения отмечались в декабре 2005 года. Всё это происходит на фоне столь же стремительного снижения цен на нефть, которые впервые за последние несколько месяцев опустились ниже психологической отметки – 100 долларов/баррель.

Что всё это означает и чем грозит российской экономике?

Пока биржевые штормы не коснулись серьезно реального сектора, который продолжает демонстрировать высокие темпы роста: согласно данным Федстата, не менее 8 процентов.

Однако капитализация российского рынка снизилась почти на 40 процентов и сейчас упала уже ниже 1 трлн. долларов. Еще более ощутили на себе кризисные явления владельцы крупных и некрупных пакетов акций российских корпораций, каждый из которых на данный момент потерял почти 40 процентов от вложенных средств.

Если это и не приведет к панике, то неизбежно отразится на последующих IPO российских компаний, что, в свою очередь, через год или полтора неизбежно приведет к замедлению темпов экономического роста и инвестиций.

К тому же часть своих средств в акциях российских компаний держит Пенсионный фонд - следовательно, вполне вероятны некоторые проблемы с его бесперебойным функционированием.

Что касается падения цены на нефть, тут особо комментировать нечего. Понятно, что если цены упадут ниже 70 долларов за баррель (цена, на которую ориентировались при составлении бюджета–2008), то российская экономика начнет испытывать серьезные перегрузки. Особенно если при этом что-нибудь случится со средствами Стабфонда РФ, вложенными в американские ипотечные бумаги. Ну, например, в США будет принят закон об изменении для национализированных компаний порядка выплат по купонным доходам, скажем, для владельцев ценных бумаг, являющихся суверенными фондами (под этим туманным термином в США подразумевают хозяйствующих субъектов иных стран, находящихся под управлением того или иного государства).

8 сентября: национализация по-американски

Министерство финансов США объявило о том, что два крупнейших ипотечных агентства США Fannie Mae и Freddie Mac,  находящиеся на грани банкротства, будут национализированы. Казначейство США выделит по 100 млрд. долларов на каждое из них. О таком варианте развития событий "ЭФГ" писала ещё два месяца назад.

Возможными последствиями данного решения могут стать дальнейший рост бюджетного дефицита США и возобновление падения курса доллара, который  последние несколько недель стабильно растёт.

5 сентября: опасное скольжение вниз продолжается

Российский фондовый рынок снова открылся в минусе. Индекс ММВБ рухнул сразу на 3,5%, РТС упал на 1,8%, опустившись ниже уровня в 1500 пунктов. Лидерами падения стали акции МТС, Сбербанка и ГМК "Норильский никель".

Основной причиной снижения рынка акций РФ стал негативный внешний фон. Так, по итогам торгов накануне, 4 сентября, американские и азиатские торговые площадки закрылись в большом минусе. Индекс Dow Jones упал на 344,65 пункта (-2,99%) - до 11188,23 пункта, индекс Nasdaq - на 74,69 пункта (-3,2%) - до 2259,04 пункта, индекс S&P - на 38,15 пункта (-2,99%) - до 1236,83 пункта. Японский индекс Nikkei снизился на 131,93 пункта (-1%) - до 12557,66 пункта.

Комментарий "ЭФГ":  еще совсем недавно экс-президент России В.В. Путин очень гордился возросшей за последние три года капитализацией российского рынка, которая в январе 2008 года достигла 1500 млрд. долларов (по другим оценкам,1300–1600 млрд. долларов).

Увы! В сентябре того же, 2008 года капитализация российского рынка (для тех, кто подзабыл, что сей термин означает, – это сумма, по которой могли бы быть проданы акции всех российских компаний, если предположить, что все они продаются по той цене, по которой они торгуются в данный момент на биржах) упала аж до 1050 млрд. долларов. Иными словами, весь тот рыночный вес, который экономика страны мучительно набирала в течение двух лет – с ноября 2006 года, улетучился за какие-нибудь 3–4 месяца неудачных решений и непродуманных поступков.

30 августа: Банк Китая выходит из  

 Fannie Mae и Freddie Mac

Bank of China с конца июня сократил свой портфель ценных бумаг американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, или бумаг, гарантированных ими, на 4,6 млрд. долларов — то есть на четверть, сообщила FT.

Рынок этих инструментов держался в значительной степени на иностранных инвесторах. Но в последнее время, по словам аналитиков, иностранцы, прежде всего их держатели из стран Азии, обеспокоенные финансовым положением агентств и неясностью планов правительства США по оказанию им помощи, продавали бумаг больше, чем покупали.

Комментарий "ЭФГ": таким образом, падение ценных бумаг данных компаний (напомним, что они "вошли в штопор" в конце мая 2008 года) продолжается. По всей видимости, им становится всё труднее и труднее избежать банкротства.

В этой связи появляются, точнее говоря, остаются два вопроса, которые возникли еще до кавказского кризиса (напомним в этой связи, что согласно базовой теории империализма империалистические державы очень часто предпочитают выходить из финансовых кризисов с помощью военных авантюр).

Первый. Будет ли поддерживать Fannie Mae и Freddie Mac американское правительство, что должно по идее привести к  ещё большему падению курса доллара и дальнейшему росту бюджетного дефицита США.

Второй. Понесет ли кто-нибудь в России ответственность за неудачное вложение денег Стабфонда в ценные бумаги указанных компаний?  Российское правительство в начале августа сообщило, что на начало года в бонды Federal Home Loan Banks, Fannie Mae и Freddie Mac было вложено 100 млрд. долларов, но затем эти вложения также сократились примерно вдвое — до 50 млрд. долларов. Напомним, что потери могут достигать нескольких десятков миллиардов долларов. Для сравнения: материальный ущерб разрушения в ходе недавней "пятидневной войны" оценивается сторонами соответственно как 1 млрд долларов (Южная Осетия) и 2 миллиарда долларов (Грузия).

26 августа: ниже некуда

Падение основных российских фондовых индексов ускорилось на фоне заявления президента РФ Дмитрия Медведева о признании независимости Южной Осетии и Абхазии. Индекс РТС по состоянию на 15.17 мск понизился на 6,06% - до 1547,77 пункта. Индекс ММВБ к 15.15 мск снизился на 4,92% до - 1255,58.

Отметим, что утром индекс РТС, один из основных российских фондовых индикаторов, упал ниже отметки 1600 пунктов, что соответствует уровням начала октября 2006 года. Значение индекса РТС составило 1599,08 пункта (-2,95%). Индекс ММВБ рухнул ниже 1300 пунктов - до 1288,6 пункта (-2,42%), минимального уровня с конца сентября 2006 года.

11 августа: падение продолжается

Российский рынок акций продолжает быстрое скольжение вниз. В понедельник торги открылись снижением. Индекс РТС потерял более 4%, упав ниже отметки 1700 пунктов.  По данным на 11:30 мск, значение индекса РТС по сравнению с уровнем закрытия торгов в пятницу снизилось на 4,13 % – до 1651,52 пункта. Индекс ММВБ упал на 5,58% – до 1283,7 пункта. По индексу ММВБ рынок откатился до уровня октября 2006 г. Лидерами падения продолжают оставаться акции наиболее крупных российских компаний. Так,  бумаги Сбербанка  упали  на 7,78%, ЛУКОЙЛа - на 7,3% и «Газпрома» - на  7,2%.

9 августа: российский рынок акций обвалился

ниже отметки двухгодичной давности

Российский рынок акций в пятницу рухнул к уровням осени 2006 г. по основным индексам на негативном внешнем фоне, а также из-за появившихся геополитических рисков, связанных с грузино-осетинским конфликтом, в который может быть втянута Россия, падение индекса РТС за неделю стало максимальным с мая 2006  года. Индекс РТС временами опускался ниже 1720 пунктов. Лидерами падения стали "Роснефть, "Сбербанк" и "Газпром", акции которых упали в цене от 4 до 7 процентов.

7 августа: крупнейшая страховая компания в мире отчиталась о гигантских убытках

Чистые убытки крупнейшей в мире американской страховой компании American International Group Inc. (AIG) в I полугодии 2008г. составили 13,162 млрд долл, сообщает РБК.

За аналогичный период годом ранее компания получила чистую прибыль в размере 8,407 млрд долл.

AIG связывает полученные показатели с продолжающимся кризисом на рынке недвижимости США и волатильностью на фондовых рынках.

Напомним, что в мае AIG  привлекла 20 млрд долл. путем продажи обычных акций, ценных бумаг с фиксированным доходом и акций особого класса.

В июне компания сменила главного исполнительного директора Мартина Салливана. М.Салливан, отдавший AIG 37 лет, стал еще одним крупным топ-менеджером, которому кредитно-финансовый кризис в США стоил работы.

   Комментарий "ЭФГ": иными словами, страховая система США работает на пределе своих возможностей. Если уж АIG рапортует о таких убытках, что говорить о более мелких участниках страхового рынка. Переводя с финансового языка на житейский, это означает, что во время очередной волны потрясений многие страховые компании просто не смогут выплачивать  положенные по страховым случаям деньги. Это, в свою очередь, будет означать, что американцы будут снижать размеры страхования, а так как страховые компании являются крупными инвесторами, то через какое-то время негативные тенденции могут захватить уже и реальный сектор.

5 августа: падение на российском рынке

акций  возобновилось

Торги 4 июля на российском рынке акций закрылись падением основных индексов более чем на 2%. Индекс ММВБ по итогам торгов снизился на 2,75% - до 1451,47 пункта. Значение индекса РТС составило 1898,2 пункта (-2,24%). В лидерах падения на ММВБ - бумаги Сбербанка (-4,74%) и "Роснефти" (-3,6%).

Кроме того, снижение продемонстрировали акции Газпрома (-3,36%), ГМК "Норильский никель" (-2,9%), ВТБ (-1,87%). В положительной зоне закрылись бумаги "Газпром нефти" (+1,35%) и привилегированные акции "Сургутнефтегаза" (+2,52%).

       Комментарий "ЭФГ": вне всякого сомнения, российский рынок ценных бумаг подвергается сильному воздействию с двух сторон: с одной стороны на него весьма противоречиво воздействует информация с американских рынков, где продолжается вялотекущее падение, что может как побудить инвесторов играть на повышение российских ценных бумаг, так и внушить глобальные пессимистические ожидания.

    С другой стороны, в условиях начавшегося латентного противостояния между правительством, желающим сохранить прежнюю модель отношений с визави, и бизнесом, который, вероятно, многое хотел бы в этой модели поменять, начали вскрываться некоторые отложенные внутренние противоречия. Так, например, рынок наконец вполне отчетливо продемонстрировал давно копившееся недовольство деловых кругов назначением малокомпетентного в этой сфере Г. Грефа на пост руководителя "Сбербанка" вместо вполне успешного А. Казьмина, который был "перемещен" (это очень мягко сказано, будет правильнее сказать – вполне волюнтаристски уволен со своего поста в угоду трудоустройству Германа Грефа) на малозначимый пост руководителя "Почты России", что для банковского служащего высокого уровня является бессмысленной депрофессионализацией.

       Одновременно Путин сделал ряд заявлений, из которых можно понять, что угроза со стороны международного терроризма усилилась. Оставляя сейчас в стороне вполне резонный вопрос: чем, собственно, прошлая власть занималась в этой области последние 8 лет, если сегодня нужно делать такие заявления? – отметим лишь, что такого рода высказывания со стороны главы правительства, не будучи подтвержденными, так сказать, де-факто, могут рано или поздно привести к такой ситуации, когда общество начнет воспринимать их лишь как подсознательное желание премьер-министра всё время концентрировать внимание общества не на проблемах экономики, а на тех проблемах, решение которых силовыми структурами когда-то привело В.В. Путина к власти. Не говоря уже о том, что рынку они спокойствия не добавляют. Такого рода заявления в нынешней сравнительно спокойной обстановке может без ущерба для общественного спокойствия делать глава антитеррористического центра, или, как максимум, глава ФСБ, или министр внутренних дел – им по должности положено.

31 июля: индекс РТС

стабилизировался, однако...

После того  как Банк России анонсировал свое намерение "сбросить" ценные бумаги американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, на  российском фондовом рынке после прочти двух недель непрерывного падения наконец наступила  временная стабилизация.

Во вторник, после вторичного  негативного заявления премьер-министра  В. Путина о компании "Мечел", российский фондовый рынок достиг самой нижней точки за последний год - индекс РТС опустился до 1888 пунктов.

Однако уже в среду заявление Банка России начало  выправлять положение  и индекс РТС сначала стабилизировался, а 31 июля начал медленно расти.

Однако думается, что период даже относительного спокойствия еще не наступил.  Реакция американского фондового рынка на решения Банка России должна последовать в первых числах августа.

 Кроме того, в России ну очень много крупных компаний, у которых можно найти те или иные недостатки в ведении бизнеса. Если премьер-министр РФ будет продолжать в том же духе, то...

29 июля: Банк России наконец сообразил,

что "запахло жареным"

Банк России снизил объем инвестиций в облигации американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac с 100 млрд до 50 млрд долл, сообщает РБК.  На 1 января 2007 года объем инвестиций ЦБ в бумаги не превышал 38 млрд долл., однако, как утверждает ряд российский медиа-источников,  весь прошлый год Банк России активно инвестировал средства в облигации американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, а также участников федеральной системы ипотечного кредитования Federal Home Loan Banks. В результате чего на начало 2008 года объем инвестиций в долговые бумаги ипотечных агентств США увеличился в 2,5 раза, до 100 млрд долл., достигнув 37% от общего объема инвестиций в ценные бумаги иностранных эмитентов.

 В ходе торгов в США 11 июля акции Fannie Mae и Freddie Mac обрушились на 40%. На следующий день российский Минфин заявил, что, в отличие от цен акций Fannie Mae и Freddie Mac, котировки их долговых обязательств остаются стабильными благодаря поддержке правительства США.

Комментарий "ЭФГ": по-видимому, руководители финансовых ведомств России прислушались к критике, звучавшей в последнее время со страниц некоторых экономических изданий. Поддержание средствами российского Стабфонда американских ипотечных систем, даже если оставить в стороне внешнеполитическую составляющую, с чисто финансовой точки зрения было высокорисковым. Хотя бы по той простой причине, что вероятность победы на выборах демократа Обамы достаточно высока. А демократы, в отличие от республиканцев-неоконсерваторов, для которых эффективная ипотека (говоря иными словами, эффективное распространение механизма пожизненной долговой зависимости на самые широкие слои населения)   имеет почти такое же идеологическое значение, как диктатура пролетариата для правоверного марксиста, не станут  поддерживать ипотеку из идеологических соображений. Так что вряд ли при  демократическом президенте  ФРС станет поддерживать пошатнувшиеся компании. А это, в свою очередь, с высокой степенью вероятности может означать, что стоимость их ценных бумаг, как минимум, снизится ещё больше.

Теперь следует ожидать реакции американского рынка, которая может оказаться непредсказуемой.

25 июля: Владимир Путин обвалил российский рынок акций. Американская игра на понижение всех началась?

На российском фондовом рынке продолжается масштабное падение акций, начавшееся неделю назад, 17 июля. Индекс ММВБ по состоянию на конец дня 25 июля  снизился на 5,47% - до 1487,49 пункта. Значение индекса РТС составило 1955,36 пункта (-5,39%). Лидерами падения стали бумаги Сбербанка, "Северстали" и "Сургутнефтегаза". Однако главным действующим лицом остается "Мечел", акции которой сразу после открытия упали на 38%. Менее чем за сутки компания потеряла в капитализации более 5 млрд. долларов.

Таким образом, российский фондовый рынок оказался отброшен более чем на год назад.

Эксперты отмечают, что основными причинами столь стремительного падения котировок акций большинства российских компаний стал новостной фон, приходящий с западных площадок, а также  выступление премьер-министра России Владимира Путина, обратившего внимание Прокуратуры и ФАС на деятельность холдинга "Мечел".

Путин сказал буквально следующее: "Причины резкого подъема цен известны. Это повышение спроса со стороны новых индустриальных государств, нестабильность мировых рынков, рост издержек производства, рост цен на металлургическое сырье.

Здесь у нас тоже есть проблемы, над которыми мы должны вместе подумать. Просто для примера. Есть у нас такая уважаемая компания "Мечел". Кстати, собственника и руководителя компании Игоря Владимировича Зюзина мы пригласили на сегодняшнее совещание, но он вдруг заболел. А между тем известно, что в первом квартале текущего года компания продавала сырье за границу по ценам в два раза ниже внутренних, а значит, и мировых. А маржа где в виде налогов для государства?

Конечно, болезнь есть болезнь. Но, я думаю, Игорь Владимирович должен как можно быстрее поправиться. Иначе к нему доктора придется послать. И зачистить все эти проблемы. Прошу также Федеральную антимонопольную службу обратить на это особое внимание. Может быть, даже и Следственный комитет Прокуратуры. Надо разобраться, что там происходит".

Сейчас ситуацию с "Мечелом" все, кому не лень, сравнивают с ситуацией 2004 года вокруг "ЮКОСа", когда аналогичное заявление В.Путина, бывшего тогда президентом, обвалило стоимость акций нефтяного гиганта. Отметим, что "Мечел" и охаянный премьер-министром И. Зюзин, в отличие от М. Ходорковского, никогда не играли в "политические игры".

Отставляя в стороне содержание обвинений на совести главы правительства, мы все-таки не можем не задать один вопрос: почему российские финансовые власти столь упорно поддерживают американский рынок акций, так невыгодно вкладывая деньги Стабфонда в акции американских ипотечных компаний, которые подешевели почти вдвое (чем России нанесен колоссальный экономический ущерб) и одновременно обваливают рынок акций российских? И кто, в конце концов, будет отвечать за вложение средств Стабфонда в акции Fannie Mae и Freddie Mac, потерявшие за последний месяц половину своей стоимости? Не хотелось бы, чтобы российскому обществу в очередной раз подсунули "козлов отпущения" вроде Йориха и Зюзина, которые "виновны" только в том, что продавали сталь по низкой цене? Если деловой мир России проглотит и это, не высказав прямо или косвенно своего отношения к подобного рода сваливанию вины с "больной" головы на пусть тоже "не вполне здоровую", то тогда грош ему цена в базарный день. И кстати, кто ответит за пятимиллиардные потери "Мечела"?

Или же сбывается предсказание "ЭФГ", сделанное неделей раньше (см. заметку от 20 июля), и деньги американского спекулятивного капитала начали свою разрушительную работу на российском рынке?

20 июля: банкиры США, наконец,

сообразили, что "заигрались"

Ассоциация американских банкиров (ABA), представляющая интересы 8,5 тыс. банков, просит Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) распространить запрет "короткой игры" на акции всех финансовых компаний США, представленных на фондовом рынке, передает Reuters.

Банкиры направили регулятору письмо, в котором предупредили, что меры по защите рыночной капитализации, ограниченные лишь 19 ведущими компаниями, приведут к "дальнейшей потери доверия к банковской системе страны".

В своем письме банкиры заверили, что финансовое положение большинства членов ассоциации напрямую не страдает от рыночных котировок, однако посетовали, что клиенты могут интерпретировать падение цен на акции как сигнал к экстренному выводу своих средств с банковских счетов.

На этой неделе SEC ввела новые временные правила, направленные на защиту крупнейших финансовых компаний от манипуляции их бумагами. Финансовый регулятор ввел запрет на так называемую "голую короткую продажу" по акциям 19 компаний, которые имеют доступ к прямым займам из Федеральной резервной системы (ФРС) США. В список "защищенных" компаний вошли такие крупные игроки, как Citigroup, Bank of America, Lehman Brothers и Goldman Sachs, а также ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, находящиеся под угрозой банкротства.

"Короткая продажа" - законная практика американской биржевой торговли, предполагающая продажу акций, взятых взаймы у брокера, в расчете на падение стоимости бумаг. В случае успеха инвестор возвращает брокеру акции, выкупленные по более низкой цене, обеспечивая себе прибыль на курсовой разнице. Однако зачастую трейдеры не регистрируют заем бумаг, что позволяет брокеру не выводить их с рынка, а трейдерам фактически оперировать с одними и теми же бумагами. Регуляторы полагают, что такая практика, известная как "голая короткая продажа", позволяет искусственно понижать котировки.

В чрезвычайном постановлении SEC говорится, что с 21 июля с.г. участники биржевой торговли, преследующие стратегию "короткой продажи", обязаны оформлять заем акций в соответствующем порядке и возвращать их в расчетный день. Новое правило действует до 29 июля с.г. и может быть продлено по усмотрению комиссии.

По материалам Mail.ru

Комментарий "ЭФГ": понятно, что таким образом SEC пытается предотвратить падение курса акций крупнейших американских корпораций, а банки, сообразившие, что вывод "коротких" (=спекулятивных) денег из акций "голубых фишек" может ударить по всем остальным, пытаются обезопасить себя. Однако в глобальном смысле подобный внутриамериканский запрет может лишь ударить по всем прочим мировым рынкам, точнее, по акциям неамериканских корпораций, коих также достаточно много. Высвободившийся капитал ринется, к примеру, на европейский, латиноамериканский или азиатский рынки, и мир получит кризис, аналогичный кризису 1997–1998 гг., когда пострадали прежде всего Азия и Латинская Америка. Сильно тряхнуло тогда (дефолт) и Россию. Если же и прочие государства предпримут аналогичные шаги, то не знающий, куда себя деть, огромный спекулятивный капитал, который, по разным оценкам, превышает реально обеспеченный капитал в 10–30 раз, может раскрутить маховик всемирной инфляции так, что гиперинфляция в России в начале 90-х годов покажется детской игрой в песочнице. Российским политическим и финансовым властям в этой связи следует немедленно принять адекватные меры.

 В пятницу 18 июля индексы российского рынка акций уже показали снижение более чем на 3,5%. Индекс ММВБ снизился на 3,92% – до 1623,09 пункта. Значение индекса РТС составило 2137,39 пункта (-3,87%).

Наибольшее снижение на РТС показали бумаги нефтяного сектора. Так, акции "Роснефти" снизились на 7,76%, ЛУКОЙЛа – на 5,74%, "Сургутнефтегаза" – на 4,88%. Кроме того, негативную динамику продемонстрировали акции ГМК "Норильский никель" (-4,04%), Газпрома (-5,08%).

16 июля: Буш, Полсон и Бернанке

спешат на помощь

Положение банковской системы США в целом устойчиво. В этом заверил сегодня сограждан президент Джордж Буш, передает ИТАР-ТАСС.

"Я понимаю, что сейчас многие американцы нервничают" из-за кризисов на жилищном и ипотечном рынках, из-за роста цен на бензин, сказал он на пресс-конференции в Белом доме, посвященной главным образом экономическим вопросам. "Однако экономика растет, хотя и не такими темпами, как нам хотелось бы, - продолжил Дж.Буш. - Производительность высокая. Объемы торговли большие. У людей есть работа... Моя администрация не боится принимать трудные решения".

Как указал президент, рядовым вкладчикам не стоит опасаться за свои сбережения в коммерческих банках. "Вы находитесь под защитой федерального правительства", - заявил он, напомнив, что депозиты на сумму до 100 тыс долл "застрахованы правительством". То есть в случае краха банка вкладчики получат компенсацию из казны.

Дж.Буш подтвердил решимость его администрации поддержать две крупнейшие компании на рынке ипотечного кредитования страны - Федеральную национальную ипотечную ассоциацию /Fannie Mae/ и Федеральную корпорацию жилищного ипотечного кредита /Freddie Mac/, акции которых из-за кризиса в кредитной сфере упали до самого низкого за последние 6 лет уровня.

В минувшее воскресенье министр финансов Генри Полсон и глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке объявили о том, что эти две компании, которые, будучи своеобразными "посредниками" между банками и инвесторами, поддерживают ипотечные кредиты и имеют портфель таких кредитов на общую сумму около 5,3 трлн долл, смогут получить дополнительное кредитование по линии Минфина. Кроме того, Федеральный резервный банк Нью-Йорка будет готов кредитовать их на тех же условиях, что и коммерческие банки или инвестиционные компании с Уолл-стрит. Однако все это при условии, что на реализацию данных инициатив администрации даст согласие Конгресс.

По словам Дж.Буша, Fannie Mae и Freddie Mac играют "центральную роль в системе финансирования жилищного рынка". Президент предположил, что законодатели в качестве еще одной меры по оказанию содействия этим двум компаниям могли бы позволить минфину, в случае необходимости, приобретать их акции. В то же время, он выразил убеждение, что Fannie Mae и Freddie Mac должны оставаться частными компаниями. "Я надеюсь, что Конгресс быстро предпримет необходимые шаги", - отметил глава Белого дома.

Комментарий  "ЭФГ": таким образом, решение переходит в руки Конгресса, что, без всякого сомнения, затянет процедуру и позволит активно вмешаться  в ситуацию всем глобальным спекулянтам. Акции вышеупомянутых компаний в связи с развитием событий представляют собой идеальнейшее поле игры для крупных игроков: можно выигрывать миллиарды и даже десятки миллиардов. Впрочем, и проигрыши могут исчисляться столь же внушительными величинами. Однако, где давным-давно пустая американская казна найдет средства, если какой-нибудь особенно ловкий спекулянт предъявит ей миллиардов этак  на 200-300 акций к оплате?

15 июля - переведите дух, или кто вложил 100 млрд. из Стабфонда РФ в американскую ипотеку?

К концу дня 14 июля стало ясно, что пока одномоментного "черного понедельника" не произошло. Доллар упал хотя и ощутимо, но это падение пока не выходит за рамки обычных колебаний. Российская экономическая пресса в лице "Известий" несколько сконфуженно порассуждала на тему, что, мол, деньги Стабфонда (точнее говоря, из бывшего Стабфонда; сейчас он разделен на два фонда: "Резервный фонд" и "Фонд национального благосостояния") были вложены не в акции, а в облигации, которые зависят не от текущей стоимости, а от стоимости конечного погашения. И что, мол, первый блин всегда комом. Так, что, мол, будем надеяться на то, что добрый и мощный дядюшка Сэм всё же удержит свою ипотеку на плаву и облигации будут погашены по цене покупки.

Словом, в целом российские масс-медиа прореагировали вполне предсказуемо – так, как если бы кто-то внезапно захлопнул случайно приоткрывшуюся дверь. Ничего удивительного в этом нет – рассуждения на такую щекотливую тему для власти чреваты. Конечно, вряд ли оппозиция в её нынешнем виде способна организовать масштабную политическую кампанию по расследованию достаточно сомнительных, в свете происходящих событий, манипуляций правительства со средствами Стабфонда. Дума на каникулах, доступа к телеканалам у оппозиции практически нет, печатные СМИ оппозиции сравнительно малотиражны.

Однако внутри самой власти полным-полно противников как А. Кудрина и С. Игнатьева лично, так и в целом того либерального направления, которое они собой олицетворяют. Уж эти-то деятели не преминут воспользоваться ситуацией. А из неё можно сделать достаточно любопытные выводы.

Как мы уже сообщали, в ценные бумаги Fannie Mae и Freddie Mac, по имеющейся информации ("Известия", например, предположительно принадлежащие "Газпрому" через "Газпром-медиа", считают эту информацию абсолютно достоверной), в начале нынешнего года было вложено около 100 млрд. долларов из Стабилизационного фонда РФ. Сама по себе подобная информация для многих в нашей стране является уже сенсацией. А если поразмышлять на тему, почему при устрашающей антиамериканской риторике в политике Кремль проводит столь масштабные финансовые операции по спасению американской ипотечной системы, кто и на каком уровне принимал конечное решение (очень трудно предположить, что подобный шаг А. Кудрин предпринял, не получив санкции или, как минимум, не посоветовавшись с президентом и премьер-министром), кто (возможно!) получал комиссионные (крупные откаты?) за размещение средств Стабфонда именно в этих (достаточно, к слову сказать, низкодоходных) ценных бумагах и, самое главное, кто будет отвечать, если акции этих двух ипотечных компаний действительно упадут вдвое, то есть РФ потеряет, как минимум, 50 миллиардов долларов (а это, между прочим, не шутка – сумма сопоставима с годовой выручкой РФ от продажи энергоносителей)… И если предположить, что обсуждаемые ипотечные компании обанкротятся, то никакие облигации ни по какой, даже по половинной стоимости никем погашаться не будут. Это понятно, хотя грустно.

Видимо, в этой связи продолжается истерика на другом берегу Атлантики. Здесь вопрос стоит еще круче. Либо правительство должно поддержать пошатнувшихся гигантов ипотеки – и тогда неизбежно госдолг США, и без того устрашающий, увеличится, как минимум, на 30 процентов, что, как мы уже писали, чревато скачкообразным или плавным, но также весьма быстрым снижением курса доллара. Либо правительство не будет поддерживать Fannie Mae и Freddie Mac и тех, которые ещё наверняка пополнят собой этот список, – и тогда весьма возможно крушение одной из главных компонент (это как минимум) "американской мечты" – системы относительно дешевой ипотеки, которую, кстати сказать, и бывший президент В. Путин, и нынешний президент Д. Медведев неоднократно ставили в пример и в ориентир российской. Вот, мол, когда проценты по ипотеке будут исчисляться цифрой 3–4 процента, вот тогда, мол, национальный проект "Доступное жилье" выкажет себя во всей своей красе и станет наконец соответствовать своему названию. Это, конечно, сомнительно и случае 4 процентов, ибо...

Судите сами. Средняя стоимость 1 кв. м на вторичном рынке недвижимости Москвы в сегменте эконом-класса в апреле выросла на 3,2 процента – до 5491 доллара. Об этом свидетельствуют усредненные данные мониторингов рынков недвижимости.

Структура предложения квартир в апреле осталась неизменной: 27 проц. пришлось на 1-комнатные, 38 проц. – 2-комнатные и 35 проц. – 3-комнатные квартиры. Как и в марте, больше всего подорожали однокомнатные квартиры – на 3,8 проц., их средняя стоимость составляет 215 тыс. долл. Двухкомнатные квартиры также увеличились в цене – на 2,7 проц. Приобрести такую жилплощадь можно за 283 тыс. долл. Стоимость квартир от 3-х комнат несколько понизилась – на 1,2 проц., составив 371 тыс. долл.

Напомним, что на момент старта амбициозного национального проекта «Доступное жилье» (ноябрь 2005 года) стоимость среднестатистического квадратного метра жилья в Москве составляла около 60 тысяч рублей, или по тогдашнему курсу около 2150 долларов. Уже спустя полгода, в мае 2006 года, 1 «московский квадрат» стоил около 85 тысяч рублей, или чуть больше 3035 долларов. Спустя 2 года, в мае 2008 года, он, как мы видим, стоит уже 5491 доллар.

Таким образом, рост за последние 2 года составил примерно 80%, а с момента старта национального проекта – более 155%, то есть более чем в 2 раза.

Таким образом, человек со средней российской зарплатой около 15–16 тысяч рублей, или около 700 долларов, весьма среднюю трешку (80 кв. м) будет покупать в течение 627 месяцев, то бишь 52 лет. То есть это при условии, что он не будет есть, пить одеваться и ходить на футбол. Если же он возьмет ипотечный кредит, то ему, въехав в квартиру, пришлось бы выплачивать его ещё на 5–6 лет больше. Но в России ни один банк и никакая другая финансовая организация кредиты на 60 лет не дают, да и гражданина любого возраста вряд ли слишком уж заинтересует перспектива выбраться из долговой кабалы годам к 75 (как минимум).

При этом не следует думать, что такая ситуация имеет место лишь в Москве. Например, в Новосибирске цены на жилье только за 2007 год выросли с 29 тысяч до 56 тысяч рублей за 1 квадратный метр, а в Петербурге – с 2600–2700 до 3800–4100 долларов.

Впрочем, мы несколько отвлеклись. Так вот, в Вашингтоне, судя по всему, царит форменная истерика.

Как сообщили "Ведомости", Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявила 14 июля, что начала расследование относительно возможного распространения ложных слухов, которые могли привести к падению акций финансовых компаний, включая инвестиционный банк Lehman Brothers и ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac.

SEC не назвала какие-либо компании, которые она может подозревать, однако ее председатель Кристофер Кокс заявил, что комиссия «немедленно проведет проверки, направленные на предотвращение намеренного распространения ложной информации с целью манипулирования ценами» акций. В проверке также будут участвовать саморегулирующая организация Управление по регулированию финансового сектора и регулирующее подразделение Нью-Йоркской фондовой биржи.

Только за последние 10 дней акции Fannie Mae и Freddie Mac, контролирующие около 40 процентов ипотечного рынка США, подешевели на 45–50 процентов.

Ранее широко распространились "слухи" (?) о том, что серьезные проблемы с возвращением вкладов по первому требованию испытывает Lehman Brothers. С начала года акции Lehman Brothers подешевели на 78%.

Сопоставив вышеприведенную информацию с недавними заявлениями американских чиновников высокого ранга о недопустимости скупки американских активов суверенными фондами иностранных государств, можно предположить, что у ситуации имеется и политическая компонента. В то время как Кремль вовсю проявляет капиталистическую солидарность и вкладывает национальное достояние в спасение американской ипотеки (что, в общем-то, вполне укладывается в логику неофита, стремящегося максимально быстро приобщиться к неолиберальной идеологической общности), Белый дом продолжает истерически искать "руку Кремля".

А это означает, что в решение экономической проблемы, с высокой долей вероятности, будет вовлечена предвыборная американская реальность. И "московский след" крушения или серьезных проблем в американской ипотеке будет немедленно поднят на щит одними (близкий к республиканцам глава ФРС Б. Бернанке, естественно, будет делать всё, что поможет Дж. Маккейну выиграть выборы), в то время как демократы попытаются трактовать события совершенно по-иному. Мы очень хорошо знаем, что когда политика начинает что-то диктовать экономике, то следствия из этого могут быть совсем не такие, какими их ожидают увидеть "политсценаристы". "ЭФГ" будет внимательно следить за ситуацией.

Алексей Петрович

 Проскурин

14 июЛЯ МОГЛО СТАТЬ ЧЕРНЫМ ПОНЕДЕЛЬНИКОМ, НО НЕ СТАЛО. ПОКА

С 12 до 14 июля эксперты и аналитики по всему земному шару били тревогу, предсказывая вторую волну ипотечного кризиса в США. 12 июня обанкротился седьмой по величине ипотечный банк в США.

За последние 10 дней убытки Indymac Bank составили около 1,2 миллиарда долларов. Властям пришлось наложить арест на активы, и это вызвало панику у тех вкладчиков, кто не успел изъять свои средства.

Крушению банка способствовал обвал акций ведущих ипотечных компаний Fannie Mae и Freddie Mac. Они подешевели вдвое. Именно эти компании были специально выбраны Федеральной резервной системой для того, чтобы выступать гарантами по взятым кредитам на жилье.

Fannie Mae и Freddie Mac контролировали почти половину всех ипотечных кредитов в США (а ипотечный рынок США оценивается примерно в 12 трлн. долларов). Крах этих компаний будет означать крах ипотечной системы США, функционирование которой формирует до 40 процентов национального ВВП США (около 13,2 трлн. долларов).

Крушение Indymac Bank может сделать ситуацию для двух ипотечных гигантов невыносимой.

Напомним, что программа строительства индивидуального жилья и связанная с ней система ипотечного кредитования была одной из главных содержательных компонент, одним из краеугольных камней неконсервативной и неолиберальной экономки. Её латентно-идеологизированный характер проявился еще в годы, когда Рейган и Тэтчер, пытаясь выиграть мировоззренческого противостояние с СССР, разворачивали в своих странах широко анонсированные программы индивидуального жилищного строительства.

Поэтому в каком-то смысле речь сейчас идет не просто об очередном крупном банковском банкротстве и даже не об очередном ипотечном кризисе, а о потенциальном крахе всей системы неолиберализма, которая была выстроена на планете начиная с 80-х годов прошлого века.

Для России ситуация, помимо общемакроэкономических соображений, имеет специфическое значение еще и потому, что именно в ценные бумаги Fannie Mae и Freddie Mac, по имеющейся (не стопроцентно-достоверной) информации, вложены средства Стабилизационного фонда РФ в размере примерно 100 млрд. долларов (около 30 процентов от его общего объема). Сопоставив эту информацию с недавними заявлениями американских чиновников высокого ранга о недопустимости скупки американских активов суверенными фондами иностранных государств, можно предположить, что у ситуации имеется и политическая компонента. В то время как Кремль проявляет капиталистическую солидарность и вкладывает национальное достояние в спасение американской ипотеки (что, в общем-то, вполне укладывается в логику неофита, стремящегося максимально быстро приобщиться к неолиберальной идеологической общности), Белый дом продолжает истерически искать "руку Кремля".

Сейчас в США экстренно (на уровне президента и главы Федеральной резервной системы) обсуждается вопрос о том, в состоянии ли государство взять на себя обязательства этих двух ипотечных гигантов.

Если это произойдет, и без того гигантский государственный долг США вырастет почти вдвое, а следовательно, почти на столько же может одномоментно упасть курс доллара. А это, в свою очередь, чревато малопредсказуемыми последствиями для всей мировой экономики. Глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке уже заявил о том, что государство не допустит банкротства Fannie Mae и Freddie Mac.

И это понятно: США скорее предпочтут обвалить мировую экономику, резко ускорив неконтролируемое падение доллара, чем национальный ипотечный рынок.